ビットコイン鉱山がAI工場に変わりつつある

執筆：小饼

テキサス州アビリン、約1000エーカーの工事現場で、8つのH型データセンターが次々と稼働を開始しています。

ここはOpenAIの「インターステラーポータル」計画の最初の大規模キャンパスです。プロジェクト全体で1.2ギガワットの容量を計画しており、最初の2棟の建物がすでに稼働しており、残りの建物はまだ建設中です。

キャンパスはOracleが運営しており、背後の開発者はCrusoeですが、彼らはもともとビットコインのマイニングを行っていました。

創業者のチェイス・ロックミラーは、暗号ファンドのポリチェーン・キャピタルのパートナーでした。

2018年、彼と幼馴染のカリー・キャブネスは、アメリカの油田が毎日大量の輸送できない伴生天然ガスを燃やしていることに気づきました。二人は発電設備とマイニング機器を井口に移動させ、もともと無駄になるはずの天然ガスでビットコインをマイニングしました。

このビジネスの論理は非常にシンプルです：遠隔地で電力を見つけ、短時間で電力を計算能力に変えること。

7年後、顧客はビットコインネットワークからOpenAIに移行しました。2025年、Crusoeは425以上のモジュール式データセンターを持つビットコイン事業をNYDIGに売却し、AIの発展に集中します。

Crusoeの転換は大きな幅に見えますが、実際にはコア能力は変わっていません：電力を見つけ、データセンターを建設し、運営・維持することです。

Crusoeのように、CryptoからAIへの華麗な転身を果たした企業や人々は多くいます。彼らはPayPalのギャングのように同じ会社から出てきたわけではなく、共通の組織もありませんが、彼らを結びつけているのは前回のCryptoサイクルが残した3種類の資産です：

• マイニング企業が掌握する電力、土地、接続許可；
• Crypto企業が育成したエンジニアや起業家；
• 前回のブルマーケットで蓄積された資本。

2022年以降、これら3種類の資産は同時にAIに流れ始めました。

マイニング企業がAIに提供するのはマイニング機器ではなく電力です

「人類の未来における最大の矛盾は、増大するデータ処理と限られた計算能力との間の矛盾です。」

2019年、ビットメインの創業者であるウー・ジーハンは、記事「計算能力の美」においてこう書き、これがビットメインがAIチップに投資する理由であると明言しました。

当時、この言葉は一種の広報用語のように見えましたが、6年後に振り返ると、それはまるで事前に書かれた予言のようです。

2026年2月、ウー・ジーハンが率いるマイニング会社ビット小鹿は、すべてのビットコイン在庫を一掃し、AIデータセンターの建設に流動性を提供するために、CryptoからAIへの転換を決定的に進めました。

ビットコインマイニング企業のAIへの転換は、一般的には「マイニング機器をAIサーバーに改造する」と理解されていますが、実際の状況はそうではありません。

ビットコインマイニング機器の大半は特定のハッシュアルゴリズムを実行するASICチップであり、大規模モデルのトレーニングには使用できません。イーサリアムのマイニング場に残されたGPUでさえ、今日の大規模AIクラスターが求めるネットワーク、メモリ、液冷、信頼性の要件を直接満たすのは難しいです。

マイニング企業が本当に価値のある資産は、すでに電力網に接続されたデータセンターです。

AIデータセンターを建設する際、最も難しい部分はGPUを購入することではなく、数百メガワットの安定した電力を見つけ、土地、変電所、送電線、建設許可を取得することです。このプロセスには数年かかることがあり、マイニング企業は過去にマイニングコストを削減し、コンプライアンスを確保するために、北米、北欧、中東で多くの前準備を行ってきました。

ビットコインマイニングの利益が減少し、AI企業が長期的な高価格契約を結ぶ意欲を示す中で、マイニング企業は自然と顧客を変更し始めます。

CoreWeaveは最初に転換を果たした企業の一つです。

2016年、3人のコモディティトレーダーがマンハッタンのオフィスのビリヤードテーブルにGPUを置き、イーサリアムをマイニングし始めました。Cryptoの冬が訪れた後、彼らは価格が下がる中で大量の中古グラフィックカードを購入し、その後、ビジネスを映画レンダリングや機械学習に拡大しました。

この会社は最初はAtlantic Cryptoと呼ばれていましたが、後にCoreWeaveに改名されました。上場書類によれば、2022年以前、同社の大部分の収入は依然として暗号通貨のマイニングから得られていました；その後、Cryptoビジネスは完全に停止されました。

今日のCoreWeaveは、NVIDIAが支援するトップAIクラウド企業となっており、その道筋は全体の暗号マイニング業界に模倣されています。

2026年、TeraWulfはAnthropicと約401メガワット、20年のデータセンター賃貸契約を結び、初期契約金額は約190億ドルです；

Cipher MiningはAWSと300メガワット、約55億ドルの15年契約を締結しました；

Core Scientificは大量のデータセンター容量を長期的にCoreWeaveに提供します。

Hut 8はテキサス州Beacon Pointキャンパスで2つの15年賃貸契約を連続して締結し、各契約の基本金額は約98億ドルです。

IRENはマイクロソフトとの97億ドルのクラウドサービス契約を結んだ後、2026年7月に総額28億ドルの新契約を発表しました。

CoinSharesの統計によれば、2026年第1四半期までに上場マイニング企業は700億ドル以上のAIおよび高性能計算契約を発表しています。一方で、ビットコインマイニングの単位計算能力収入は一時的に1PH/sあたり約30〜35ドルにまで下がり、一部の古い機器や電気料金が高いマイニング場はすでに損失に近づいています。

マイニング企業は暗号時代の計算能力施設から、AI時代の計算基盤インフラに変身し、依然として風口にいます。

OpenSeaからOpenRouterへ

マイニング場の他にも、Crypto業界の人々もAIに移行しています。

アレックス・アタラはOpenSeaの共同創設者であり、元CTOです。NFTが最も盛り上がっていた時期、OpenSeaの月間取引額は一時40億ドルを超えました。2022年7月、アタラは会社を離れ、再び起業する準備をしました。

2023年、彼はOpenRouterを設立しました。

OpenRouterが解決する問題は非常に直接的です：大規模モデルが増える中で、価格、速度、能力がそれぞれ異なり、開発者は各モデル会社のAPIに再接続したくありません。OpenRouterを通じて、彼らは1つのインターフェースに接続するだけで、数百のモデルを呼び出し、価格、性能、可用性に基づいてリクエストを自動的に割り当てることができます。

2025年、OpenRouterは合計4000万ドルの資金調達を完了し、評価額は約5億ドルに達しました。

2026年5月、CapitalGが主導する1.13億ドルのBラウンド資金調達を完了し、評価額は約13億ドルに上昇しました。過去半年間、プラットフォームが処理するトークンの量は5兆から25兆に増加しました。

OpenRouterとOpenSeaが行っていることは完全に同じではありませんが、ビジネス構造は非常に近いです。

OpenSeaはNFTの買い手と売り手を集約し、OpenRouterはモデル、計算能力供給者、開発者を集約します。前者はデジタル資産の取引を仲介し、後者は推論リクエストを仲介します。製品は変わりましたが、市場を構築し、断片化した供給を統合する能力は変わりません。

いくつかのCryptoの痕跡は、製品内に直接残されています。OpenRouterの登録ページを開くと、GoogleとGitHubのログインの横にMetaMaskがまだ置かれており、プラットフォームはUSDCでの支払いも受け付けています。

Fal.aiは別の例です。

創業者のブルカイ・グルはCoinbaseで機械学習プラットフォームの構築に参加しており、2021年に起業し、最初は機械学習データパイプラインとデプロイツールを開発しました。

Stable Diffusionがオープンソース化された後、彼らは画像と動画モデルが増えているにもかかわらず、推論速度が遅く、デプロイが面倒で、GPUの利用率が低いことに気づきました。そこでFal.aiは生成メディア推論に重点を置くことにしました。

この選択はすぐに報われました。

2025年中、Fal.aiの年収はすでに9500万ドルに近づいています。同年12月、同社はセコイアキャピタルが主導する1.4億ドルのDラウンド資金調達を完了し、評価額は45億ドルに達しました。Adobe、Canva、Perplexityなどの企業がその生成メディアインフラを使用しています。

Cryptoの資金でAIを支える

マイニング企業がAIに提供するのは電力とデータセンターであり、Cryptoサイクルで蓄積された資本は別の方法でAIに入ります。

最も直接的な例はジェド・マッカレブです。

彼は暗号取引所Mt.Goxを設立し、その後RippleとStellarを共同設立し、Crypto業界の最初の億万長者の一人です。

2023年、マッカレブが資金提供したNavigation Fundは約5億ドルを投じて2.4万枚のNVIDIA H100を一括購入し、Voltage Parkを設立してAI企業や研究機関にGPUを貸し出しました。

彼は新たなパブリックチェーンを作るのではなく、Cryptoで得た資金をAI業界で最も希少な資産に変えました。

2026年、Voltage ParkはAI開発プラットフォームLightning AIと合併し、関連取引の合併主体に対する評価額は約25億ドルです。前回の暗号サイクルで蓄積された富は、こうしてAIクラウド企業のバランスシートに変わりました。

すでに破綻した暗号取引所FTXの創業者SBFが残した投資ポートフォリオは、さらに劇的なケースを提供します。

2022年、SBFは当時まだ無名だったAnthropicに5億ドルを投資し、約13.5%の株式を保有しました。FTXが破産した後、清算チームは2024年にこれらの株式を分割して売却し、約13億ドルを回収しました。現在、Anthropicの投資後評価額は9650億ドルに達しています。仮にFTXが株式を売却しなかった場合、保有比率は約6.7%に残り、対応する価値は約650億ドルとなり、最初の5億ドルの投資の約130倍に相当します。

Cursorの物語はさらに極端です。

2022年4月、SBFの下にあるファンドAlamedaは20万ドルを投じてAnysphereの初期資金調達に参加しました。この会社は後にAIプログラミングツールCursorを発表しました。FTXが破産手続きに入った後、清算チームは2023年4月にこの株式を20万ドルで売却し、ほぼ原価で出入りしました。

2026年6月、SpaceXは600億ドルの全株式取引でAnysphereを買収すると発表しました。公開された報道によれば、Alamedaが最初に得た権益は約5%です。Anysphere以降の資金調達による希薄化を完全に無視すれば、この株式の名目価値は30億ドルに達し、最初の20万ドルの投資の1.5万倍に相当します。

これはもちろんSBFが投資の天才であると一概に説明できるものではなく、より正確には、ChatGPTがリリースされる前に、Cryptoのブルマーケットで最も攻撃的でリスクを好む資金がすでにAIプロジェクトを探し始めていたということです。

Crypto市場が繁栄していた時、大量の資本は2つの判断を信じていました：計算能力はますます価値が高くなる、ソフトウェアネットワークは短期間で世界に拡大できる。AIはちょうどこの2つの条件を満たしています。

したがって、Crypto資本がAIに入るとき、購入するのは単なるグラフィックカードだけでなく、新しい技術や組織の実験を資金提供することにもなります。

Nous Researchはその典型的なケースです。

Nousが開発したHermes Agentは、オープンソースで長期記憶を蓄積し、自動的にスキルを生成するAIエージェントであり、openrouterの統計によれば、Hermes Agent Tokenの呼び出し量は世界第一で、Claude Codeを超えています。

2025年、Crypto投資機関ParadigmはNous Researchの5000万ドルのAラウンド資金調達を主導しました。

当時の報道によれば、この資金調達はまだ発行されていないトークンに対して約10億ドルの評価額に相当し、Nousの以前の投資者には暗号VCのDistributed Globalや前CoinbaseのCTOであるバラジ・スリニバサンが含まれています。

Hermesの他に、NousはSolana上に構築された分散型モデルトレーニングネットワークであるPsycheも開発しています。

従来のAI実験室は大量のGPUを同じデータセンターに集中させる必要があります。Psycheは別のルートを検証しようとしています：異なる地域に分散し、異なる参加者に属するGPUを接続し、共同でモデルをトレーニングし、スマートコントラクトを通じてトレーニングの進捗を調整し、参加者を検証し、報酬を分配します。

現段階ではPsycheはまだ実験であり、テストネットのトークンも公式に経済的価値がないと明記されていますが、これはCrypto資本がAIに入った後の別の影響を示しています。

OpenAIも初期に似た方向性を真剣に検討していました。

OpenAIは2015年に非営利機関として設立されましたが、最前線のモデルに必要な資金はすぐに寄付モデルが支えられる範囲を超えました。2017年末までに、サム・アルトマンとグレッグ・ブロックマンは新しい資金調達構造について議論を始め、その選択肢の一つがトークン発行でした。

後に公開された内部メールによれば、チームは2018年初頭にトークン発行を真剣に検討しました。マスクは明確に反対し、トークン発行がOpenAIの信用を著しく損なうと考えました。OpenAIは後に補足し、その年の1月末までにチーム自身もこの提案に対する興味を失っていったと述べました。

OpenAIは最終的に営利法人を設立し、マイクロソフトから巨額の投資を受けましたが、サム・アルトマンはCryptoを離れませんでした。

2019年、彼はアレックス・ブラニア、マックス・ノヴェンスタインと共にWorldcoinを共同設立しました。このプロジェクトは虹彩認識デバイスOrbを使用して、ユーザーが実在し唯一の人間であることを確認し、World IDとWLDトークンを通じてアイデンティティと支払いネットワークを構築します。

Crusoe、CoreWeaveからOpenRouter、Fal.ai、Nous Researchまで、これらの生存者バイアスに満ちた個別の物語は、Crypto企業がAIに転換する際の成功の確率が高いことを意味するものではありません。

マイニング企業は電力、土地、接続許可を残しました；取引所やWeb3企業は分散システム、GPUスケジューリング、グローバル製品に精通したエンジニアを育成しました；トークンの上昇によって創造された富は、グラフィックカードの購入、モデル企業への投資、技術実験の資金となりました。

Cryptoは無からAIになったわけではなく、前回のサイクルで残された資源を次のより必要とする業界に送ったのです。