Индекс Доу Джонса достиг нового рекорда, корейские акции совершили V-образный разворот: изменился ли рынок AI?

20 октября на закрытии и утром 21 числа глобальные рынки не дали единого направления. Индекс Доу Джонса достиг исторического максимума, индекс Насдак практически не изменился. Корейские акции накануне упали на 3.73%, а на следующий день утром снова выросли на 3.79%. Цены на нефть поднялись выше 101 доллара, затем вернулись к 95 долларам, закрывшись с падением всего на 0.37%.

Собрав эти цены вместе, мы не читаем "AI был продан", а видим, как одни и те же деньги меняют свои позиции. Изменяются активы, которые "нуждаются во внешнем финансировании, чтобы продолжать рассказ", и приходят активы, у которых "доходы и наличные уже на счету". Две отчетности SpaceX и 3M как раз ставят эту границу в один и тот же вечер.

I. Индекс Доу Джонса достиг исторического максимума, средства перетекают к активам с определенной денежной потоковой доходностью

3M в тот день вырос на 5.78%, став одним из основных двигателей индекса Доу Джонса. Сам отчет не был преувеличен: выручка за третий квартал составила 6.6 миллиарда долларов, что на 1% больше по сравнению с прошлым годом, скорректированная прибыль на акцию составила 2.50 долларов, что на 12% больше по сравнению с прошлым годом, прогноз скорректированной прибыли на акцию на весь год был повышен до 9.10-9.15 долларов.

Действительно, именно другая строка в том же объявлении заставила акции взлететь: 3M расширяет сотрудничество с Amazon, увеличивая объемы поставок продуктов для центров обработки данных, таких как оптические соединения, и выдает Amazon опционы на покупку до 3.2 миллиона акций обыкновенных акций, условия исполнения которых связаны с накопленной выручкой от связанных продуктов в 6 миллиардов долларов за следующие семь лет.

Это объявление показывает, что заказы на AI уже проникли в "старую экономику". Разница заключается в способе оплаты. 3M использует операционный денежный поток для создания мощностей и получения заказов, клиентом является Amazon. Цена, которую рынок назначает, соответствует "заказам, подписанным, наличным, полученным".

В тот же вечер Eli Lilly вырос на 3.49%, достигнув исторического максимума, Amgen вырос на 3.29%, сектор здравоохранения вырос примерно на 2.3% и также достиг исторического максимума, Russell 2000 вырос на 1.65%. В противоположность этому, сектор телекоммуникационных услуг упал на 0.89%, информационные технологии упали на 0.34%, Meta упала на 1.59%, Apple упала на 1.00%.

Новый максимум индекса Доу Джонса больше похож на классификацию, а не на "возрождение старой экономики". Один тип заказов связан с уже созданным денежным потоком, другой тип связан с планами строительства, которые все еще требуют финансирования. Средства поднимают первый тип, оставляя второй на месте.

II. SpaceX представила отчет о высоком росте, корейские акции Elice обрушились, рынок AI начинает дифференцироваться

После закрытия рынка SpaceX опубликовала второй отчет после выхода на биржу@. Выручка за третий квартал составила 14.575 миллиарда долларов, что на 161% больше по сравнению с прошлым годом, превысив рыночные ожидания в 12.8 миллиарда долларов. Выручка от AI составила 7.56 миллиарда долларов, увеличившись примерно на 830%, впервые превысив сумму выручки от Starlink и запусков. Чистая прибыль составила 4.404 миллиарда долларов, в то время как в прошлом году был чистый убыток в 1.054 миллиарда долларов.

Капитальные расходы также резко возросли, составив 19.593 миллиарда долларов, что на 185% больше по сравнению с прошлым годом, в основном направленные на вычислительные мощности AI. Рынок отреагировал положительно, и после закрытия акции выросли почти на 8% до около 159 долларов.

Причина не сложна. Рост доходов от AI на 830%, рост капитальных расходов на 185%, доходы опережают расходы. Это структура, за которую рынок готов платить премию.

В ту же ночь корейский провайдер облачных услуг AI Elice на первый день торгов в Сеуле упал на 32%, а 21 числа утром снова вырос на 16%. На американском рынке акции Micron упали на 0.98%, ASML упали на 0.99%, Applied Materials упали на 1.97%, KLA упали на 2.80%, Arm упали на 3.07%.

AI не был полностью отвергнут, переоценены были те активы, у которых "расходы уже произошли, а доходы еще не подтверждены". Это различие можно проверить двумя темпами роста: превышает ли темп роста доходов, связанных с AI, темп роста капитальных расходов. Если сегодня вечером капитальные расходы Meta будут снова повышены, а темп роста доходов окажется ниже 30%, эта граница переместится от таких маргинальных активов, как Elice, к крупным игрокам.

III. Корейские акции упали на один день и отскочили на следующий, иностранные инвесторы снова начали покупать

20 числа индекс KOSPI упал на 3.73% до 5552.74 пункта, в течение дня он упал на 4.76% до 5493.24 пункта, что является самым низким закрытием с 7 апреля. В тот день частные лица купили на 898.2 миллиарда вон, иностранные инвесторы продали на 533.3 миллиарда, а институциональные инвесторы продали на 1.0048 триллиона.

Утром 21 числа индекс развернулся. В корейское время в 9:32 KOSPI вырос на 3.79% до 5763.03 пункта, акции Samsung Electronics выросли на 6.15% до 224.5 тысячи вон, акции SK Hynix выросли на 7.44% до 1.314 миллиона вон. Иностранные инвесторы купили на 447.1 миллиарда вон, институциональные инвесторы купили на 137.7 миллиарда, частные лица продали на 676.3 миллиарда.

Стороны торговли поменялись местами за одну ночь. 20 числа товар принимали розничные инвесторы, 21 числа товар принимали иностранные инвесторы и институциональные.

Есть еще один нюанс: иностранные инвесторы 20 числа в целом продали, но в третий раз подряд чисто покупали акции Samsung Electronics, за три дня они купили на 198.9 миллиарда, 270.8 миллиарда и 383.5 миллиарда вон, продолжая продавать акции Hynix. По данным корейских СМИ, JPMorgan считает, что оценка корейских акций уже не высока, но замедление выкупа акций компаниями является важной причиной недавнего падения, выкуп Samsung уже завершен, а Hynix близок к завершению.

Смотрев на эти два дня, главная переменная больше похожа на чипы, а не на фундаментальные показатели корейского AI. Основные покупки, поддерживающие индекс с конца августа, были выкупами, и после их выхода любое движение будет легко увеличено. Если сегодня вечером после отчета Meta иностранные инвесторы снова начнут чистую продажу, утренний отскок 21 числа может быть больше похож на закрытие коротких позиций, а не на изменение тренда.

IV. Цены на нефть вернулись к отметке 100 долларов, риски инфляции все еще не устранены

Фьючерсы на WTI 20 числа достигли максимума в 101.37 долларов, что является новым максимумом за более чем месяц. Затем появились сообщения о том, что переговоры между США и Ираном могут достичь прорыва на этой неделе, и цены на нефть временно упали до 95.2 долларов, снизившись более чем на 6%. После опровержения сообщения цена вернулась к уровню около 98 долларов, закрывшись на уровне 98.18 долларов, упав на 0.37%. Brent закрылась на уровне 109.16 долларов, упав на 0.36%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 3 базисных пункта до 5.11%, а 2-летние наоборот выросли на 1 базисный пункт до 4.78%, индекс доллара упал на 0.27% до 101.70. Спот-золото упало на 0.38% до 4124.48 долларов, спот-серебро выросло на 1.61% до 57.98 долларов. Опубликованные данные о новых домах в сентябре показали снижение на 5.2%, что является минимальным уровнем с мая.

Снижение доходности по длинным облигациям не означает охлаждения инфляции. Две подсказки дня заключались в падении цен на нефть и в покупках на фоне опасений по поводу бюджета Франции. 2-летние облигации продолжают расти, что показывает, что рынок не закладывает в цену окончание повышения ставок.

Падение золота и рост серебра также показывают, что спрос на защитные активы не увеличился в целом. Серебро имеет более выраженные промышленные свойства, используется в солнечных батареях и центрах обработки данных. Золото имеет более выраженные денежные свойства и более чувствительно к изменениям реальной процентной ставки.

Одним из способов проверки является то, что маржинальная ценовая власть инфляции сейчас находится в Ормузском проливе, а не в конференц-зале Федеральной резервной системы. Если WTI снова поднимется выше 100 долларов и останется там несколько торговых дней, дифференциация "индекс Доу Джонса растет, индекс Насдак не растет" может измениться.

V. Отчеты Meta и Tesla приближаются, сможет ли инвестиции в AI привести к денежным потокам

Meta и Tesla оба опубликуют свои отчеты за третий квартал после закрытия американского рынка 21 числа.

Выручка Meta за второй квартал составила 60.801 миллиарда долларов, увеличившись на 28% по сравнению с прошлым годом, капитальные расходы составили 30.12 миллиарда долларов, свободный денежный поток составил 1.75 миллиарда долларов, в то время как в прошлом году он составил 9.02 миллиарда долларов. Ранее компания давала прогноз капитальных расходов на 2026 год в размере 130-145 миллиардов долларов. Рынок ожидает выручку за третий квартал примерно в 63.2 миллиарда долларов, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом, прибыль на акцию около 6.54 долларов, что на 10% меньше по сравнению с прошлым годом.

Наиболее заметным является свободный денежный поток. Капитальные расходы во втором квартале уже приблизились к операционному денежному потоку за тот же период, свободный денежный поток остался всего 1.75 миллиарда долларов. Если капитальные расходы за третий квартал снова вырастут, эта цифра станет еще меньше.

Tesla в третьем квартале поставила 486.5 тысяч автомобилей, что на 2% меньше по сравнению с прошлым годом, рынок ожидает выручку около 27.8 миллиарда долларов, прибыль на акцию около 0.43 долларов. Интерес представляет не объем поставок, а валовая маржа автомобилей и данные по эксплуатации Robotaxi.

Обе компании отвечают на один и тот же вопрос: сможет ли темп роста капитальных расходов быть достигнут темпом роста доходов. Ответ, который дал SpaceX прошлой ночью, - "да", и рынок также отреагировал. Meta должна представить свою версию. Если Meta повысит капитальные расходы, а свободный денежный поток продолжит снижаться, эта граница переместится от маргинальных активов к гигантам. Если капитальные расходы больше не будут повышаться, а доходы от рекламы останутся стабильными, дифференциация может сократиться.

VI. Рынок AI не уходит, рынок переоценивает

С прошлой ночи до сегодняшнего утра деньги не покинули AI, просто поменяли способ оценки: сначала смотрят на скорость реализации доходов, затем на масштаб капитальных расходов.

Корейские акции, развернувшиеся за одну ночь, показывают, что краткосрочные колебания больше связаны с чипами и ценами на нефть, а не с окончательной оценкой спроса на AI.

Сможет ли эта дифференциация продолжиться, зависит от двух наборов цифр после сегодняшнего вечера: капитальных расходов Meta и свободного денежного потока, а также сможет ли цена на нефть удержаться ниже 100 долларов.

Предупреждение о рисках: данный материал основан на открытой информации, данные основаны на объявлениях компаний и открытых отчетах и не являются инвестиционным советом.

Объяснение данных

• Индексы, сектора и акции американского рынка: закрытие биржи и сводка рыночных данных, 2026/10/20.

• Азиатско-Тихоокеанский рынок и потоки капитала в Корее: корейская биржа, корейские СМИ, данные с закрытия 2026/10/20 по 10/21 09:32 (в течение дня).

• SpaceX, 3M: объявления компаний, 2026/10/20.

• Товары, доллар и американские облигации: сводка рыночных данных, закрытие 2026/10/20, WTI как основной контракт.

• Meta, Tesla: отчеты компаний и сводные ожидания, 2026/10/20.

Отказ от ответственности: содержание данной статьи предназначено только для общей информации и рыночных комментариев, основано на открытых материалах на момент написания, соответствующие рыночные данные, ожидания и вероятности могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Мнения и инвестиционные стратегии третьих сторон, упомянутые в статье, представляют собой взгляды соответствующих третьих сторон на определенный момент времени и не отражают мнения или рекомендации BIT. Данная статья не является инвестиционным советом, исследованием инвестиций, предложением, приглашением или рекомендацией по любым ценным бумагам, инвестиционным продуктам или торговым стратегиям и не должна использоваться в качестве основы для каких-либо инвестиционных решений. Финансовые рынки несут риски, цены на ценные бумаги и рыночные показатели могут колебаться, исторические результаты и прошлые рыночные тенденции не гарантируют будущие результаты. Инвесторы должны самостоятельно оценивать соответствующие риски в зависимости от своей ситуации и при необходимости обращаться за профессиональной помощью. Услуги по торговле акциями BIT не предоставляются жителям Гонконга или пользователям из других ограниченных юрисдикций.