米国株式のインフレ大試験の前夜、ウォール街は史上最も厳しい「データ詐欺」に直面している。

著者：ウォール・ストリート・ジャーナル

公式のインフレデータは状況が制御可能であることを示していますが、アメリカの消費者信頼感は近半世紀で最低に落ち込んでいます------この亀裂は市場のマクロデータに対する基本的な信頼を揺るがしています。

アメリカの6月CPIデータは明日発表されます。それに先立ち、5月の消費者物価指数は前年同月比で4.2%上昇し、個人消費支出価格指数（PCE）は3.4%上昇しました、公式データは「懸念はあるが危機ではない」という状況を示しています。

しかし、ミシガン大学の消費者信頼感指数は5月に1978年の記録以来の最低点に達し、6月の数値は史上2番目に低い------この指数がカバーする50年間には、石油危機、2回の株式バブル、1回のパンデミック、6回の景気後退が含まれていますが、アメリカ人は現在を最悪の経済時期と見なしています。

この矛盾は経済学界に深い反省を引き起こしています。

労働経済学者で独立政策顧問のキャサリン・アン・エドワーズは、ブルームバーグのコラムで、公式のインフレ指標と一般市民の実感との間の大きな乖離は、現行の測定システムに存在する体系的な欠陥に起因していると指摘しています------それは平均化された「市場バスケット」で異なる家庭群体の全く異なるインフレの現実を覆い隠しています。これらのデータを基に資産価格設定や政策予測を行う投資家にとって、彼らが長年参照してきたコア指標は、経済の真の圧力を正確に反映していない可能性があります。

一つの数字が千のインフレ体験を覆い隠す

アメリカ労働統計局（BLS）は毎月約10万種類の商品とサービスの価格変動を追跡し、消費支出調査を通じてそれに重み付けを行い、「典型的な消費者」の購買行動を反映するCPIを生成しています。

現在、BLSは3つの消費バスケットのみを維持しています：全体の消費者、全体の都市消費者、および都市の給与所得者と事務職者。

エドワーズは、この枠組みの根本的な限界は、高度に異質な消費群体を単一の平均値に圧縮していることだと指摘しています。

BLS自身の研究はこの差異が無視できないことを証明しています：2006年から2023年までをカバーする研究では、最低所得五分位の家庭の年平均インフレ率は最高所得五分位より約0.28ポイント高く、累積差は7.7ポイントに達しています。

言い換えれば、過去20年間、貧しい人々が実際に受けたインフレ圧力は富裕層を大きく上回っており、この差は標準CPIではほとんど見えません。

この「平均化」処理は市場に実質的な影響を与えています。投資家や政策立案者が全体CPIに基づいて金融政策の方向性を判断する際、彼らが見るのは統計的に平滑化された数字であり、経済内部の真の圧力分布ではありません。

データ基盤は整っているが、欠けているのは政策の意志

エドワーズの核心的な主張は、現行のシステムを覆すことではなく、測定の次元を拡張する技術的なハードルが非常に低いことを指摘することです。

BLSは最も重い作業を完了しました------毎月10万種類の商品とサービスの価格変動データを収集しています。この基盤の上に、家庭のタイプ（独身、子供のいない既婚者、未成年の子供のいる既婚者など）、収入レベル、賃貸または自宅、年齢などの次元でより多くの細分指数を構築することは、本質的には同じ原始データを異なる方法で再重み付けし、提示することに過ぎません。

BLSにはいくつかの前例があります：高齢者向けのCPI、新入居者向けCPI、製品仕様の変化を除外したCPI、収入五分位で分類されたCPI研究シリーズ。

これらのシリーズの発表頻度は月次CPIよりも低いですが、技術的な道筋の実現可能性を証明しています。エドワーズは、現行の3つのバスケットを少なくとも10倍に拡張し、各典型的な家庭タイプに月次データを提供し、同時にBLSの研究者が消費支出調査のサンプルサイズを編成し、拡大することを提案しています。

データの歪みを超えて、経済の真の圧力は無視できない

エドワーズは明確に、測定システムの改善は経済そのものの問題を解決するものではないと述べています。

彼女は現在のアメリカ経済が直面している複数の圧力を挙げています：採用の減速、賃金の成長の停滞、物価が長期にわたり高止まり、クレジットカードの負債が持続的に増加、高金利が住宅市場の活力を抑制し、人工知能が雇用市場に与える潜在的な影響。

これらの構造的な圧力は、なぜ消費者信頼感と公式データの間にこれほど深い亀裂が存在するのかを説明しています。エドワーズにとって、この矛盾を埋める正しい道は、一般市民に現行データをより信頼させることではなく、データシステムが異なる群体の生活現実をより真実に反映することです。

市場参加者にとって、この議論の意義は、明日CPIデータが発表される際に、投資家が単一の総量指標が現在の経済周期における真のインフレ圧力と消費行動の分化をどの程度正確に捉えられるかを再評価する必要があるかもしれないということです------そしてこの分化こそが、連邦準備制度の政策の道筋と消費者側のリスクを理解するための重要な変数です。