Победа Демократической партии, мировые фондовые рынки "сначала упали, затем выросли", золото и серебро значительно подорожали, что происходит на рынке?

Автор: Сюй Чао
Демократическая партия осуществила исторический переворот на промежуточных выборах в США, не только вернув контроль над обеими палатами Конгресса, но и неожиданно перевернув традиционные республиканские опорные районы, такие как Техас, Южная Каролина и Канзас. Этот результат изменил ожидания рынка относительно финансового курса США, перспектив регулирования ИИ и динамики процентных ставок, что привело к резкой переоценке глобальных цен на активы.

Глобальные рынки пережили типичную ситуацию "все плохие новости уже учтены". Фьючерсы на индекс Nasdaq 100 на какое-то время упали более чем на 2%, фьючерсы на S&P 500 упали более чем на 1%, индекс страха VIX пробил отметку 20; затем произошел разворот, фьючерсы на американские акции постепенно сократили свои потери, индекс комплексных цен на акции Кореи изменился с падения на рост, золото вновь поднялось выше 4000 долларов, серебро также укрепилось, а доходности американских облигаций выросли по всем направлениям.

Ключевая логика, стоящая за разворотом, заключается в праве вето Трампа. Контроль Демократической партии над обеими палатами Конгресса означает, что их программа финансового расширения и налоговых льгот будет затруднена, давление на федеральные заимствования снизится, что благоприятно скажется на американских облигациях; но Трамп все еще обладает правом вето, и рынок сразу же осознал, что возможности Демократической партии продвигать законодательство также ограничены, что фактически создает политический тупик и успокаивает панические настроения. Как ранее отметил главный стратег по политике Вашингтона в Stifel Брайан Гарднер в своем исследовательском отчете: "Инстинктивная реакция рынка изменилась, поскольку инвесторы осознали, что в любом случае политический тупик является наиболее вероятным результатом."

Неожиданность превзошла ожидания, первая реакция рынка — распродажа

Перед выборами платформа прогнозирования Kalshi оценила вероятность того, что Демократическая партия вернет контроль над Палатой представителей, примерно в 99%, а вероятность контроля над Сенатом также близка к 100%, цена контрактов на победу Демократической партии поднялась до 77%. Goldman Sachs в утреннем отчете в день выборов четко указал, что результаты Палаты представителей уже были учтены рынком, а направление Сената стало основным источником неожиданности.

Однако неожиданность конечного результата заключалась не в Палате представителей, а в масштабе переворота в Сенате и полном прорыве на уровне штатов.

Демократическая партия одержала победу в таких штатах, как Техас, Южная Каролина, Канзас и Айова, которые ранее считались опорными пунктами республиканцев. Политэкономист Goldman Sachs Алекс Филлипс ранее предупреждал, что в республиканских штатах кандидаты от республиканцев исторически показывали в среднем на 3 процентных пункта лучше, чем показывали опросы, но фактические результаты показали, что этот "буфер опросов" в этот раз не сработал.

Первая реакция рынка заключалась в распродаже рискованных активов. Фьючерсы на S&P 500 упали примерно на 0,9%, фьючерсы на индекс Nasdaq 100 упали на 2%, индекс спотового доллара Bloomberg упал на 0,4%, иена укрепилась на 0,5% по отношению к доллару, а швейцарский франк вырос на 0,7%, что стало наибольшим ростом среди валют G10. Азиатские фондовые рынки резко упали, индекс Nikkei 225 на какое-то время упал более чем на 4%, а индекс комплексных цен на акции Кореи расширил свои потери до 4%.

Логика вето начинает действовать, распродажа быстро поглощается

С учетом того, что рынок осваивает фактическое значение распределенной власти, первоначальная паника постепенно утихает. Основная идея заключается в том, что контроль Демократической партии над Конгрессом может препятствовать законодательной программе Трампа, но также не может активно продвигать собственную политику — право вето Трампа создает двусторонний баланс сил.

Глобальный стратег по рынкам Invesco Asset Management Томо Киносита в комментарии для Bloomberg заявил, что опасения по поводу регулирования ИИ, вызванные победой Демократической партии, "выглядят несколько чрезмерными. Даже если следующий Конгресс примет законопроект о ужесточении регулирования ИИ, президент Трамп все равно сможет воспользоваться правом вето."

Главный стратег по рынкам J.P. Morgan Asset Management в Азиатско-Тихоокеанском регионе Тай Хуи также отметил, что Трамп по-прежнему контролирует ключевые инструменты политики, такие как торговля и тарифы, внешняя политика и действующая регуляторная структура, и влияние распределенного правительства на его фактическую способность к управлению ограничено. Эксперт Monex Group Иеспер Колл прямо заявил: "Это по сути сильная президентская система, работающая на основе исполнительных указов. Конгресс изменился, но стиль управления Трампа не изменится."

Эта логическая оценка подтолкнула индекс комплексных цен на акции Кореи к росту, индекс Nikkei 225 и индекс взвешенных акций Тайваня также значительно сократили свои потери, а падение фьючерсов на американские акции постепенно уменьшилось.

Американские облигации укрепляются, ожидания финансовой жесткости переоцениваются

Распределенное правительство является прямым благом для американских облигаций. Логика рынка ясна: контроль Демократической партии над Конгрессом сократит законодательное пространство для Трампа по увеличению дефицита, давление на федеральные заимствования снизится, что является четким положительным сигналом для текущих 40 триллионов долларов американских облигаций.

Кривая доходности американских облигаций снизилась по всем срокам. Доходность пятилетних облигаций на какое-то время упала на 9 базисных пунктов до 4,68%, а десятилетняя доходность снизилась на 7 базисных пунктов до 4,89%, затем обе немного сократили свои потери.

Менеджер по инвестиционным портфелям Wellington Management Бридж Кхурана сообщил Bloomberg: "Распределенное правительство означает, что высокий уровень государственных расходов последних лет будет ограничен. Согласно историческим закономерностям, распределенное правительство обычно весьма благоприятно для американских облигаций." Старший стратег по процентным ставкам Nomura Securities в Сиднее Эндрю Тайсхёрст также отметил, что сценарий "синей волны" "в целом считается негативным для доллара и позитивным для американских облигаций, что согласуется с движением рынка в утренние часы азиатской сессии."

Тем не менее, стратег Mizuho Bank Эвелин Гомез-Лиэкти ранее предупреждала, что не следует чрезмерно следовать нарративу "тупик равен финансовой жесткости" — Трамп умеет вести переговоры и идти на компромиссы, и вероятность увеличения расходов на оборону и смягчения планов по сокращению медицинских расходов существует, фактическая финансовая траектория может измениться незначительно.

ИИ и технологические акции: тень регулирования нависает, но подозрения в чрезмерной реакции не исчезли

Сектор технологий и ИИ оказался под наибольшим давлением в результате этих выборов. Победа Демократической партии вызвала опасения на рынке по поводу ужесточения одобрения строительства дата-центров и продвижения законодательства по регулированию ИИ, в дополнение к ранее возникшим спорам о доходности инвестиций в инфраструктуру ИИ, что привело к тому, что Nasdaq оказался на первом месте среди основных индексов по падению.

Азиатские технологические акции ощутили значительное влияние. Южнокорейские Samsung Electronics и SK Hynix упали примерно на 1%, генеральный директор Longbow Asset Management Джейк Доллархайд сообщил Reuters, что победа Демократической партии "может оказать давление на технологический сектор и создать регуляторные ограничения для связанных с ИИ областей, что может замедлить темпы роста, которые мы считаем само собой разумеющимся."

Главный инвестиционный стратег Saxo Чару Чанана также отметил, что падение фьючерсов на Nasdaq было более глубоким, "что отражает опасения рынка о том, что передача политической власти приведет к более строгому регулированию ИИ и крупных технологических компаний, в то время как текущие инвесторы уже сомневаются в высоких оценках и постоянно растущих расходах на ИИ."

Тем не менее, несколько стратегов выразили сомнения относительно уровня паники. Иеспер Колл четко заявил, что негативная динамика ИИ "не зависит от того, удержит ли Республиканская партия большинство мест", а критика и опасения по поводу ИИ "уже давно вышли за рамки политической сферы." Главный инвестиционный стратег State Street Global Advisors Майкл Арон прямо заявил для Reuters: "Я считаю, что настоящая угроза, с которой сталкивается рынок, не сама синяя волна, а чрезмерная реакция инвесторов на синюю волну."

Золото укрепляется, чистая энергия растет вопреки трендам

В то время как фондовый рынок и технологический сектор испытывают давление, золото и сектор чистой энергии демонстрируют совершенно противоположные тенденции.

Цена на золото выросла более чем на 2%, вновь поднявшись выше 4000 долларов. Ослабление доллара и снижение доходности американских облигаций обеспечили двойную поддержку для цен на золото, в то время как рынок также ставит на то, что распределенное правительство сократит пространство для финансового расширения Трампа, тем самым смягчая ожидания инфляции и риски дефицита бюджета.

Сектор чистой энергии стал крупнейшим структурным бенефициаром на этих выборах.

Рынок ставит на то, что контроль Демократической партии над Конгрессом остановит или частично отменит ряд мер Трампа, касающихся проектов чистой энергии. Южнокорейская Hanwha Solutions на какое-то время выросла более чем на 22%, HD Hyundai Energy Solutions и OCI Holdings выросли более чем на 12%. На американском рынке, согласно альтернативной торговой системе Blue Ocean, Enphase Energy и SolarEdge Technologies выросли примерно на 12%, а First Solar и Sunrun увеличились на 11% и 8,7% соответственно.

Смогут ли рынки очиститься, зависит от последующих переменных

Эта ситуация "сначала падение, затем рост" отражает рациональное возвращение рынка после быстрой переоценки политической структуры. Основной вопрос, поднятый Goldman Sachs в утреннем отчете в день выборов — смогут ли выборы стать "событием очистки и способствовать более широкому восстановлению рисков на фондовом рынке" — в краткосрочной перспективе получил частично положительный ответ.

Старший стратег Edward Jones Анджело Куркафас сообщил MarketWatch, что исторически волатильность рынка, вызванная выборами, длится недолго, а направление темы ИИ и геополитическая динамика являются основными переменными, определяющими движение рынка к концу года.

Главный экономист Natixis в США Кристофер Ходж также отметил, что непосредственное экономическое влияние результатов выборов "на самом деле не велико", и более важно обратить внимание на то, что Трамп может искать пространство для "изменения нарратива" в своей политике после промежуточных выборов.

Ключевые моменты для наблюдения на последующих рынках включают: влияние квартального плана выпуска облигаций Министерства финансов США на кривую доходности, изменения в темпах фактического продвижения строительства дата-центров ИИ на уровне штатов, а также возможность того, что администрация Трампа сможет поддерживать свою основную политическую повестку с помощью исполнительных мер в условиях распределенной власти.