Ждать последнего падения? Дейв Уилсон из Morgan Stanley: независимо от результатов выборов, это может быть хорошей возможностью для покупки акций США

Автор：Чжан Яци，Уолл-стрит Информер

Главный стратег по акциям США Morgan Stanley Майк Уилсон заявил, что коррекция на фондовом рынке США с июня вошла в "последнюю стадию". После завершения промежуточных выборов, которые состоятся завтра, неопределенность на рынке значительно уменьшится, и высококачественные циклические акции могут стать объектом покупок.

Уилсон в отчете для клиентов, опубликованном в понедельник, отметил, что независимо от результатов выборов, сами промежуточные выборы представляют собой классическое "очистительное событие". Он сослался на исторические данные, согласно которым с 1982 года акции крупных компаний в среднем выросли на около 15% (с учетом рыночной капитализации) до 16% (равноудельный вес) в течение шести месяцев после промежуточных выборов, а затем за следующий год рост увеличился до примерно 22%.

Что касается результатов выборов, Уилсон считает, что возможность победы демократов в обеих палатах уже полностью учтена рынком и не представляет собой значительного сюрприза. В то же время он также предупредил, что риски после выборов не следует игнорировать — возобновление военного конфликта с Ираном и новая волна тарифной политики были названы основными потенциальными угрозами.

Коррекция близка к завершению, рынок показывает сигналы дна

Уилсон и его команда считают, что текущая коррекция подходит к концу, основываясь на резонансе нескольких внутренних рыночных индикаторов.

В индексах Russell 3000 уже 60% акций упали более чем на 20% с июня, в то время как индекс S&P 500 также снизился на фоне сужения рыночной широты. Уилсон отметил, что падение акций перед индексом, а затем падение индекса — это типичная характеристика рынка, близкого к дну.

Согласно недавней динамике рынка, с конца сентября доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась почти на 40 базисных пунктов, а доля акций S&P 500, преодолевших 200-дневную скользящую среднюю, увеличилась с примерно 42% до 62%, что составляет рост примерно на 20 процентных пунктов. Равноудельный индекс S&P 500 за этот период вырос почти на 5%, опередив индекс с учетом рыночной капитализации на 6 процентных пунктов. Уилсон отметил, что это подтверждает его предыдущие выводы — долгосрочные ставки близки к пику, равноудельный индекс S&P 500 является более привлекательным способом "широкого базового трейдинга".

Индекс Nasdaq 100 потерял десятки миллиардов долларов рыночной капитализации в прошлом месяце, приблизившись к зоне технической коррекции. Уилсон связывает основные причины текущей коррекции с осторожным отношением рынка к прибыльным перспективам компаний, связанных с ИИ, и подчеркивает, что рамки оценки инвесторов изменились — разрыв свободного денежного потока (FCF) больше не будет терпим, устойчивость прибыли и способность генерировать наличные средства получают более высокий вес, что соответствует типичной среде в конце экономического цикла.

Влияние результатов выборов ограничено, политические переменные остаются ключевыми

На платформах прогнозирования рынка Kalshi и Polymarket вероятность того, что демократы получат контроль над обеими палатами, составляет 71% и 73% соответственно. Уилсон считает, что эта ситуация уже учтена рынком, поэтому вряд ли вызовет значительные потрясения.

Даже если демократы получат большинство мест в Сенате, Уилсон считает, что прямое влияние может не быть негативным: задержка или отмена сокращений в программе Medicaid и продовольственных талонов может поддержать потребительский спрос; компании могут ускорить инвестиции и слияния, чтобы успеть до изменения политики в 2028 году.

Тем не менее, Уилсон подчеркивает, что тарифы, внешняя политика и меры по дерегулированию на уровне институтов, которые в последние два года оказали наибольшее влияние на рынок, в основном все еще находятся под прямым контролем исполнительной власти и не изменятся из-за смены мест в Конгрессе. "Фондовый рынок обычно не будет и не будет заранее оценивать ситуацию за два года," — пишет он.

В сценарии, при котором республиканцы сохранят контроль над Сенатом — вероятность этого, согласно Kalshi, составляет около 24% — Уилсон считает, что рынок может быть вынужден взглянуть вперед на 2028 год, оценивая риски сопротивления дерегуляционным политикам.

Дополнительная поддержка ликвидности

В отношении денежно-кредитной политики Уилсон четко заявил, что его оценка не основывается на предположении о том, что Федеральная резервная система перейдет к снижению ставок или введению дополнительных мер стимулирования.

Напротив, он рассматривает снижение остатка на счетах казначейства США (TGA) как еще один путь для пополнения ликвидности. Ожидается, что остаток наличных средств казначейства снизится с текущих примерно 1,05 триллиона долларов до примерно 850 миллиардов долларов к концу года, и по мере выполнения государственных расходов эти средства вернутся на рынок, создавая определенную ликвидную подушку.

Что касается акций малой капитализации Russell 2000, Уилсон выражает относительно осторожную позицию, считая, что для эффективного восстановления этого индекса необходимое снижение ставок все еще превышает уже произошедшее. Это означает, что на текущем этапе он более склонен размещать средства в высококачественные циклические акции большой капитализации, которые уже достаточно откорректированы, а не в акции малой капитализации.