미국 채무가 40조에 가까워지고, 뱅크 오브 아메리카의 하트넷은 금에 투자하는 것이 현재 최선의 해결책이라고 말했습니다

저자：용월
미국 국채는 40조 달러에 단 650억 달러 남았습니다. 지난주 금요일 마감 시점, 이 "역사상 최대 정수 관문"은 손에 닿을 듯 가까워졌습니다. 뱅크 오브 아메리카의 수석 투자 전략가 Michael Hartnett는 최신 《Flow Show》 보고서에서 "40세부터 걱정이 시작된다"는 제목으로 이 순간을 현재 시장의 가장 핵심적인 서사 주제로 설정했습니다.

Hartnett는 미국 국채가 앞으로 며칠 내에 40조 달러를 돌파할 뿐만 아니라 2029년 전후로 50조 달러에 도달할 것이라고 지적했습니다. 이러한 환경 속에서 Hartnett는 금에 대한 매수는 현재 최적의 해답이라고 생각하며, 금은 여전히 달러 가치 하락, 채권 붕괴 및 자산 인플레이션에 대한 최고의 헤지 수단이라고 강조합니다.

채무 이자는 "최대 지출"이 되었고, 채권 시장은 압박을 받고 있다

지난 12개월 동안 미국의 채무 이자 지출은 1.4조 달러에 달하며, 사회 보장을 초과하여 연방 정부의 최대 단일 지출 항목이 되고 있습니다.

Hartnett는 이 추세가 반전되지 않을 것이라고 명확히 밝혔습니다------5년 만기 미국 국채 수익률이 3.25% 이하로 떨어지지 않는 한, 이는 거의 불가능합니다. 중대한 디플레이션 충격이나 경기 침체가 없는 상황에서는 더욱 그렇습니다.

한편, 30년 만기 미국 국채는 지난주 5.126%의 수익률로 발행되어 25년 만에 최고치를 기록했습니다. Hartnett는 이러한 부조리를 한 문장으로 요약했습니다: "미국 주식이 같은 날 역사적 최고치를 기록하고, 미국 국채가 같은 날 25년 만에 최고 수익률로 발행되었다------이것이 현실입니다."

AI 자금 조달 열풍, 국채 구매자를 "쫓아내고" 있다

채권 시장의 압박은 정부에서만 오는 것이 아닙니다. 노무라의 전략가 Charlie McElligott의 데이터에 따르면:

• 기업 채권 총 공급이 전년 대비 61% 급증했습니다.

• AI/초대형 데이터 센터/데이터 센터 관련 채권(투자 등급 + 대출) 발행 규모는 2015-2024년 평균의 약 12배에 달하며, 연초부터 현재까지 2690억 달러에 이르며, 이는 2025년 전체의 2배입니다.

대량의 기업 채권이 시장에 쏟아져 들어오면서 미국 국채 수익률 곡선이 구조적으로 가파르게 형성되고 있으며, 원래 장기 국채를 구매해야 할 자금을 쫓아내고 있습니다. CTA 트렌드 전략은 G10 채권 전체에 대해 "매도" 신호를 유지하고 있으며, 명목 포지션은 2010년 이후 12번째 백분위에 있으며, 단기 금리 포지션은 10번째 백분위에 있습니다.

결과는 악순환입니다: 신용 스프레드 확대 → 장기 구매자가 쫓겨남 → 수익률 곡선이 가파르게 형성됨 → 시장의 "통제 불능"에 대한 우려가 심화됨.

자산 배분 원칙: 금이 핵심 답변이다

Hartnett는 보고서에서 2020년대의 몇 가지 자산 배분 프레임워크를 재확인하며 2026년에 이를 더욱 강화했습니다:

ABB(채권에서 멀리하기), ABD(달러에서 멀리하기), AI(전량 AI 투자) 등.

이 네 가지 원칙 뒤에는 공통된 논리가 있습니다: 의사 결정자들은 "명목 GDP 호황"을 채무 문제 해결의 출구로 보고 있으며, 주식 시장을 "너무 커서 무너질 수 없는" 존재로 보고 있습니다. 그렇기 때문에 Hartnett는 지난주에 "월스트리트는 두려움 없이 거래하고 있다"고 썼습니다.

그는 현재 시장 감정에 대한 요약을 다음과 같이 제시했습니다: "대량의 EPS 성장, 2026년 10조 달러의 부 증가, 2027년 AI 자본 지출이 1조 달러를 초과할 것…… 매수세의 문이 열려 있으며, 유일한 제약은 채권(수익률 급등), 유권자(사회주의 물결), 그리고 모든 사람들이 상승에 베팅하고 있다는 사실입니다."

금에 대한 매수: 달러 가치 하락에 대한 최적의 해답

"ABD(달러에서 멀리하기)" 프레임워크 하에서 Hartnett는 명확한 거래 방향을 제시했습니다: 금에 대한 매수.

그의 논리는 간단합니다: 금은 여전히 달러 가치 하락, 채권 붕괴, 자산 인플레이션, 그리고 2020년대 자본주의 민중주의 및 사회주의 민중주의 정치적 게임에 대한 최고의 헤지 수단입니다.

달러 약세의 논리 또한 명확합니다. 미국 정부는 엔화 환율 개입을 통해 신호를 발신했습니다------10년 만기 미국 국채 수익률이 5%를 초과하는 것을 원하지 않습니다. 중간 선거가 다가오면서 CPI는 2.8%-3.6% 범위에서 움직일 것으로 예상되며, 핵심 CPI는 2.1%-2.6%로, 정책 차원에서 수익률 상승에 대한 수용도가 제한적입니다.

Hartnett는 8월 28일 Jackson Hole 회의에서 Warsh의 매파 발언과 9월 18일 일본 중앙은행의 금리 인상 가능성이 함께 "임무 완료" 신호를 발신할 수 있으며, 이는 수익률을 억제하고 엔화 약세 위험을 종식하는 근거를 제공할 것이라고 생각합니다.

"채권에서 멀리하기" 프레임워크 하에서, 어떤 자산이 조용히 이기고 있는가?

"ABB(채권에서 멀리하기)" 프레임워크 하에서 Hartnett는 흥미로운 현상을 지적했습니다: 2026년 수익률이 상승할 것으로 예상되지만, 장기 자산 중 이전에 소외되었던 자산------REITs, 생명공학(XBI), 지역 은행(KRE), 소형주------가 조용히 시장을 초과하고 있습니다.

시장은 행동을 통해 수익률 정점을 "가격 책정"하고 있습니다. Hartnett는 다음 라운드의 수익률 대폭 상승이 당국에게 "너무 위험하여 허용되지 않을 것"이라고 생각하며, 이것이 이러한 자산이 지지를 받는 이유입니다.

AI 거래의 또 다른 면: AI 채권 매도

"전량 AI 투자" 프레임워크 하에서 Hartnett는 반직관적인 거래를 제시했습니다: AI 채권 매도.

논리는 다음과 같습니다: 1조 달러가 넘는 자본 지출과 부정적인 자유 현금 흐름은 AI 기업이 지속적으로 대규모로 채권을 발행해야 함을 의미합니다. 이 거래는 Hartnett가 2025년 말 처음 제안한 것으로, 그는 이것이 2026년 AI 주식 매수보다 "훨씬 더 수익성이 높다"고 말했습니다.

그는 최적의 거품 전략이 "오만한" (AI) 자산과 "굴욕적인" (소외된 주기적 자산)을 동시에 매수하는 것이라고 생각합니다. 역사적 유사성을 비유하자면: 1999년 인터넷 거품 속의 신흥 시장, 2007/08년 서브프라임/중국 거품 속의 석유는 모두 거품 말기에 "굴욕 자산"의 수혜자였습니다.

미래의 주요 노드: 선거와 정책이 최대 변수

Hartnett는 향후 몇 달의 주요 시장 사건을 나열했습니다:

• 8월 28일: Warsh가 Jackson Hole에서 연설

• 9월 4일: 8월 비농업 고용 데이터

• 9월 11일: 8월 CPI 데이터

• 9월 16일: FOMC 회의 (금리 인상 확률 35%)

• 9월 18일: 일본 중앙은행 회의 (금리 인상 확률 74%)

• 9월 24일: 중미 외교 대사건

• 10월 4일: 브라질 대선

Hartnett의 최종 판단은 명확합니다: 공화당이 상원을 지키고 Abbott가 텍사스 주지사를 지키면, 주식 시장(특히 AI 부문)은 2027년에 거품 수준으로 더욱 상승할 것으로 예상됩니다; 민주당이 11월 3일 상원을 및 텍사스 주지사를 차지하면, 주식 시장, 달러, 채권 수익률은 연말 전에 10% 이상의 대폭 하락에 직면할 것입니다.