BIT Исследования: ETF больше не покупаем, стратегия тоже замедлилась, на что еще может опираться биткойн для роста?

Текущий рынок находится на этапе макро-переоценки, управляемом инфляцией и ожиданиями по процентным ставкам. За последние десять лет биткойн извлекал выгоду из среды, где сосуществовали мягкая ликвидность и низкая инфляция, и его нарратив о "хеджировании размывания валюты" постоянно укреплялся. Однако с постоянным притоком институциональных средств логика ценообразования биткойна меняется, всё больше полагаясь на ожидания по процентным ставкам и потоки капитала.

Согласно текущим рыночным показателям, недавняя слабость биткойна не связана с ухудшением его фундаментальных показателей, а вызвана ослаблением двух основных движущих сил, поддерживающих этот бычий рынок. С одной стороны, ожидания по снижению процентных ставок продолжают корректироваться вниз; с другой стороны, приток дополнительных средств от биткойн ETF и Strategy (бывший MicroStrategy) начинает замедляться. В этом контексте давление на биткойн возрастает, а дальнейшая динамика будет зависеть от изменений в инфляции и политике Федеральной резервной системы.

Инфляция снова набирает силу: ожидания по процентным ставкам становятся главным ограничением для биткойна

Финансовые стимулы после пандемии изменили механизм передачи денег, средства не только поднимают цены на активы, но и поступают в реальную экономику, что через примерно 18 месяцев приводит к значительному росту инфляции. В июне 2022 года индекс потребительских цен (CPI) в США достиг пика в 9,1%; затем инфляция продолжала снижаться и к сентябрю 2024 года упала до 2,4%, что постоянно укрепляло ожидания по снижению процентных ставок, предоставляя важную поддержку для роста биткойна.

Однако эта логика начала меняться в конце 2024 года. С ростом опасений по поводу повторного увеличения инфляции ожидания по снижению процентных ставок продолжают корректироваться вниз. Ожидания по снижению ставок на 2025 год снизились с примерно 6 раз, оцененных в сентябре 2024 года, до почти нуля в январе 2025 года; хотя затем они немного восстановились до примерно 2,6 раз, но когда CPI снова приблизился к 3%, рынок вновь стал осторожным. Данные CPI, опубликованные 12 мая 2026 года, зафиксировали 3,8%, и рынок даже начал переоценивать около 1,8 повышения ставок.

Для акций высокая инфляция все еще может частично поглощаться через номинальный доход и рост прибыли; но у биткойна нет денежного потока и поддержки прибыли, поэтому он более чувствителен к изменениям в ожиданиях по процентным ставкам. Когда рынок снова учитывает более высокий путь процентных ставок, биткойн часто оказывается под давлением в первую очередь.

Замедление ETF и институциональных средств: два основных двигателя бычьего рынка охлаждаются одновременно

В этом цикле биткойн ETF является одним из самых важных источников дополнительных средств. С тех пор как в 2023 году ожидания одобрения ETF возросли, институциональные средства стали основной силой, поднимающей рынок. Однако с изменением позиции Федеральной резервной системы на более ястребиный, приток средств заметно замедлился. В 2026 году биткойн ETF столкнулся с постоянным чистым оттоком, и желание инвесторов увеличивать свои позиции значительно снизилось.

Особенно после публикации данных CPI 12 мая 2026 года отток средств из ETF значительно усилился, составив около 4,3 миллиарда долларов. В последующие 15 торговых дней 14 дней зафиксировали чистую продажу, что показывает, что институциональные средства остаются осторожными в условиях высокой инфляции. В то же время Strategy и биткойн ETF в совокупности уже накопили около 110 миллиардов долларов в биткойнах, но с тем, как пространство для увеличения Strategy постепенно сужается, его роль в качестве второго основного двигателя также начинает ослабевать.

С учетом того, что приток средств ETF остановился, желание институциональных инвесторов снизилось, а динамика увеличения Strategy замедлилась, обе основные движущие силы, поддерживающие этот бычий рынок, показывают признаки охлаждения, что создает большую преграду для восстановления биткойна.

В целом, основные вызовы, с которыми сейчас сталкивается биткойн, исходят не изнутри отрасли, а из изменений в макроэкономической среде. Прошлая поддержка роста рынка в виде мягкой ликвидности и ожиданий по снижению ставок ослабевает, в то время как институциональные средства также остаются осторожными в условиях высокой инфляции и более высоких процентных ставок. В краткосрочной перспективе, пока инфляция остается на высоком уровне, биткойн, вероятно, продолжит колебаться. Однако с исторической точки зрения инфляция в конечном итоге достигнет пика. Как только инфляция снизится и ожидания по снижению ставок восстановятся, институциональные средства могут снова вернуться, и биткойн может встретить новый раунд более мощного восстановления.

Некоторые из вышеизложенных мнений взяты из BIT on Target, свяжитесь с нами для получения полного отчета BIT on Target.

Отказ от ответственности: Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является инвестиционным советом. Торговля цифровыми активами может иметь огромные риски и нестабильность. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личной ситуации и консультации с финансовыми специалистами. BIT не несет ответственности за любые инвестиционные решения, основанные на информации, предоставленной в этом содержании.