Доходность 20-летних облигаций США на аукционе достигла исторического максимума, доходность 10-летних облигаций США снова обновила 20-летний рекорд

Автор: Ян Чэнь
Давление на рынок долгосрочных государственных облигаций США продолжает сохраняться.

Министерство финансов США во вторник по местному времени провело аукцион на 13 миллиардов долларов по 20-летним государственным облигациям, доходность по которым составила 5.420%, что на 21.6 базисных пунктов выше предыдущей доходности 5.204% по аналогичному аукциону. Это стало историческим максимумом доходности по аукционам облигаций данного срока, превысив рекорд 5.245%, установленный в октябре 2023 года.

Коэффициент покрытия на этом аукционе составил 2.57, что выше предыдущего значения 2.53.

Результаты аукциона показывают, что инвесторы по-прежнему готовы принимать долгосрочные государственные долги США по более высоким доходностям, но под воздействием таких факторов, как инфляция, цены на энергоносители, потребности в финансировании бюджета и траектория процентных ставок Федеральной резервной системы, рискованная компенсация, требуемая по долгосрочным облигациям США, продолжает расти.

С точки зрения структуры инвесторов, доля косвенных участников аукциона составила 52.47%, что ниже предыдущего значения 62.93%; доля прямых участников составила 30.68%, что выше предыдущего значения 24.59%; доля первичных дилеров составила 16.85%, также выше предыдущего значения 12.49%.

Таким образом, если рассматривать только коэффициент покрытия, этот аукцион нельзя просто охарактеризовать как "слабый спрос". Коэффициент 2.57 даже немного выше предыдущего. Тем не менее, резкий рост доходности и заметное снижение доли косвенных участников все же отражают необходимость рынка в более высоких доходностях для привлечения средств в долгосрочные облигации США.

Во вторник доходность 10-летних государственных облигаций США снова превысила 5%, достигнув 5.045%, что является самым высоким уровнем с 2007 года.

Опрос клиентов по облигациям JPMorgan показывает, что по состоянию на неделю, завершившуюся 14 сентября, короткие позиции клиентов выросли на 10 процентных пунктов, нейтральные позиции снизились на 8 процентных пунктов, а чистая длинная позиция упала до самого низкого уровня за четыре месяца.

Доходность 10-летних государственных облигаций США достигла нового максимума за почти двадцать лет

На момент аукциона по 20-летним государственным облигациям рынок долгосрочных облигаций США испытывает значительные колебания.

Министр финансов США Бесент во вторник на слушаниях в Конгрессе заявил, что рост доходности облигаций обусловлен "глобальными проблемами".

Во вторник, под воздействием обрушения рынка облигаций в большинстве крупных экономик мира, доходность 10-летних государственных облигаций США достигла самого высокого уровня с 2007 года.

Аналитики считают, что рост доходности государственных облигаций США связан с увеличением цен на нефть, ожиданиями рынка о повышении процентной ставки Федеральной резервной системой на этой неделе, конкуренцией капитала, вызванной расходами на искусственный интеллект, и опасениями по поводу финансового курса США.
На слушаниях Бесент признал, что рост доходности 10-летних облигаций отражает "необходимость решения проблемы дефицита" и другие факторы.

Короткие позиции клиентов JPMorgan за неделю выросли на 10 процентных пунктов, чистая длинная позиция достигла четырехмесячного минимума

Опрос клиентов по облигациям JPMorgan показывает, что короткие позиции клиентов за неделю, завершившуюся 14 сентября, выросли на 10 процентных пунктов, что является самым быстрым темпом роста коротких позиций с начала 2025 года, большая часть из которых была преобразована из снижения нейтральных позиций на 8 процентных пунктов, а уровень чистых длинных позиций клиентов упал до самого низкого уровня за четыре месяца.

Данные фьючерсного рынка подтверждают это. Данные о позициях CME Group показывают, что после публикации сильных данных по инфляции на прошлой неделе инвесторы открыли большое количество коротких позиций по фьючерсам на государственные облигации.

Рынок свопов в настоящее время оценивает, что Федеральная резервная система в оставшееся время года повысит ставки примерно на 50 базисных пунктов, включая сентябрьское заседание.

Стратег Citi Дэвид Бибер в своем отчете заявил: "На прошлой неделе, по мере того как рынок стремился к росту доходности, короткие позиции быстро накапливались." Он добавил, что короткие позиции "тактически достигли экстремума".

Высокая доходность долгосрочных государственных облигаций повлияет на стоимость финансирования реальной экономики и сдержит рискованные активы

Рост доходности долгосрочных государственных облигаций США будет передаваться в реальную экономику через ипотечные кредиты, корпоративные облигации и другие кредитные рынки.

Ставки по 30-летним фиксированным ипотечным кредитам в США уже подверглись влиянию роста доходности 10-летних государственных облигаций, что создает более высокие затраты на финансирование для восстановления рынка жилья.

Для фондового рынка рост доходности долгосрочных государственных облигаций также означает увеличение ставки дисконтирования, используемой для оценки, что теоретически особенно неблагоприятно для акций роста, зависящих от будущих ожиданий прибыли.

Тем не менее, в настоящее время фондовый рынок США все еще поддерживается ростом корпоративной прибыли и бумом инвестиций в искусственный интеллект, и пока не наблюдается явного избегания рисков, соответствующего колебаниям на рынке облигаций.