BIT nghiên cứu: Không mua ETF nữa, Chiến lược cũng chậm lại, Bitcoin còn có thể dựa vào gì để tăng giá?

Thị trường hiện tại đang ở giai đoạn định giá lại vĩ mô do lạm phát và kỳ vọng lãi suất dẫn dắt. Trong hơn mười năm qua, Bitcoin đã hưởng lợi từ môi trường có tính thanh khoản dồi dào và lạm phát thấp, với câu chuyện "phòng ngừa sự pha loãng tiền tệ" ngày càng được củng cố. Tuy nhiên, khi vốn từ các tổ chức tiếp tục đổ vào, logic định giá của Bitcoin đang thay đổi, ngày càng phụ thuộc vào kỳ vọng lãi suất và dòng tiền.

Dựa trên diễn biến thị trường hiện tại, sự yếu kém gần đây của Bitcoin không phải do tình hình cơ bản của chính nó xấu đi, mà là do hai động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá này đang suy yếu. Một mặt, thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng về việc giảm lãi suất; mặt khác, dòng vốn gia tăng từ Bitcoin ETF và Strategy (trước đây là MicroStrategy) bắt đầu chậm lại. Trong bối cảnh này, áp lực mà Bitcoin phải đối mặt đang gia tăng, và diễn biến tiếp theo vẫn sẽ phụ thuộc vào sự thay đổi của lạm phát và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Lạm phát tái tăng nhiệt: Kỳ vọng lãi suất trở thành rào cản lớn nhất của Bitcoin

Sự kích thích tài chính sau đại dịch đã thay đổi cơ chế truyền dẫn tiền tệ, vốn không chỉ đẩy giá tài sản lên mà còn vào nền kinh tế thực, và sau khoảng 18 tháng đã thúc đẩy lạm phát tăng đáng kể. Vào tháng 6 năm 2022, CPI của Mỹ đã đạt đỉnh 9,1%; sau đó, lạm phát liên tục giảm và vào tháng 9 năm 2024 giảm xuống còn 2,4%, do đó thị trường liên tục củng cố kỳ vọng giảm lãi suất, cung cấp hỗ trợ quan trọng cho sự tăng giá của Bitcoin.

Nhưng logic này đã bắt đầu thay đổi vào cuối năm 2024. Khi thị trường lo ngại về việc lạm phát tái xuất hiện, kỳ vọng giảm lãi suất liên tục giảm. Kỳ vọng giảm lãi suất cho năm 2025 đã được điều chỉnh từ khoảng 6 lần giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024 xuống gần 0 lần vào tháng 1 năm 2025; sau đó, mặc dù đã phục hồi lên khoảng 2,6 lần giảm lãi suất, nhưng khi CPI trở lại gần 3%, thị trường lại chuyển sang thận trọng. Dữ liệu CPI công bố vào ngày 12 tháng 5 năm 2026 ghi nhận 3,8%, thị trường thậm chí đã bắt đầu định giá lại khoảng 1,8 lần tăng lãi suất.

Đối với cổ phiếu, lạm phát cao vẫn có thể được tiêu hóa một phần thông qua thu nhập danh nghĩa và tăng trưởng lợi nhuận; nhưng Bitcoin không có dòng tiền và lợi nhuận hỗ trợ, do đó nhạy cảm hơn với sự thay đổi của kỳ vọng lãi suất. Khi thị trường bắt đầu tính đến con đường lãi suất cao hơn, Bitcoin thường là đối tượng chịu áp lực đầu tiên.

ETF và vốn từ các tổ chức chậm lại: Hai động cơ chính của thị trường tăng giá đồng thời hạ nhiệt

Trong chu kỳ này, Bitcoin ETF là một trong những nguồn vốn gia tăng quan trọng nhất. Kể từ khi kỳ vọng phê duyệt ETF vào năm 2023 gia tăng, vốn từ các tổ chức đã trở thành lực lượng chính thúc đẩy thị trường tăng giá. Tuy nhiên, khi lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuyển sang thiên về diều hâu, dòng vốn vào đã rõ ràng chậm lại. Bước vào năm 2026, Bitcoin ETF đã xuất hiện dòng vốn ròng liên tục ra ngoài, ý định gia tăng của nhà đầu tư giảm đáng kể.

Đặc biệt, sau khi dữ liệu CPI vào ngày 12 tháng 5 năm 2026 được công bố, dòng vốn ETF đã gia tăng ra ngoài một cách rõ rệt, tổng cộng khoảng 4,3 tỷ USD đã bị rút ra. Trong 15 ngày giao dịch tiếp theo, có 14 ngày ghi nhận bán ròng, cho thấy vốn từ các tổ chức vẫn giữ thái độ thận trọng trong môi trường lạm phát cao. Trong khi đó, Strategy và Bitcoin ETF đã tổng cộng cấu trúc khoảng 110 tỷ USD Bitcoin, nhưng khi không gian gia tăng của Strategy dần thu hẹp, vai trò thúc đẩy của nó như một động cơ vốn lớn thứ hai cũng bắt đầu giảm sút.

Khi dòng vốn ETF ngừng lại, ý định phân bổ của các tổ chức giảm và động lực gia tăng của Strategy chậm lại, hai động lực chính hỗ trợ cho đợt tăng giá này đều xuất hiện dấu hiệu hạ nhiệt, do đó Bitcoin phải đối mặt với trở ngại lớn hơn trong việc phục hồi.

Nhìn chung, thách thức chính mà Bitcoin hiện đang phải đối mặt không đến từ nội bộ ngành mà từ sự thay đổi của môi trường vĩ mô. Tính thanh khoản dồi dào và kỳ vọng giảm lãi suất đã từng hỗ trợ cho sự tăng giá của thị trường đang suy yếu, trong khi vốn từ các tổ chức cũng giữ thái độ thận trọng trước lạm phát cao và lãi suất cao hơn. Trong ngắn hạn, chỉ cần lạm phát duy trì ở mức cao, Bitcoin có khả năng vẫn sẽ duy trì trong trạng thái dao động. Nhưng từ góc độ chu kỳ lịch sử, lạm phát cuối cùng sẽ đạt đỉnh. Một khi lạm phát giảm, kỳ vọng giảm lãi suất được phục hồi, vốn từ các tổ chức có thể quay trở lại, và Bitcoin cũng có thể chào đón một đợt phục hồi mới mạnh mẽ hơn.

Một số quan điểm trên đây đến từ BIT on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể có rủi ro và sự không ổn định lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.