市場の圧力

データはビットコインのマイニング経済が圧力を強めていることを示しており、現在の平均単枚生産コストは約88,000ドルで、現在のビットコイン価格は約69,200ドルです。これは、マイナーが1枚のBTCあたり約19,000ドルの損失を出しており、全体として約21%の損失状態にあることを意味します。一方で、全ネットワークのマイニング難易度は約7.8%下がり、2026年内で2番目に大きな減少を示しており、計算能力の退出とネットワークの圧力の上昇を反映しています。分析によれば、エネルギー価格の上昇と中東情勢の緊張がマイニングコストをさらに押し上げており、電力コストは引き続き圧力を受けています。マイナーが運営を維持するためにビットコインを売却せざるを得ない場合、市場に追加の売り圧力をもたらす可能性があります。もしビットコイン価格がコストラインを下回り続け、難易度が引き続き下がる場合、マイナーの清算プロセスは続く可能性があり、短期的には現物市場の構造に圧力をかけることになります。

据金十报道，美联储施密德表示，劳动力市场の圧力は構造的であり、利下げではこれらの問題を隠すことはできない。

据 Coinglass データによると、2025 年内に全ネットの多空合計が強制決済される名目金額は約 1500 億ドルで、日平均約 4--5 億ドルの常態的なレバレッジの洗い出しに相当します。ほとんどの取引日では、多空の爆損規模は数千万から数億ドルの範囲で維持されており、主に高レバレッジ環境下での日常的な証拠金調整と短期ポジションの清算を反映しており、価格と構造への中長期的な影響は限られています。真にシステム的な意味を持つ圧力は、少数の極端なイベントウィンドウに集中しており、その中でも 10 月中旬の 10·10--10·11 のデレバレッジイベントが最も典型的です。

glassnode のチーフリサーチアナリスト CryptoVizArt は、11 月に警告した市場の疲弊状況が現在ほぼ実現したと述べており、これらの信号を再評価し、全体の市場構造を見直す必要があるとしています。長期保有者（LTH）の過剰な売却が市場の吸収能力に圧力をかけ続けています。ビットコイン価格が 2021-2022 年の歴史的高値を突破して以来、長期保有者は約 380 万枚のビットコインを利益確定しています。しかし、最近では長期保有者の売却速度が鈍化しており、この利益確定活動の持続的な減少が持続的な底形状を形成するための重要な前提条件です。現在、未実現損失の規模は総時価総額の 5% 以上で安定しており、今回のサイクルでこれまでの最高の圧力レベルを示しています。圧力は顕著ですが、FTX 崩壊時のような深刻な熊市の極端な損失状況にはまだ遠く及びません。現在の約 9 万ドルの価格帯では、約 20-30% のビットコイン供給が損失状態にあります。この市場の配置は 2022 年第一四半期と非常に似ており、明らかな市場圧力があるものの、熊市後期の典型的な一般的な降伏現象はまだ見られていません。

Matrixport は最新の《Matrix on Target 週間レポート》で、最新の FOMC 会議の結果が市場の予想にほぼ一致していると述べていますが、点状図は今後の政策の道筋について明確な指針を示さず、逆に市場の将来のリズムに対する不確実性を増大させました。しかし、金利と資産価格の動向を見る限り、これらの不確実性は現在の価格においては比較的限定的に反映されています。パウエルは慎重な姿勢を示し、労働市場の弱含みの初期兆候が、現在のマクロ環境が年初とは異なっていることを示しています。レポートは、このような背景の中で、ビットコインが今回のブルマーケットで初めて重要な長期トレンドラインを下回り、その動きの形態が過去の中間選挙前後の市場のリズムと類似していることを指摘しています。最近「連邦準備制度がバランスシートの拡大を再開する」という議論が高まっていますが、暗号市場全体の流動性は依然としてタイトであり、小売取引の活発度は明確に回復していません。政治的要因が市場の感情や取引行動に与える影響も、まだ完全には価格に反映されていない可能性があります。Matrixport は、複数の要因が交錯する中で、市場が単一のトレンドからより複雑な構造へと移行していると考えています。この段階では、ポジション管理とリスクコントロールの重要性が明らかに高まっています。レポートは、現在の状況をベアマーケットと定義しなくても、今回の調整段階が引き続き続く可能性が高いと以前の判断を維持しています。

Morpho の共同創設者 Merlin Egalite は、一部の資金プールの「流動性不足」について発表し、市場が圧力を受けると、人々はリスクを低減することを選択する傾向があり、これは多くの貸し手が同時に全ての資金を引き出そうとすることを意味し、その結果資金利用率が上昇し、流動性が低下し、極端な場合には短期間で利用可能な流動性がなくなる状況が発生することを示しています。これはシステムの欠陥ではなく、貸出プールが圧力下で示す自然な反応メカニズムです。バランスを回復するために、金利モデルは自動的に借入金利を引き上げます。Morpho の例を挙げると、その目標資金利用率は 90% であり、これはほとんどの場合、約 90% の預け入れ資金が貸し出されることを意味します。利用率が 100% に急上昇すると、金利は 4 倍に引き上げられます。ほとんどの場合、市場金利は数分以内にバランスを回復します（約 90% の利用率）、しかし市場に大きな圧力がかかる時期には、回復に数時間かかることがあります。さらに、「流動性不足」とは局所的で制御可能なものであり、特定の不均衡が発生している市場でのみ見られます。数日前、Morpho の 320 の資金プールの中で、わずか 3～4 のプールで短期間の流動性不足が発生しましたが、残りの金庫は正常に運営されています。したがって、「全体のプロトコルが流動性枯渇している」という主張は誤解を招くものです。流動性不足は損失や不良債権を意味するものではありません。それは単に短期間に大量の資金が貸し出されていることを意味し、市場はリアルタイムで反応し、リスクを再評価し、新たなバランス点を探すことになります。

ChainCatcher のメッセージによると、金十の報道では、連邦準備制度理事のボウマン氏が、積極的なバランスシート管理が市場の圧力や市場機能の問題をより迅速に反映することになると述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、Bitcoin.com が報じたところでは、南アフリカの Web3 スタートアップ Momint が最近、運営を停止することを発表しました。主な理由は、運営コストの上昇、ユーザーの成長の停滞、そして資金調達環境の厳しさです。このプラットフォームは 2021 年に設立され、南アフリカ初のローカル通貨取引をサポートする NFT 市場であり、いくつかの高額 NFT の販売で注目を集め、設立初期には 210 万ドルのシードラウンド資金調達を受けました。NFT 市場の変化に伴い、Momint は 2023 年に実物資産のトークン化に転向し、Sun Exchange と提携して太陽光発電プロジェクト投資プラットフォーム SunCash を立ち上げ、ユーザーに 12% の USDC 年利を約束しました。2024 年中には、プラットフォームは累計で 40 万件以上の取引を処理し、5.3 万人のユーザーを惹きつけ、約 200 万ドルの取引額を促進しました。しかし、流動性不足、規制の圧力、ユーザー規模のボトルネックに制約され、最終的に会社は閉鎖を決定しました。

ChainCatcher のメッセージによると、GSR のアナリストは、ビットコインの予測不可能な価格変動は依然として市場の感情によって主に駆動されており、基本的な要因ではないと指摘しています。米連邦準備制度と日本銀行の金融政策は注目に値し、米国が発表する経済データや市場情報も同様に注目に値します。米国は穏やかな着陸に向かって進んでおり、GSR はこれが暗号通貨にとってポジティブな触媒であると考えています。ビットコインに圧力をかける可能性のあるもう一つの要因は、米国政府が約 69,000 枚のビットコイン（約 420 億ドル相当）を売却する可能性があることです。これらのビットコインは Silk Road 市場から押収されたものです。GSR のアナリスト、ブライアン・ルディックは、投資家に潜在的な影響を無視しないよう警告しています。「これは市場に一定の下方圧力をかける可能性があります」と述べています。さらに、市場の観察者は現在、ビットコインの価格に影響を与える可能性のある4つの重要な要因に注目しています。それは、米国の選挙、各国の中央銀行の金融政策、米国経済、そして米国政府が Silk Road の事件で押収したビットコインを売却する可能性です。