После краха капиталы, наоборот, устремились к "AI Гуру акций"

Автор: Уолл-стрит Жэньвэнь

Хедж-фонд Леопольда Ашкенбреннера "Situational Awareness" обанкротился, но этот кризис не только не испугал инвесторов, но и вызвал новый всплеск интереса в Силиконовой долине.

По данным Bloomberg от 8 августа, осведомленные источники сообщили, что всего через несколько дней после "обанкротства" фонда большое количество инвесторов из Силиконовой долины активно связались с "Situational Awareness", выразив желание увеличить свои инвестиции. Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил, что он будет важной фигурой в Силиконовой долине на долгосрочной основе.

Статья Уолл-стрит Жэньвэнь ранее сообщала, что сам Ашкенбреннер в письме к инвесторам признал свои ошибки, объявил о ликвидации всех заемных средств и охарактеризовал этот кризис как "дорогостоящий, но бесценный урок". Ранее, столкнувшись с уведомлением о дополнительном обеспечении от кредиторов, "Situational Awareness" срочно продал большую часть своих акций Citadel, принадлежащей Кену Гриффину, со скидкой более 10%. В настоящее время оставшийся активный портфель фонда (включая частные инвестиции) оценивается примерно в 10 миллиардов долларов. Несмотря на тяжелые потери, фонд все же зафиксировал около 80% положительной доходности в этом году.

Этот инцидент ярко продемонстрировал глубокие разногласия между Силиконовой долиной и Уолл-стритом. Уолл-стрит рассматривает это как классический случай, когда популярная фигура в области ИИ расплачивается за чрезмерное использование заемных средств; в то время как реакция Силиконовой долины совершенно противоположна — многие инвесторы рассматривают это как возможность "купить на спаде" и продолжают поддерживать этого бывшего исследователя OpenAI, ставшего инвестором. В настоящее время "Situational Awareness" уведомил инвесторов о том, что не будет принимать новые средства, но интерес со стороны внешних инвесторов не угас.

Силиконовая долина поддерживает: героическая нарратив преобладает над предупреждениями о рисках

Опыт обанкротившегося фонда в Силиконовой долине не стал пятном, а наоборот, укрепил "героический имидж" Ашкенбреннера.

Управляющий директор венчурной компании Redpoint Ventures Логан Бартлетт прямо заявил: "Здесь существует некий геройский прототип. Леопольд получил удар, и это, наоборот, сплотило всех." Опытный венчурный инвестор Элад Гил даже публично объявил о первом намерении инвестировать в фонд Ашкенбреннера.

Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди в четверг в интервью Bloomberg TV, отвечая на вопрос о нестабильности "Situational Awareness", сказал:

"Наше мнение таково, что он будет важной фигурой в Силиконовой долине на долгосрочной основе."

Частный профессор Нью-Йоркского университета Стерн и управляющий директор Focus Investment Group Гигми Гонно предоставил структурное объяснение этих разногласий:

"Силиконовая долина вознаграждает тех, кто правильно оценивает направление преобразующих технологий, в то время как Уолл-стрит вознаграждает тех, кто создает значительные скорректированные по риску доходы, сохраняя при этом капитал."

Уолл-стрит сомневается: старая проблема с заемными средствами и концентрацией

Для Уолл-стрита почти крах "Situational Awareness" не стал неожиданностью, за этим стоит старая история, которая многократно повторялась в индустрии хедж-фондов.

От краха Long-Term Capital Management (LTCM) в конце 1990-х до обанкротившегося Archegos Capital Management, чрезмерное заимствование почти всегда было общей нотой каждой катастрофы.

По сообщениям, основатель S3 Partners Боб Слоун во вторник прямо указал на Bloomberg TV:

"Скажем прямо, это суперконцентрированные позиции, суперпереполненные позиции и при этом суперзавышенные позиции."

С самого начала некоторые учреждения Уолл-стрита сохраняли осторожное отношение к фонду Ашкенбреннера. В отличие от аналогичных фондов, финансирование "Situational Awareness" в основном поступало от состоятельных частных лиц и семейных офисов из района залива Сан-Франциско, а не от пенсионных фондов и суверенных фондов, которые обычно инвестируют в зрелые фонды.

По данным Bloomberg, главный брокер Barclays за несколько недель до краха фонда отказался принять "Situational Awareness" в качестве клиента, сославшись на чрезмерную концентрацию в одном секторе.

Сообщается, что, согласно осведомленным источникам, Morgan Stanley в начале работы фонда также отказался предоставить ему услуги главного брокера, сославшись на недостаток опыта Ашкенбреннера. Однако, как сообщили источники, Morgan Stanley впоследствии изменил свою позицию и планирует в ближайшие недели принять этот фонд в качестве главного брокера.

Goldman Sachs, JPMorgan и Bank of America предоставили Ашкенбреннеру заемные средства.

AI-сектор: игра с высокой доходностью на фоне высокой волатильности

Сектор хедж-фондов, сосредоточенных на ИИ, в котором находится "Situational Awareness", сам по себе является областью с высокой волатильностью и высокой доходностью.

В команде конкурента Value Aligned Research Advisors есть много опытных специалистов из BlackRock и Hudson River Trading, и на конец июня они управляли активами более чем на 26 миллиардов долларов. Согласно документу для инвесторов, который увидел Bloomberg, доходность AI-фонда этой компании за первые шесть месяцев этого года составила около 194%, что значительно превышает рост индекса S&P 500 за тот же период, который составил около 10%.

Прошломесяц волна распродаж акций ИИ затронула широкий круг, и даже крупнейшие хедж-фонды не избежали этого. По данным Bloomberg, многостратегический гигант Millennium Management в июле упал на 2,1%, Point72 Asset Management упал на 3,3%, а хедж-фонд Altimeter Capital Management с относительно высокой концентрацией позиций в прошлом месяце упал на 11%.

Стоит отметить, что некоторые фонды с похожими позициями на "Situational Awareness" заранее заметили риски. По сообщениям, один из фондов заранее открыл хедж-позиции из-за опасений, что фонд Ашкенбреннера будет вынужден распродать активы.

После снижения заемных средств: путь к восстановлению все еще требует Уолл-стрит

После кризиса Ашкенбреннер сталкивается с основной проблемой: как вновь найти баланс между двумя совершенно разными мирами.

В своем письме к инвесторам он заявил, что ликвидировал все заемные средства фонда и больше не будет использовать услуги главного брокера для увеличения ставок — по крайней мере, на данный момент. Он написал:

"Это дорогостоящие шрамы, но я стремлюсь убедиться, что они станут бесценными уроками для нашего учреждения и для меня на пути вперед."

Тем не менее, чтобы повторить высокую доходность начала этого года, Ашкенбреннер в конечном итоге все же должен убедить Уолл-стрит вновь предоставить ему заемные средства. Это означает, что он должен найти устойчивый путь между горячей поддержкой Силиконовой долины и строгими требованиями Уолл-стрита к управлению рисками.