ベイラードが再び動き出す：ビットコインに続き、伝統的なETFもブロックチェーンに移行したい。

原文作者：BitpushNews

ビットコイン現物ETFの成功したローンチに続き、世界的な資産運用大手ブラックロック（BlackRock）は再びブロックチェーンに目を向けています。

ブルームバーグの報道によれば、ブラックロックは実世界資産（RWA）に連動するファンド、伝統的なETFをブロックチェーンに移行する可能性を探っています。このニュースは市場での熱い議論を引き起こし、「資産のトークン化」（Tokenization）が再び議論の焦点となりました。

これは孤立した出来事ではありません。フィデリティのトークン化されたマネーマーケットファンド（FDIT、FYOXXに対応）は今週イーサリアム上でローンチされ、以前は「隠れモード」でローンチされ、オンドなどの機関が保有し、チェーン上の規模は数億ドルに達しています。ナスダックはSECに申請し、取引所内でトークン化された証券と伝統的な株式を並行して取引することを希望しています。ウォール街は「チェーン上化」の実験を巻き起こしています。

ブラックロックの暗号版図：ETFからチェーン上ファンドへ

世界最大の資産運用会社として、ブラックロックは暗号分野での完全な布陣を築いています：

2つのフラッグシップ製品：iShares Bitcoin TrustとiShares Ethereum Trustは、累計資金流入がそれぞれ550億ドルと127億ドルに達し、いずれも1年以内に管理規模が100億ドルを突破しました。世界のETF発展史において、このような速度は非常に珍しいです。

テーマ型ファンド：iShares Blockchain and Tech ETFは、ブロックチェーンおよび暗号関連のテクノロジー企業の株式を追跡し、間接的な産業エクスポージャーを提供します。

チェーン上の試み：2023年にローンチされたBUIDLファンド（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、規模が10億ドルを突破した最初のトークン化ファンドとなり、2025年には資産規模が20億ドルを超える見込みで、現在イーサリアムチェーン上で運営されています。

そのCEOラリー・フィンクは何度も「すべての金融資産は最終的にトークン化されるだろう」と述べています。彼の構想では、ブロックチェーンは未来の金融市場の基盤となるオペレーティングシステムになるでしょう。

しかし、ブラックロックのトークン化の試みは依然として探索段階にあります。BUIDLをより大規模に展開するにせよ、伝統的なETFをさらにブロックチェーンに移行するにせよ、避けられない核心的前提があります。それは、規制の承認です。現在、米国証券取引委員会（SEC）は明確な枠組みを示しておらず、市場の各方面はトークン化の意義と展望についていくつかの意見の相違があります。

懐疑派：伝統的ETFで十分

一部の見解では、トークン化はエンドユーザーに追加の価値をもたらさないとされています。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは指摘します：ETF自体がすでに低コストで流動性が高く、敷居が低い製品であり、ほとんど置き換えられる理由がありません。

さらに、トークン化された株式市場の現状は非常にニッチです。RWA.xyzのデータによれば、チェーン上のトークン化された米国株（例えばTSLA、AAPL）の総規模は5億ドル未満で、ETF市場の数兆ドルには遠く及びません。ロビンフッドやクラーケンがトークン化された株式取引を開始したとしても、この種の製品は依然として暗号ネイティブな人々に限られています。

このような見解は、トークン化がバックエンドの効率を改善する可能性があるが、投資家の体験にはほとんど影響を与えず、ETFがかつて共同ファンドを置き換えたように市場を再び覆すことは不可能だと考えています。

制度派：「移行案」

ETF研究の専門家デイブ・ナディグは、現在のETFとトークン化された株式は「パッケージ層」に過ぎず、既存のシステムに基づく「移行案」であると強調しています。

簡単に言えば：

それは真の革命ではない：現在のアプローチ（例えば株式をトークンに変えること）は、伝統的な金融システムを本質的に変えるものではありません。それは既存のシステムの上に新しいパッケージ—トークンを追加しただけであり、そのパッケージの核心—株式自体は依然として伝統的な金融のルールの下で運営されています。

真のトークン化には法的変革が必要：デイブ・ナディグによれば、これは資産がブロックチェーン上で根本的に創造、取引、決済され、もはや伝統的な証券会社や清算所に依存しないことを指します。しかし、この真の変革は、法律の書き換えと規制の全面的な協力がなければ、永遠に実現不可能です。

要するに、現在皆が話している「トークン化された株式」は、旧システム上での「表面的な」改善に過ぎず、真の金融革命は法律と規制の面から徹底的に覆す必要があります。現行の証券法と清算ルールは徹底的なチェーン上の置き換えを許可せず、SECはトークン化された証券のコンプライアンス枠組みを明確にしていません。伝統的な金融は清算所と保管機関に依存しており、迅速に置き換えられることは困難です。

これは、大規模な法律の書き換えがなければ、トークン化は常に表層に留まり、金融の再構築を実現できないことを意味します。

実践派：ETFの境界を拡張

実践派の声は、「増分ユーザー」と「新しいプレイ」に焦点を当てています。オンドファイナンスのCEOイアンデボデは、トークン化の価値はETFを置き換えることではなく、その使用シーンとユーザー群を拡張することにあると強調しています。

アクセス可能性：世界には地域、資本口座の規制、または投資の敷居のために、VOOなどのインデックスファンドを直接購入できない数億人がいます。トークン化は彼らがチェーン上でこれらの資産を取得できるようにします。

利用可能性：トークン化されたETFは「購入して保持する」だけでなく、直接チェーン上の資産としてDeFiに参加することもできます：担保貸付、流動性プールへの参加、自動化戦略の配置など。

このような設計は、フィデリティが提供するチェーン上のマネーマーケットファンドや、クラーケンが提供するトークン化された株式に似ています。これらは既存の製品を覆すのではなく、資産により多くの流動性と組み合わせを与えています。したがって、トークン化はETFの「二次成長曲線」となり、置き換えではなく拡張です。

さまざまな意見の中で、ブラックロックの布陣は特に重要です。これは世界最大の資産運用会社の試みを代表し、ウォール街と暗号の世界の融合のモデルとなる可能性があります。

短期的には、トークン化は万億ドルのETF市場と比較するのは難しいですが、長期的には、より多くの機関が参入し、規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、この実験は本当に周辺から中心に移行し、金融市場の基盤論理を変えるかもしれません。ブラックロックのこの一歩は、「新瓶に旧酒」を詰め込むものなのか、それとも「金融の大移動」の序章なのか？その答えは徐々に明らかになるでしょう。

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