長期保有者

Bitfinex Alpha レポートによると：ビットコインは強い現物需要に後押しされ、一時 94,000 ドルから 95,000 ドルの抵抗線を突破し、インターバルの高値 97,850 ドルに達し、2ヶ月以上ぶりの最高水準を記録しました。この上昇は顕著なショートスクイーズを引き起こし、1日のショートカバー量は約 100 日ぶりの最高記録を更新し、未決済契約量も正常に回復し、レバレッジロングが利益を確定し、ショートが強制的に退場しました。ビットコインが 2025 年のオープニングプライスに戻り、最近の安値から 21% 以上上昇して以来、市場構造は明らかに改善されており、価格が高値から約 6% 下落しても同様です。この突破は一時的なものであっても、建設的な意義を持ち、レバレッジ圧力の低下と市場状況の改善を反映しています。前提として現物需要が継続する限り、ビットコインは長期保有者（LTH）が主導する密集供給ゾーンに入っており、おおよそ 93,000 ドルから 110,000 ドルの間に位置しています。以前の反発試みはこのゾーンで阻まれました。長期保有者は依然として純売り手ですが、その売却速度は大幅に鈍化しており、実現した利益はサイクルのピークから 100,000 ビットコインを超え、現在は週約 12,800 ビットコインに減少しています。この鈍化に加え、第一四半期の季節要因の支えや、過去よりも強力な反発の注文フローが、ビットコインが上方供給を吸収する可能性を高めています。このゾーンを持続的に突破するためには、長期保有者の売却圧力がさらに緩和される必要があり、より持続的な反発と潜在的な歴史的高値の再テストへの道を開くことになります。

据 CoinDesk 报道，Glassnode のオンチェーンデータによると、ビットコインは昨年末にその上昇を妨げた価格帯に反発しており、長期保有者の利益確定行動が著しく鈍化しています。これらのビットコインを5ヶ月以上保有している「長期保有者」は、現在毎週約1.28万BTCを売却して利益を確定しており、このペースは昨年価格が10万ドルを超えていた時の毎週10万BTCを超える売却規模に比べて大幅に低下しています。分析によると、この鈍化は価格反発の抵抗を軽減していますが、この価格帯は過去数ヶ月にわたり何度も上昇を抑制しており、より広範なトレンドの反転にはまず長期保有者の売却を消化する必要があります。同時に、地政学的緊張の高まりは市場のリスク回避感情を高め、ビットコイン価格に下方リスクをもたらす可能性があります。

Glassnode はソーシャルプラットフォームでデータを発表し、現在の長期ビットコイン保有者の売却速度が緩やかになっていることを示しています。純流出量は極端な水準から回復しており、市場が長期保有者の供給を徐々に吸収していることを示しており、上方の供給圧力の大部分は基本的に消化されている可能性があります。

Glassnode の最新レポートによると、ビットコイン (BTC) の VDD 倍数は依然として低位にあり、市場がまだ蓄積段階にあることを示しています。現在の市場状況は、長期保有者の支出が限られており、配分圧力が小さいことを反映しており、これはポジティブなシグナルと見なされています。Glassnode は、市場が「構造的に建設的な方法」で以前の価格上昇を消化していると指摘しており、このパターンは通常、健全な市場行動と見なされます。PS：VDD 倍数（Value Days Destroyed Multiple）は、短期支出速度と長期平均レベルの比率を測定する重要なビットコインのオンチェーン指標です。この指標は、投資家が市場行動や潜在的なトレンドを理解するのに役立ちます。

glassnode のチーフリサーチアナリスト CryptoVizArt は、11 月に警告した市場の疲弊状況が現在ほぼ実現したと述べており、これらの信号を再評価し、全体の市場構造を見直す必要があるとしています。長期保有者（LTH）の過剰な売却が市場の吸収能力に圧力をかけ続けています。ビットコイン価格が 2021-2022 年の歴史的高値を突破して以来、長期保有者は約 380 万枚のビットコインを利益確定しています。しかし、最近では長期保有者の売却速度が鈍化しており、この利益確定活動の持続的な減少が持続的な底形状を形成するための重要な前提条件です。現在、未実現損失の規模は総時価総額の 5% 以上で安定しており、今回のサイクルでこれまでの最高の圧力レベルを示しています。圧力は顕著ですが、FTX 崩壊時のような深刻な熊市の極端な損失状況にはまだ遠く及びません。現在の約 9 万ドルの価格帯では、約 20-30% のビットコイン供給が損失状態にあります。この市場の配置は 2022 年第一四半期と非常に似ており、明らかな市場圧力があるものの、熊市後期の典型的な一般的な降伏現象はまだ見られていません。

オンチェーンデータアナリストのマーフィーは、10月11日の暴落を今回の下落の起点と見なし、過去2ヶ月間のBTCのコスト構造における重要な変化を以下のように分析しました：BTCの最も積み上げられている範囲は8万から9万ドルの間で、合計253.6万枚であり、10月11日と比較して187.4万枚増加しました。これは現在までの最強のサポートゾーンであり、次に9万から10万ドルの範囲（32.4万枚増加）、および10万から11万ドルの範囲（8.7万枚増加）です。現在のBTC価格を中間線とすると、上方の浮損コストは合計616.8万枚、下方の浮益コストは合計746.2万枚です。中本聡や長期的に失われたBTCを除くと、現在ほぼコスト構造が上下バランスの位置にあります。10月11日の暴落から12月20日まで、下方の利益確定分は133万枚減少し、上方の損失分のコストが11万ドル以上のものは90.2万枚減少しました。コストが10万から11万ドルの範囲のBTCの数量は減少せず、8.7万枚増加しました。今回の下落では、上部のコストが多く切り捨てられ、残りのコストはすでに横ばいになっています。利益確定分が大量に売却されており、4年周期論やマクロの不確実性、あるいは量子脅威などの市場の懸念が、長期保有者による史上最大の配分を促しています。その中で、コストが6万から7万ドルの範囲のBTCの数量が最も多く、売却量も最大であり、大半は2024年のアメリカ大統領選挙前に蓄積されたコストです。利益が大幅に回撤する中で、急いで現金化を始めています。現在、7万から8万ドルは相対的な「空白区」であり、残りは19万枚のBTCです。この価格でBTCを保有している市場参加者はごくわずかであり、もしこの範囲まで下落すれば、大量の新たな流動性を引き寄せ、サポート効果を生む可能性があります。

据 Alpha Updates のオンチェーンデータ分析によると、過去30日間でビットコインの長期保有者は合計で約100万BTCを売却し、歴史的な新高値を記録しました。このような大規模な売却は通常、ブルマーケットの後期に発生し、初期投資家が利益確定を始めることを示しています。同じ期間に、「ビットコインシャーク」アドレスは269,822BTCを純買い入れし、13年ぶりの最大規模の集中買いとなりました。この「古い資金が退出し、新しい資金が参入する」現象は、通常、市場がブルマーケットのローテーション段階に入ることを示し、トップシグナルではありません。今後、市場のボラティリティが高まると予想され、主導権が徐々に移行するでしょう。

据 K33 Research 和 CryptoQuant 监测，Bitcoin 自突破 12.6 万美元历史高点以来，在两个月内下跌近 30%。链上数据显示，持有至少两年的 Bitcoin 供应量自 2023 年初以来已减少 160 万枚，价值约 140 亿美元，显示早期持有者正以近年来最快的速度套现。2025 年至今，已有价值近 300 亿美元、休眠超过一年的 Bitcoin 重新进入流通。过去 30 天内，长期持有者的分发量达到五年来的最高水平之一。K33 Research 指出，过去两年约有 20% 的 Bitcoin 供应被重新激活。随着机构整合加深，预计早期持有者的抛售压力将在 2026 年消退。

研究とブローカー機関 K33 が昨日発表した報告書によると、長期ビットコインホルダーからの売圧が飽和段階に近づいており、オンチェーンの売却圧力は徐々に緩和される見込みです。K33 の研究責任者 Vetle Lunde は、2024 年以降、保有期間が 2 年を超えるビットコインの供給量が継続的に減少しており、約 160 万 BTC が再活性化され市場に流入していると指摘しています。現在の価格で計算すると、その価値は約 1,380 億ドルに相当し、初期のホルダーが継続的にオンチェーンで売却を行っていることを反映しています。Lunde は、この規模が技術的な移行や構造的な調整で説明できる範囲を明らかに超えており、実質的な配分行動を示していると考えています。報告書によると、2024 年と 2025 年はビットコインの歴史において長期供給の再流通規模が第二および第三に高い年となり、2017 年に次ぐものとなります。あの年の ICO、アルトコイン取引、インセンティブメカニズムによって駆動された配分サイクルとは異なり、今回の売却は長期ホルダーが直接アメリカのビットコイン現物 ETF および企業の財務ニーズによってもたらされる深い流動性の実現によるものです。今後の市場展望について、K33 は売圧が徐々に軽減されると予測しています。Lunde は、過去 2 年間で約 20% のビットコイン供給が再活性化され、オンチェーンの売り手圧力が飽和に近づく見込みであり、2 年以上保有されているビットコインの供給量は 2026 年に現在の下落トレンドを終え、現在の約 1,216 万 BTC の水準を上回る可能性があると述べています。さらに、K33 は四半期末と新しい四半期初めに見られる資産配分の再バランス効果についても指摘しています。ビットコインが第 4 四半期に他の資産に対して明らかに劣後していることを考慮すると、固定配分比率の資金が年末および来年初めに再配分されることで、市場に段階的な資金流入をもたらす可能性があります。

CZ はソーシャルメディアで投稿し、もしあなたが低価格で暗号通貨を購入し、複数の市場サイクルを成功裏に乗り越えた投資家を羨ましく思ったことがあるなら、彼らが現在のような市場段階で、ほとんどの人とは異なる選択と判断を下していることを考えてみてください。

据链上分析师 Murphy 整理数据，持有 BTC "非零余额"的企业共有 153 家，其中最主要为 29 家上市公司，共持有 108.2 万枚 BTC，其余上市公司持有 54,331 枚。除实体企业储备的 BTC 之外，现货 ETF 目前共持有 131.1 万枚 BTC，其中前三位分别是贝莱德持有 77.7 万枚，富达 20.2 万枚，灰度 16.7 万枚。全球各国政府共计持有 61.5 万枚 BTC，其中美国政府持有 32.5 万枚，排名第一。此外，链上持有 10 年且未移动的 BTC 共计 340.9 万枚，除一些老牌交易平台冷钱包、以及真正信仰 BTC 的老 OG 们之外，很多都应归属于"私钥丢失或地址主人难寻踪迹"，其中就包括中本聪的 100 万余枚。以此统计，所有长期持有者共拥有 1,435 万枚 BTC，占据 BTC 总供应量的约 68.3%。

CoinDesk の報道によると、11 月にビットコインの長期保有者の供給量が 1433 万枚に減少し、3 月以来の最低水準となりました。これはビットコインの 8 万ドルの調整安値と一致しています。現在、ビットコインの価格は 9 万ドルに回復し、安値から約 15% 上昇しています。データによると、36% のピークから谷への調整を経た後、ほとんどの現物市場主導の売却圧力は和らいでいます。過去のサイクルでは、長期保有者の供給量は、サイクルのピークに伴う小売主導の熱狂的な段階で急激に減少することが一般的でした。特に 2017 年と 2021 年において顕著でした。しかし、今回のサイクルでは、長期市場の行動がより慎重な分布を示しており、爆発的な暴落ではなく、マーケット構造と保有者の行動が変化していることを示しています。オンチェーンの行動の変化も、従来の 4 年サイクル構造を打破しています。

据 Cointelegraph の報道によると、ビットコインの「OG」（長期保有者）が「ペーパー手」投資家に資産を大量に移転しており、経済学者ピーター・シフはこれが将来の市場の下落をより深刻にするだろうと警告しています。10月には、巨大なクジラと長期保有者が40万枚以上のビットコインを売却し、価格が85,000ドルを下回りました。初期投資家のオーウェン・ガンデンは約13億ドル相当の11,000枚のビットコインを現金化し、『金持ち父さん貧乏父さん』の著者ロバート・キヨサキも9万ドルで全てのビットコインを売却したと発表しました。

VanEck 11月レポートによると、近5年間取引が行われていないビットコインウォレットが最近の売却の主要な源であり、保有期間が最も長いウォレットは「驚くべき安定性」を保っている。過去2年間で、3-5年の年齢層のコインの数量が32%減少し、これらのコインの保有アドレスが変化した。VanEckは、この傾向が周期的なトレーダーの交代に関連していると考えており、10年以上保有している人々が放棄しているわけではない。このレポートはまた、投機的ポジションの調整を強調している：10月9日以来、ビットコインの永久契約の未決済契約量はBTC建てで20%、USD建てで32%減少し、資金調達率は過去の市場低迷期と類似の水準に戻った。100から1000枚のBTCを保有する小型ウォレットの残高は6ヶ月で9%、1年で23%増加した一方で、最大のクジラ群はポジションを減らしている。

据 The Block 报道，K33 研究主管 Vetle Lunde 在一份新报告中表示，永续期货交易者的未平仓合约增加了超过 36,000 个比特币，这是自 2023 年以来最大的单周增幅，与此同时资金费率也在攀升，这表明交易者采取的是"抢刀"行为，而不是防御性仓位。不断上涨的融资利率可能源于挂单限价单的成交，这些订单原本希望价格能够迅速反弹并跌破 6 个月低点。然而，反弹并未出现，如今，这种杠杆效应意味着过剩的资金，增加了因清算而导致市场波动加剧的风险。此外，比特币 ETF 也遭遇了一波抛售潮，过去一周相关产品流失了 20,150 枚比特币，过去 30 天内流失了近 40,000 枚比特币。过去七个 ETF 交易日中有六个以资金流出告终，其中包括 11 月 13 日单日 10,060 枚比特币的流出，这些因素加剧了比特币抛压。

据 CryptoQuant のオンチェーンデータによると、異常信号が示されており、10月6日以来、長期ホルダーの BTC 需要が15.9万枚から34.5万枚に急増し、最近のサイクルで最大の買い集め規模を記録しました。しかし、歴史的な傾向に反して、価格は上昇するどころか大幅に下落しました。過去において、長期ホルダーが大量に供給を吸収する際、通常は供給圧縮を引き起こし、価格が段階的な高値を形成することがありました。しかし、今回の市場は矛盾した状況を呈しています：賢い資金が極度の恐慌の中で大量にポジションを蓄積している一方で、市場は数十億ドルの未実現損失に陥っています。アナリストは、この下落トレンドの中での異常な買い集めは通常、2つの結果を示唆していると指摘しています：シナリオ1：供給が深く吸収された後、小口投資家が離脱する際に強力な反発が発生し、機関が新たに入ってくる資金に対してポジションを分配する。シナリオ2：価格がさらに底を探り、市場の買いポジションを完全に洗い流し、強力な買い手でさえ再評価を余儀なくされ、より持続的なトレンドの基盤を築く。

据 CoinDesk 报道，Glassnode データによると、ビットコインの短期保有者（保有期間が155日未満）は現在280万枚のビットコインを保有しており、ほぼすべてが損失状態にあります。この損失規模は2022年11月のFTX崩壊以来の最高水準で、その時のビットコインの取引価格は1枚あたり約15,000ドルでした。そして、6月15日（155日前）のビットコインの取引価格は104,000ドルであり、これはそれ以降に購入されたほぼすべてのビットコインの現在の価格が購入価格を下回っていることを意味します。短期保有者とは対照的に、長期保有者は引き続き減少しています。Glassnode データによると、長期保有者が保有するビットコインの数量は7月の14,755,530枚から11月16日の14,302,998枚に減少し、452,532枚減少しました。Fragrant の取締役会のニコラス・グレゴリー氏は、「多くの長期保有者は何年もかけて蓄積した後、2025年に売却することを選択しています。これらの売却行為の多くはライフスタイルの変化に起因しており、資産そのものに対する否定的な見解ではありません。アメリカのETFの導入や10万ドルの価格目標は、売却にとって非常に魅力的で流動的なウィンドウを作り出しています。」と述べています。

据 Cointelegraph 援引 Glassnode 数据报告，长期持有者（持有 155 天以上地址）目前每日抛售约 45 000 ETH，约合 1.4 亿美元。分析指出，此为自 2021 年以来最高水平，表明看涨力量减弱。技術的な動向は、重要なサポートライン $3,000 を下回ると、約 $2,500 あるいはそれ以下の下落目標を引き起こす可能性があることを示しています。

CryptoQuant は発表し、ビットコインの長期保有者が最近大幅にポジションを減らしていると述べています。この機関によれば、長期保有者は累計で約 81.5 万枚のビットコインを売却しており、2024 年以来の最高水準です。需要が弱まる中で、継続的な売り圧力が価格に下押しの影響を与えています。