Индекс Nasdaq получил "зеленый свет" для SpaceX, тогда как S&P 500 оказался за дверью? — Снятие завесы тайны методологии составления индексов

Источник: BIT Класс по американским акциям

7 июля 2026 года SpaceX присоединилась к Nasdaq 100 по новым измененным правилам "15-дневного быстрого прохода"; однако комитет по индексам S&P Dow Jones выпустил объявление, отвергнув предложение о создании любого быстрого прохода для SpaceX после проведения консультаций на открытом рынке, настаивая на жестком стандарте "четыре последовательных квартала с положительной GAAP чистой прибылью", что означает, что SpaceX, вероятно, сможет войти в S&P 500 не раньше 2027 года. Одна и та же компания, три различных индексных системы S&P 500, Nasdaq 100 и FTSE Russell предоставили три совершенно разных графика, как же составляются индексы? Какие компании могут быть включены в индекс? Почему на рынке всегда происходят заметные колебания, когда составные акции индекса меняются? Следующая серия тематических материалов о индексах и ETF постепенно приоткроет завесу над принципами пассивного инвестирования.

Эта "включение SpaceX" по сути не является разногласием рыночных настроений, а связано с различиями в правилах допуска, установленных тремя индексными системами ------ Nasdaq 100 открыл зеленый свет по новым пересмотренным правилам, в то время как жесткий порог прибыли S&P 500 нажал на паузу. Чтобы понять, что на самом деле происходит за кулисами таких горячих новостей, также необходимо осознать возможности и риски, которые могут возникнуть при каждом будущем изменении индекса, и первый урок, который нельзя обойти, заключается в том, чтобы понять саму методологию составления индексов: из каких частей она состоит? Кто решает, может ли компания быть включена и когда?

Методология составления индекса — это самый главный коммерческий секрет?

Суть индекса заключается в том, что это товар, которому требуется "доверие", он должен быть признан рынком, и компании фондов должны быть готовы платить за лицензии и разрабатывать ETF, связанные с ним, чтобы он имел доверие. Основные методологии составления индексов являются общедоступными материалами, которые подлежат контролю и проверке всеми. Именно поэтому индексы, составленные такими учреждениями, как S&P Dow Jones Indices, Nasdaq и FTSE Russell, занимают доминирующее положение ------ их правила выбора акций прозрачны, имеют долгую историю, а представительность образцов неоднократно проверялась рынком. Прежде чем выбрать ETF, первое, что следует подтвердить, никогда не было тем, сколько этот фонд вырос в прошлом, а является ли индекс, к которому он привязан, способным точно отслеживать целевой рынок и следовать лучшим практикам в отрасли.

Ниже мы собрали для вас оригинальные тексты методологии известных индексов, таких как индекс S&P 500 и серия индексов S&P США, индекс Nasdaq 100, индекс промышленного среднего значения Доу-Джонса и индекс технологий Хэнсена (полные ссылки см. в разделе "Ссылки" в конце), а также методологии индексов ETF, которые вас интересуют.

Методология индекса включает четыре составные части:

Строительство (Construction): определяет, какие ценные бумаги включаются, а какие исключаются, конкретные критерии могут включать размер рыночной капитализации, местоположение штаб-квартиры компании, валюту торговли, ликвидность, коэффициент цены к прибыли или доходность дивидендов и другие финансовые показатели. Способ отбора для S&P 500 показан на следующем изображении. SpaceX не смогла войти в S&P 500, потому что не прошла четвертый уровень "Profitability Screen·порог отбора компаний по прибыли" ------ то есть GAAP чистая прибыль за последний квартал и за последние четыре квартала должна быть положительной.

Вес (Weighting): определяет влияние каждой составной акции на общую производительность индекса. Распространенные методы включают взвешивание по рыночной капитализации, взвешивание по скорректированной рыночной капитализации, равное взвешивание, взвешивание по фундаментальным показателям, взвешивание по факторам и т. д. Списки составных акций и динамика индекса могут сильно различаться в зависимости от метода взвешивания: например, индекс S&P 500 использует взвешивание по скорректированной рыночной капитализации, учитывая только рыночную капитализацию свободно обращающихся акций, поэтому компании с большей капитализацией и большим количеством обращающихся акций имеют больший вес; индекс S&P 500 с равным весом (S&P 500 Equal Weight Index) наоборот, все 500 составных акций имеют одинаковый вес и периодически сбалансированы; а самый старый индекс промышленного среднего значения Доу-Джонса до сих пор использует взвешивание по цене, где акции с более высокой ценой имеют больший вес, что не связано с размером рыночной капитализации компании.

Расчет (Calculation): преобразует данные составных акций в конкретный индексный уровень. Основная логика такова: рыночная капитализация одной акции = цена акции × количество обращающихся акций, общая рыночная капитализация индекса = сумма рыночной капитализации всех составных акций, индексный уровень = общая рыночная капитализация индекса ÷ делитель. Здесь "делитель" (Divisor) — это специально разработанный технический параметр, используемый для преобразования огромной рыночной капитализации в удобочитаемое числовое значение, который будет соответствующим образом скорректирован при значительных действиях компании, таких как дробление акций, дивиденды, разделение и т. д., чтобы гарантировать, что эти действия компании не приведут к искусственным скачкам в индексном уровне ------ корректировки обычно происходят после закрытия, чтобы обеспечить непрерывность между ценой закрытия в день и ценой открытия на следующий день.

Проверка (Rebalance Review): индекс не является статическим списком, составленным один раз и навсегда, а требует регулярного (обычно ежеквартального или ежегодного) повторного выполнения процесса выбора акций, исключая компании, которые больше не соответствуют стандартам допуска, и добавляя новые компании с более высокими рейтингами, одновременно обновляя данные о количестве обращающихся акций, чтобы точно отразить фактический объем акций, доступных для торговли. Общие причины исключения составных акций заключаются в том, что они больше не соответствуют требованиям, заменяются компаниями с более высокими рейтингами или сталкиваются с корпоративными событиями, такими как слияния, приватизация или делистинг. Настоящее решение о составе этого списка принимает комитет по индексам S&P (S&P Index Committee) ------ состоящий из постоянных управляющих директоров S&P Dow Jones Indices, не включая никаких руководителей публичных компаний или независимых внешних лиц. Комитет регулярно проводит заседания для оценки в соответствии с опубликованными правилами, но конкретный процесс дискреции по поводу включения или исключения отдельных составных акций не раскрывается, что также объясняет, почему перед публикацией результатов каждого раунда корректировок рынок всегда проявляет особое внимание.

Почему всем так важно, кто может быть включен?

12 мая 2025 года S&P Dow Jones Indices объявил, что Coinbase будет официально включен в S&P 500 19 мая, став первой криптовалютной компанией, вошедшей в этот индекс, после чего акции резко выросли на 8,8% после закрытия. Для многих предпринимателей и инвесторов включение в индекс S&P 500 уже стало символическим моментом, когда отрасль официально признана основной финансовой системой.

Источник изображения: официальный аккаунт Coinbase в X (Twitter) @coinbase, 13 мая 2025 года; подпись: "Сначала игнорируют тебя, потом смеются над тобой, затем борются с тобой, а потом добавляют тебя в S&P 500" (As the saying goes… First they ignore you, then they laugh at you, then they fight you, then they add you to the S&P 500)

Однако в то время на рынке активно обсуждали, что в тот же период компания MicroStrategy, обладающая значительными запасами биткойнов и также обладающая высокой рыночной известностью, не смогла достичь порога для включения в индекс S&P 500 из-за GAAP чистого убытка в размере 4,2 миллиарда долларов в первом квартале 2025 года. Но если углубиться в финансовые показатели обеих компаний, Coinbase смогла быть выбрана не благодаря "горячей концепции криптовалюты", а благодаря реальной чистой прибыли в 65,6 миллиона долларов за первый квартал и 24% годового роста выручки; в то время как MicroStrategy, как бы она ни пыталась "разогнать криптонаратив", если в финансовой отчетности указаны убытки, порог прибыли в правилах составления индекса все равно не пропустит ее.

Включение в индекс = рост цены акций?

Согласно методологии составления индекса, индекс S&P 500 будет проводить квартальные корректировки в третий пятницу марта, июня, сентября и декабря каждого года. В назначенный день вступления в силу корректировок индекса правила составления индекса активируют механические ордера на покупку и продажу, пассивные фонды, отслеживающие этот индекс, должны покупать или продавать компании, которые были добавлены или исключены, и объем денежных потоков, который можно оценить, часто может достигать десятков миллиардов или даже сотен миллиардов долларов. Но чтобы "огромная рыба" S&P 500 развернулась, механизм корректировки индекса был тщательно спроектирован так, чтобы не вызывать чрезмерные колебания на рынке. Однако каждый раз, когда информация о корректировках публикуется, внимание рынка и торговые настроения усиливают стремление всех преследовать "горячие точки включения" для краткосрочной торговли, что создает иллюзию "включение в индекс = рост цены акций".

Как и две недели назад (14 августа 2026 года), S&P Dow Jones Indices объявил, что Reddit будет официально включен в индекс S&P 500 18 августа, и после этого акции на короткое время выросли на 15%. Но реальная ситуация гораздо сложнее. Из этих 15% роста значительная часть на самом деле пришла от "закрытия коротких позиций" (Short Covering) ------ в то время Reddit имел около 13% обращающихся акций, которые были коротко проданы, после публикации новости эти короткие позиции были вынуждены закрыть свои позиции, что создало волну технического роста, совершенно не связанного с "покупками пассивных фондов"; кроме того, управляющие активными фондами заранее предсказали эту корректировку и заранее открыли позиции, поэтому, когда 18 августа пришли пассивные деньги, цена уже была заранее скорректирована на большую часть.

Но помимо краткосрочных эффектов, включение в индекс также увеличивает долгосрочные денежные потоки и ликвидность. Более того, благодаря социальному признанию и вниманию, которое приносит S&P 500, это становится самой мощной поддержкой для общей силы компании! Федеральный резерв Нью-Йорка провел статистический анализ данных компаний, включенных в индекс S&P 500 с 1989 по 2009 год, и выяснил, что компании, включенные в индекс S&P 500, уже демонстрировали более сильный импульс до включения, а рост после включения в индекс в значительной степени является продолжением этого "сильного импульса", а не созданием ценности самими составными акциями индекса. Это исследование впоследствии стало широко цитируемым как "эффект индекса S&P 500" (S&P 500 Index Effect) и стало одним из самых широко используемых эмпирических доказательств в академических и рыночных интерпретациях вопроса "действительно ли включение в индекс может создать ценность из ничего"!

Ссылки

Официальное объявление S&P Dow Jones Indices: Консультация S&P Dow Jones Indices по обращению с компаниями MegaCap — Результаты
https://press.spglobal.com/2026-06-04-S-P-Dow-Jones-Indices-Consultation-on-Treatment-of-MegaCap-Companies-Result

Методология индекса S&P 500 и серии индексов S&P США (китайская версия): https://www.spglobal.com/spdji/zh/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices-chinese.pdf

Методология индекса S&P 500 и серии индексов S&P США (английская версия): https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices.pdf

Методология индекса Nasdaq 100 (английская версия): https://indexes.nasdaq.com/docs/Methodology_NDX.pdf

Методология индекса Dow Jones Industrial Average (английская версия): https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-dj-averages.pdf

Методология индекса Hang Seng Tech (английская версия): https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/en/dl_centre/methodologies/IM_hsteche.pdf

Официальное объявление S&P Dow Jones Indices: Reddit включен в S&P 500 (13 августа 2026 года): https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/indexnews/announcements/20260813-1484396/1484396_avb54wbs.pdf

Исследовательский отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка: «Эффект индекса S&P 500» (Отчет сотрудников № 484): https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr484.html

Отказ от ответственности: Данный контент предназначен только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом, предложением по инвестициям или приглашением к покупке или продаже любых финансовых продуктов. Упомянутые в тексте индексы, ETF, ценные бумаги и рыночные мнения предназначены только для представления механизмов составления индексов и пассивного инвестирования и не представляют собой рекомендации или одобрения от BIT. Историческая производительность и рыночная реакция на изменения индекса не гарантируют будущие результаты. Инвестиции связаны с рисками, цены на ценные бумаги и ETF могут колебаться, инвесторы могут потерять часть или все свои средства и должны осторожно оценивать свои возможности. Связанные услуги и продукты подлежат применимым законам и нормативным актам, а также ограничениям в соответствующих юрисдикциях.