Ondo、rToken、bStocksの横断的評価：誰が本当の「米国株のオンチェーン代替品」なのか？

2026年、ウォール街の開盤の鐘が初めてその役割を失いました。過去1世紀、ニューヨーク証券取引所の取引ホールは、世界の資本がいつ目覚め、いつ休眠するかを決定してきました。週末と祝日は厳格な休暇時間です。今年、この境界が緩み始めました：ブロックチェーンの世界は初めて、ナスダックとニューヨーク証券取引所の実際の注文フローを受け入れる能力を持ち、株式という最も古い金融資産の形態に、7×24時間運転する新たなプレイが登場しました。

この大きな変革は、2026年以降のトークン化された米国株の分野での集中的な突破から生まれました。MiCAはヨーロッパでのコンプライアンスフレームワークを徐々に実現し、アメリカのCLARITY法案草案はデジタル資産の分類に対してより明確な立法の参照を提供しました。多くの主要取引所やフィンテックプラットフォームが株式トークン化製品ラインに次々と投資を行っています。

欧米のトークン化された株式の大手、Ondo Global Marketsは数ヶ月で資産規模を10億ドル規模に引き上げ、アメリカ証券取引委員会（SEC）の登録プロセスを同時に進めています。BitgetのrTokenはナスダック、ニューヨーク証券取引所に直接接続でき、統一取引口座、マージンアプリケーション、高頻度の準備金監査を通じて、米国株を取引可能、担保可能、再利用可能な暗号ネイティブ資産に変換します。バイナンスも6月にbStocksを立ち上げ、第一の取引所のネイティブトラフィックを活用して迅速に拡大しています。

取引所のトークン化された株式製品はほとんどが「24/7取引」「1:1裏付け」などの類似の表現を使用していますが、その流動性の源、取引メカニズム、資金の用途、基盤リスク構造には明らかな違いがあります。

より深く理解するために、Odaily星球日报の記者は流動性の源、取引時間の可用性、資金効率と組み合わせ可能性、コンプライアンスライセンスと保管の透明性の4つの次元から横断的な比較を行い、市場規模と板データを組み合わせて3つの製品モデルの実際の違いを分析します。

評価次元設定

この記事で使用する横断的な比較次元は以下の通りです：

• 流動性の源と価格の固定メカニズム
• 取引時間と可用性
• 資金効率と組み合わせ可能性
• コンプライアンスライセンスと資産保管の透明性

4つの次元はそれぞれ、投資家が最も関心を持つ価格が米国株の実際の価格を反映しているか、いつでも取引できるか、資金が効率的に利用できるか、基盤の株式資産が実際に存在し、検証可能であるかに対応しています。最後に、既存の異なる製品の取引量規模ランキングを参考として導入します。

次元1：流動性の源の比較

価格の固定メカニズムはトークン化された株式製品の最も核心的な構造の違いであり、それが「デタッチ」リスクの有無を決定する鍵であり、取引者が重要な瞬間に実際の価格で出入りできるかどうかに直接関係します。

Ondo Global Marketsは「継承流動性」（Inherited Liquidity）モデルを採用し、リアルタイムの鋳造と償還メカニズムを重ね合わせてアービトラージャーの行動を維持し、トークン価格を基盤の株式に近づけます。この設計により、トークンはブロックチェーン上で柔軟に流通しつつ、できるだけ基準株価に近づくことができます。rTokenは米国株の取引時間内に現物注文を直接ライセンスを持つ証券会社に接続されたNASDAQとNYSEの注文簿にルーティングし、取引結果をリアルタイムで取引所の現物注文記録に書き戻します。価格と流動性は基盤の株式市場と完全に同期しており、3つの中で唯一取引所レベルの注文簿に直接接続された製品です。バイナンスbStocksの価格設定方法は、オラクルを通じてデータをプッシュして基準株価を固定し、バイナンス自身のユーザーベースと更新メカニズムを活用して、低いハードルで大量の基準を迅速にカバーし、ユーザーにリアルタイムの価格追跡体験を提供します。

3者は流動性の固定においてそれぞれ異なる重点を置いており、取引所の直接接続、鋳造償還アービトラージ、オラクルトラッキングという現在の業界で比較的主流な3つの技術パスを代表しています。

3者の流動性の固定メカニズムは構造上等しくなく、それぞれ異なる使用シーンに適応しています。Ondoの鋳造償還モデルは、ブロックチェーン上のネイティブ操作に慣れ、一定のアービトラージの修正遅延を引き受けることを望むユーザーにより適しており、アービトラージユーザーにも適しています。bStocksのオラクルトラッキングはハードルが低く、便利さを追求し、広範な基準をカバーする一般ユーザーに適しています。rTokenの取引直結注文簿モデルは、設計論理上、実際の価格により近く、特に米国株の通常取引時間内の価格の一貫性において優位性を持ち、価格に対する要求が高く、低スリッページを求めるトレーダーに適しています。

同時に、実際の板データに基づくテストも行いました。Circle（CRCL）トークン化株式を例に、3つのプラットフォームの同一時点の価格と深さはそれぞれの利点と欠点を示しています：

このデータセットでは、3社とも同様に狭いスプレッドを維持しています。しかし、オーダーの深さと24時間の取引量を見ると、rTokenのパフォーマンスが際立っており、株式取引所のネイティブ注文簿に接続するモデルは、オーダーの受け入れ能力と市場の活性度において大きな優位性を持っています。

次元2：取引時間と可用性

全天候取引能力において、3つの製品はすべて24/7の取引をサポートすると宣伝していますが、具体的なメカニズムには明らかな違いがあります。

Ondo Global Marketsの鋳造と償還のウィンドウは24時間、週5日で、ブロックチェーン上の送金自体は時間制限を受けず、ユーザーに柔軟な資産流通能力を提供します。価格発見は鋳造償還ウィンドウの開放状態に依存します。rTokenは米国株の通常取引、プレマーケット、インターマーケット、アフターマーケット、ナイトマーケットの時間をカバーし、一部の人気基準は真の意味での24/7取引をさらにサポートし、閉市期間中はBitgetが内部流動性を提供して価格発見を維持し、通常の時間から閉市時間へのシームレスな接続を実現しています。バイナンスbStocksも同様に全天候流動性、ほぼ即時決済、ゼロ変換費用を強調し、取引所のネイティブユーザーベースを活用して、より多くの基準を便利にいつでも取引できるようにしています。

3者はすべて全天候の可用性をコア能力として位置付け、米国株の閉市期間中の取引と価格変動リスクに対して相応のメカニズムを構築しており、全体的な製品体験とリスク管理フレームワークは比較的整っています。純粋な24/7レベルの可用性に関しては、Ondoはカバー時間においてやや劣っているため、BitgetのrTokenとbStocksは日常のユーザーにより適しています。

次元3：資金効率と可組み合わせ性

資金効率は機関やプロのトレーダーがトークン化された株式製品を選択する際の核心的な考慮事項であり、具体的にはこの種の資産が保証金や担保として使用できるか、異なる口座や戦略間で柔軟に調整できるかに現れます。これは製品間の実際の使用価値の差を広げる要因でもあります。この部分は伝統的な小資金の個人投資家からは遠いですが、プロのトレーダーや機関が暗号資産の米国株のエクスポージャーを選択する際の核心的な考慮事項です。

Odaily星球日报の評価結果は以下の通りです：

設計面から見ると、3者の資金効率機能には明らかな違いがあります：OndoとbStocksは「ブロックチェーン上のDeFiの組み合わせ」に偏り、第三者プロトコルエコシステムに依存しており、ユーザーはプロトコル間の操作の摩擦と追加のスマートコントラクトリスクを引き受ける必要があります。rTokenは「取引所内の機関レベルの統一保証金口座」ルートを採用し、株式ポジションを直接デリバティブや貸付などのシーンに統合し、同一の口座体系内で複数の資産の協調を完了します。ブロックチェーン上のDeFi機能をより追求する場合、OndoとbStocksがより適しています。プロや機関トレーダーの資金効率に対する実際のニーズから出発すると、rTokenの統合度と便利さが際立ち、機関のリスク管理の要求にもより近いです。

次元4：コンプライアンスライセンスと保管の透明性

ブロックチェーン上の取引と同時に、基盤の米国株資産が実際に存在し、独立して検証できるかどうかは、トークン化された株式製品が信頼を築く基礎です。この点における信用の裏付けは、各製品のパフォーマンスはどうでしょうか？

3者はすべて、規制された保管と第三者の独立した検証を組み合わせた資産保障メカニズムを採用しており、コンプライアンス、透明性、基盤資産の信頼性において比較的整ったフレームワークを構築しています。暗号市場の数回の大波を経た後、基盤資産の保障において、株式方向の大手プレイヤーたちは最大限の保障を行っています。3者間の違いは、監査の頻度、情報開示の粒度、第三者の検証主体などの具体的な取り決めに現れますが、ユーザーにとっては体験の差はあまり感じられません。

結論：3社は異なるニーズの投資家に適応し、それぞれの利点と課題を持つ

4つの次元と市場ランキングを総合的に見ると、3つのパスはそれぞれトークン化された株式の分野における異なるニーズに応えています。

Ondo Global Marketsは継承流動性モデルと多司法管轄区をカバーするコンプライアンスの配置により、規制フレームワークとオープンなブロックチェーンアプリケーションを重視する機関や、欧米のコンプライアンスニーズが高いユーザーに適しています。バイナンスbStocksは取引所のネイティブトラフィックとブロックチェーンエコシステムの統合に依存し、取引の入口、自主管理、ブロックチェーン上の流通において便利であり、BNBエコシステムを深く利用し、ブロックチェーンに精通した投資家に適しています。BitgetのrTokenは多様な製品機能を持ち、高頻度トレーダーや機関顧客に適しており、このような顧客は流動性、資金効率、シーンを超えた資産の調整に敏感です。

より長期的な業界の視点から見ると、トークン化された株式が直面する共通の課題は、各製品間の違いよりも注目に値します。越境金融がコンプライアンスを満たすか、実際の市場ニーズが追いつくか、閉市期間中に正確に価格を設定できるかは、業界がさらに解決する必要があります。規制の境界が徐々に明確になり、基盤の流動性が深まるにつれて、異なるパスは競争の中で互いに学び合い、この市場を初期の試行から成熟へと推進するでしょう。ウォール街がかつて定めたその境界は、ブロックチェーン上の取引のたびに少しずつ書き換えられています。