流動性不足

AaveはSwapイベントの事後分析を発表しました：あるユーザーがAaveインターフェースに統合されたCoW Swapルーターを通じてトークン交換操作を実行しました。ユーザーは50,432,688 aEthUSDT（約5,043.27万ドル相当）をaEthAAVEに交換しようとしました。ユーザーの注文は流動性が不足している市場で異常に大きく、CoW Swapの見積もりは極めて悪化し、ユーザーはその見積もりを受け入れることを確認しました。ここで説明しておくべきは、Aaveプロトコル自体はリスクにさらされていなかったということです。この交換はプロトコルの外で発生し、上記の第三者Swapプロトコルを通じて行われました。現在、関連するユーザーはまだAaveチームに連絡を取っていません。この事件の重要な点は市場の流動性不足であり、スリッページではありません。流動性不足とは、市場で特定の価格において大口注文を満たすための十分な資産を提供できないことを指し、価格が大きく乖離する原因となります。ユーザーの注文は市場で利用可能な流動性を大きく上回り、CoW Swapの見積もりは予想される市場清算価格より99.9%低く、悪影響はユーザーが見積もりを確認したことに起因し、実行過程での価格変動ではありません。この事件の根本的な原因は、流動性不足の市場での大口取引のルーティングにあり、極端な価格衝撃を引き起こしました。ユーザーはインターフェースで明確な警告を確認した後に取引を実行しました。類似の事件を防ぐために、SwapウィジェットにAave Shieldを導入します：デフォルトで価格衝撃が25%を超える交換をブロックし、ユーザーは手動でオフにしない限り高リスク取引を実行できません。この取引は約110,368ドルの手数料を生じ、ユーザーの確認後に返還されます。

据 CoinDesk 报道，受周末市场流动性偏弱放大抛压影响，比特币价格跌破 81,000 美元。此外，市场人士指出中东地缘局势紧张、美国政府关门不确定性以及加密市场内部情绪谨慎，共同压制风险资产表现。行情数据显示，比特币价格过去 24 小时下跌约 2.2%。周末交易量通常下降，使价格更容易出现快速波动。目前市场仍处于区间震荡走势，交易员关注比特币在 80,000-82,000 美元区间能否吸引新一轮买盘，否则若周末抛压延续，价格可能进一步下探。

glassnodeは週次レポートを発表し、ビットコインは依然として低い参加度の状態にあり、価格の動向は積極的な取引意欲よりも圧力の欠如によって主に影響を受けていると述べています。オンチェーンデータは引き続き供給過剰と構造的サポートの脆弱さを反映しており、現物資金の流れは改善されているものの、持続的な買い支えには至っていません。機関や企業の需要は依然として慎重であり、財務省の資金の流れは安定傾向にあり、取引活動は散発的な取引に集中しています。デリバティブの参加度は依然として低迷しており、先物取引量は縮小し、レバレッジの使用も比較的穏やかで、流動性不足の市場環境をさらに悪化させており、価格は小さなポジションの変動に対してますます敏感になっています。全体的に見て、市場は静かに底を築いているようですが、この整理は参加度が高すぎることや熱意が過剰であるためではなく、投資家の信頼が一時停止しているためであり、皆が次の明確な触媒を待って、より広範な市場参加と動きを再び引き起こすことを期待しています。

市場の情報によると、水曜日の午後5時に、バイナンスのBTC/USD1取引ペアでビットコインの価格が一時的に24,111ドルに急落し、その後すぐに87,000ドル以上に回復しました。この異常は、World Liberty Financialがサポートする新しいステーブルコインUSD1取引ペアでのみ発生し、他のBTC取引ペアには影響がなく、市場全体の価格は安定しています。分析によると、このような「フラッシュクラッシュ」は通常、流動性不足に関連しており、特に新しく上場したり取引量が少ないステーブルコイン取引ペアで見られます。注文簿の深さが限られているため、大口の売り注文や自動取引が価格を瞬時に大きく変動させる可能性があります。以前の情報では、バイナンスのBTC/USD1取引ペアは昨日、一時的に24,111ドルに急落し、価格はすぐに修正されました。

据 Decrypt 报道，Securitize 联合创始人兼首席执行官 Carlos Domingo 表示，可访问性并不是推动代币化资产浪潮的唯一因素。人们曾认为代币化能够使那些流动性差的资产变得流动性强，但事实并非如此。无论是公寓楼的股权还是代币化的宝可梦卡牌，数字资产都将继承其实物对应物流动性不足的缺陷。Domingo 还表示，随着代币化技术的发展，这种动态最终可能会发生转变，但与此同时，人们主要关注的是那些可以增强现有流动性的资产，即现金和美国国债。我们已经走向了与流动性不足的市场相反的方向，可以说，最成功的代币化资产实际上是美元，稳定币的增长就证明了这一点。

据链上侦探 Zachxbt 报道，一名 Cardano 持有者将休眠近 5 年的 14.4M $ADA（约 690 万美元）兑换为 847K $USDA，因低流动性导致价格暂时飙升，最终损失高达 605 万美元。

Morpho の共同創設者 Merlin Egalite は、一部の資金プールの「流動性不足」について発表し、市場が圧力を受けると、人々はリスクを低減することを選択する傾向があり、これは多くの貸し手が同時に全ての資金を引き出そうとすることを意味し、その結果資金利用率が上昇し、流動性が低下し、極端な場合には短期間で利用可能な流動性がなくなる状況が発生することを示しています。これはシステムの欠陥ではなく、貸出プールが圧力下で示す自然な反応メカニズムです。バランスを回復するために、金利モデルは自動的に借入金利を引き上げます。Morpho の例を挙げると、その目標資金利用率は 90% であり、これはほとんどの場合、約 90% の預け入れ資金が貸し出されることを意味します。利用率が 100% に急上昇すると、金利は 4 倍に引き上げられます。ほとんどの場合、市場金利は数分以内にバランスを回復します（約 90% の利用率）、しかし市場に大きな圧力がかかる時期には、回復に数時間かかることがあります。さらに、「流動性不足」とは局所的で制御可能なものであり、特定の不均衡が発生している市場でのみ見られます。数日前、Morpho の 320 の資金プールの中で、わずか 3～4 のプールで短期間の流動性不足が発生しましたが、残りの金庫は正常に運営されています。したがって、「全体のプロトコルが流動性枯渇している」という主張は誤解を招くものです。流動性不足は損失や不良債権を意味するものではありません。それは単に短期間に大量の資金が貸し出されていることを意味し、市場はリアルタイムで反応し、リスクを再評価し、新たなバランス点を探すことになります。

ChainCatcher のメッセージ、最近の暗号通貨市場の大幅な下落に伴い、一部のアルトコインの価格が過去1週間で最大70%暴落し、数十億ドルの時価総額が消失しました。以前、ウォール街の機関はさまざまなアルトコインに関連するETF製品を積極的に導入していましたが、今回の市場崩壊はこれらの小型暗号資産の深刻な流動性不足と安定性の問題を露呈しました。流動性が枯渇した際、買い注文はほぼ消失しました。分析によると、ウォール街がこれらの資産を規制された市場にパッケージ化しようと試みているにもかかわらず、暗号通貨分野の大部分は依然として「金融の荒野西部」のように不安定です。

ChainCatcher のメッセージによると、Cointelegraph の報道では、資産管理会社のフィデリティが、現在のビットコインの企業購入速度に基づくと、2032 年までに約 42%（すなわち 830 万枚）のビットコインの流通供給量が「流動性不足」となると述べています。フィデリティは月曜日の報告で、ビットコイン供給の流動性不足を判断する基準として、過去 4 年間の各四半期において、または少なくとも 90% の時間供給量が増加していることを挙げました。これに基づき、フィデリティは 2 つのグループを特定しました：長期ビットコイン保有者と、少なくとも 1000 枚のビットコインを保有する上場企業で、後者の数は今年増加しています。フィデリティは、2025 年末までに、両者が 600 万枚以上のビットコインを保有し、総量の 28% 以上を占めると予測しています。フィデリティは、長期ビットコイン保有者（定義としては、少なくとも 7 年間ウォレットからビットコインを移動させていない人々）が 2016 年以来供給量が減少していないことを発見しました。第二のグループである------少なくとも 1000 枚のビットコインを保有する上場企業は、そのビットコイン保有量も全体的に安定しており、2022 年第 2 四半期に一度だけ供給量が減少したことがあります。

ChainCatcher のメッセージによると、CryptoQuant のアナリスト Axel Adler Jr は、ビットコインが歴史的な最高値を記録した後、オンチェーン取引量が620億ドルに達し、中央集権型取引所の現物と先物の合計はわずか410億ドルであると述べています。このような差異は非常に珍しいです。同時に、市場には取引量の負のダイバージェンスが現れており、価格が上昇しているにもかかわらず取引量が減少しており、本質的には流動性不足を反映しています。

ChainCatcher のメッセージによると、Cointelegraph が報じたところによれば、暗号通貨投資家の感情は世界的な関税への懸念から著しく回復していますが、アナリストは市場の構造的な弱点が週末の流動性不足の期間に下方圧力を引き起こす可能性があると述べています。アメリカのトランプ大統領がより穏健な態度を取り、中国製品に対する輸入関税を「大幅に引き下げる」可能性を示した後、今週の暗号通貨投資家のリスク選好は回復したようです。しかし、Bitfinex のアナリストは、この感情の改善は「週末の間にビットコインがボラティリティを回避できることを意味するわけではない。感情の改善は市場の脆弱性を低下させることができるが、週末の流動性の薄さのような構造的リスクを排除することはできない。歴史的に見ても、週末には特に未決済契約が多く、市場の深さが低い場合に激しいボラティリティが発生しやすい。突発的なマクロ経済のニュースは、流動性が低い時間帯にボラティリティを悪化させる可能性がある。」と述べています。

ChainCatcher メッセージ、今週、米連邦準備制度は市場が長い間期待していた「転換」を最終的に確認しました。この中央銀行の今週の声明と経済予測の更新は市場に大きな影響を与えました。市場参加者は現在、2025年12月までに米連邦準備制度が約40ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、米国債の利回りはそれに応じて上昇しました。今週の初め、ビットコインは歴史的な高値から下落し、金曜日の欧州市場ではビットコインが下落を続け、一時は95000ドルに迫りました。早い段階で、ビットコインは10.8万ドルを超える歴史的な高値を記録したばかりであり、暗号通貨市場の今回の下落はイーサリアムやドージコインなどのアルトコインに対してより大きな影響を与えました。さらに、ビットコインに直接投資する米国の上場投資信託（ETF）は今週、連続15日間の資金流入を終え、6.8億ドルの資金流出記録を樹立し、市場の感情の変化を浮き彫りにしました。

ChainCatcher のメッセージによると、CoinDesk の報道に基づき、TradingView のデータによれば、Bitcoin cash（BCH）は先週 20% 下落し、4 月以来の最大の下落幅となりました。この売却が行われる中、倒産した取引所 Mt.Gox は、2014 年のハッキングで盗まれた約 90 億ドル相当のトークンを債権者に返済し始めると発表しました。その中には、7300 万ドル相当の BCH が含まれており、これはそのトークンの毎日の取引量の 20% に相当します。Kaiko は、Mt.Gox の債権者が大規模に清算する可能性があるため、BCH 保有者がパニック売りを行っていると述べています。また、中央集権的な取引所の流動性が低い（すなわち、オーダーブックの深さが不足している）ことが、このパニックを悪化させています。流動性が低い市場では、トレーダーは安定した価格で大口注文を実行することが難しく、大口の買いまたは売りの注文が資産価格に不釣り合いな影響を与え、ボラティリティの爆発を引き起こす可能性があります。Kaiko が月曜日に発表したニュースレターでは、「10 万ドルの売却注文の BCH 価格スリッページをシミュレーションした結果、ほとんどの取引所で価格スリッページが 1 ヶ月以上ぶりの最高レベルに達しており、大口市場注文のオーダーブックの深さが不足しているため流動性が悪化していることを示しています。」と述べています。スリッページとは、取引の期待価格と実際の成立価格の差を指し、スリッページの急増は市場の流動性が低いことやボラティリティが高いことを示します。Kaiko によれば、7 月 5 日、つまり Mt. Gox が返金を発表した日、Bybit の BCH 市場のスリッページは 0.2% から 2.8% に上昇し、Itbit の BCH 市場のスリッページは 0.3% から 3.5% に上昇しました。Kaiko は、流動性の低下が「Mt.Gox の返済イベントに関連する強力な売却圧力と一致しており、Itbit と Bybit のスリッページの増加が最も顕著である」と述べています。Arca の最高投資責任者である Jeff Dorman は、マーケットメイカーが完全に消失しており、2009-2010 年の信用市場の状況に似ていると述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、Kaiko のデータは、他のアメリカの取引所と比較して、Binance.US でのビットコインの取引価格が 2.5% プレミアムであることを示しています。ブロックチェーン分析会社 Kaiko は、Binance.US でのビットコイン (BTC) のプレミアム取引は、市場の流動性不足の表れであり、マーケットメーカーがこのプラットフォームから撤退している証拠ではないと述べています。マーケットメーカーがこのプラットフォームから撤退する可能性についての憶測は単なる噂であり、市場の深さには変化がありません。ChainCatcher 以前報告したように、Binance.US 市場でのビットコインの取引プレミアムは最大 700 ドルに達しています。（出典リンク）