SK Hynix во втором квартале прибыль увеличилась в шесть раз, но все еще "не соответствует стандартам", заключены долгосрочные контракты с 10 клиентами, HBM4 во второй половине года будет ускорять объемы производства

Автор：Бао Илонг

Операционная прибыль SK Hynix во втором квартале достигла исторического максимума, но все еще не оправдала ожидания аналитиков, и рынок все больше сомневается, сможет ли спрос на AI-чипы продолжать поддерживать высокую оценку.

28 июля после закрытия американских рынков SK Hynix опубликовала финансовый отчет за второй квартал, операционная прибыль увеличилась на 557% по сравнению с прошлым годом и составила 60,5 трлн вон, выручка выросла на 257% до 79,3 трлн вон, оба показателя обновили квартальные рекорды.

Однако указанные данные оказались ниже ожиданий аналитиков. Рынок ранее прогнозировал операционную прибыль около 64,2 трлн вон и выручку около 83,9 трлн вон.

Что касается прогноза спроса, SK Hynix сохраняет оптимистичный взгляд. SK Hynix заявила, что заключила долгосрочные соглашения с около 10 клиентами и продолжает переговоры с другими крупными клиентами отрасли для повышения операционной эффективности, укрепления стабильности бизнеса в среднесрочной и долгосрочной перспективе и обеспечения устойчивого роста.

С июня этого года SK Hynix уже потеряла более 500 миллиардов долларов рыночной капитализации, а в течение одного месяца падение достигло 45% от стоимости акций. После публикации отчетности ADR SK Hynix упали более чем на 5%, а местные акции в Корее упали на 4,5% перед открытием рынка.

Прибыльность достигла исторического уровня, но "высокая база + высокие ожидания" создали разрыв

С точки зрения абсолютных цифр, второй квартал SK Hynix практически стал концентрированным отражением суперцикла в индустрии памяти.

Во втором квартале выручка компании составила 79,3187 трлн вон, что на 257% больше, чем в прошлом году (22,232 трлн вон), и на более чем 50% больше по сравнению с первым кварталом (52,5763 трлн вон). Операционная прибыль составила 60,5426 трлн вон, что на 557% больше, чем в прошлом году (9,2129 трлн вон), и на около 61% больше по сравнению с первым кварталом (37,6103 трлн вон).

Прибыльность еще более впечатляющая. Операционная маржа во втором квартале достигла 76,3%, что выше 71,5% в первом квартале.

Данные показывают, что валовая маржа компании во втором квартале составила 83%. Это означает, что цены и спрос на высокодоходные продукты, такие как память для AI-серверов, HBM и eSSD, вывели SK Hynix на крайне высокий уровень прибыли.

Чистая прибыль достигла 93,9226 трлн вон, а чистая маржа составила 118%. Однако эта цифра не полностью связана с основной деятельностью, а была значительно увеличена за счет разовых инвестиционных доходов.

Во втором квартале компания подтвердила неоперационные доходы в размере 62,166 трлн вон от частичной продажи доли в Kioxia, что привело к росту прибыли до налогообложения до 122,7084 трлн вон. Это значительно увеличило чистую прибыль по сравнению с прошлым годом, но ее устойчивость ниже, чем у операционной прибыли.

Почему результаты не оправдали ожиданий

SK Hynix не смогла оправдать ожидания рынка, в основном из-за трех структурных факторов.

Во-первых, высокая доля продаж HBM (память с высокой пропускной способностью) ограничила пространство для роста прибыли. Основным двигателем значительного увеличения прибыли в полупроводниковой отрасли стали резкие скачки цен на традиционную общую память, в то время как высокая подверженность SK Hynix HBM ограничила ее выгоды.

Во-вторых, рост цен на память во втором квартале заметно замедлился. По данным SK Hynix, во втором квартале рост цен на общую DRAM составил около 30% по сравнению с предыдущим кварталом, а NAND-флеш находился в диапазоне 50-60%, что ниже уровня роста DRAM около 60% и NAND около 70% в первом квартале.

В-третьих, долгосрочные соглашения о поставках (LTA), заключенные с основными клиентами, зафиксировали цены на продажи, ослабив эластичность доходов от роста цен на спотовом рынке.

Согласно сообщениям, ссылающимся на осведомленные источники, объем продаж, зафиксированный долгосрочными соглашениями SK Hynix, составляет около 50% от общего объема. Компания заявила, что в настоящее время завершила переговоры по долгосрочным контрактам с около 10 клиентами и получила дополнительный спрос на поставки от нескольких крупных технологических компаний.

Главный аналитик Etoro в Азиатско-Тихоокеанском регионе и на Ближнем Востоке Джош Гилберт отметил: Когда вы являетесь ведущим поставщиком высокопроизводительной памяти, которая управляет чипами Nvidia, волна AI напрямую отражается в вашем отчете о прибылях и убытках. Это означает, что рынок вряд ли будет сосредоточен только на основных цифрах; более важный вопрос заключается в том, смогут ли маржа и прогнозы прибыли поддерживать недавние показатели акций.

HBM4 уже запущен в массовое производство, во второй половине года ожидается увеличение объемов

Память для AI остается основной линией роста SK Hynix.

Компания заявила, что HBM4 достиг необходимых клиентам скоростей работы и обладает ведущей в отрасли энергоэффективностью и конкурентоспособностью по стоимости, массовые поставки начались во втором квартале, а во второй половине года объемы будут дополнительно увеличены.

Следующее поколение HBM4E также было отправлено основным клиентам в первой половине года, компания утверждает, что использовала оптимальные технологии, которые обеспечивают как зрелость технологии, так и стабильность массового производства.

Это имеет большое значение для SK Hynix. HBM4 станет важной вспомогательной памятью для платформы ускорителей AI следующего этапа, и рынок в целом ожидает, что следующая платформа ускорителей AI от Nvidia будет запущена в массовое производство, что станет важным катализатором для спроса на HBM4 во второй половине года.

Как основной поставщик Nvidia, способность SK Hynix стабильно поставлять HBM4 напрямую повлияет на ее лидирующие позиции на рынке памяти для AI.

NAND и eSSD продолжают получать выгоду, ускорение перехода на передовые технологии

Кроме HBM, бизнес NAND также получает выгоду в цикле восстановления.

Компания заявила, что в области NAND ускоряет переход на передовые технологические узлы, чтобы укрепить ассортимент высокоемких и высокопроизводительных продуктов. Продукты с 321 слоями стали наиболее распространенными в общем объеме производства, и компания планирует увеличить их долю до 50% от местных мощностей в Корее к концу года.

SSD для предприятий по-прежнему являются важным источником роста. AI-центры данных требуют не только HBM и серверную DRAM, но и масштабируемые, высокопроизводительные и надежные устройства хранения. С увеличением облачных провайдеров и крупных технологических компаний, строящих AI-кластеры, спрос на eSSD также усиливается, что помогает SK Hynix улучшить качество ассортимента продуктов NAND.

Это также отличает текущий цикл памяти от предыдущих: в прошлом цикле рост памяти часто был вызван потребительской электроникой, такой как смартфоны и ПК, в то время как текущий спрос на AI-серверы одновременно стимулирует спрос на DRAM, HBM и eSSD, что делает напряженность между спросом и предложением более структурной.

Кэш резко увеличился, долговая нагрузка снизилась, но капитальные расходы все еще должны продолжать расти

Что касается финансового состояния, то во втором квартале SK Hynix значительно улучшила денежный поток.

На конец второго квартала наличные и эквиваленты наличных компании составили 88 трлн вон, что на 33,6 трлн вон больше, чем в предыдущем квартале; общий долг снизился на 0,7 трлн вон до 18,6 трлн вон, а чистая денежная позиция увеличилась до 69,4 трлн вон.

Компания заявила, что благодаря рекордной прибыли и способности генерировать денежные средства финансовая гибкость значительно увеличилась.

Но высокий спрос также означает большую нагрузку по капитальным расходам. SK Hynix ожидает, что капитальные расходы в 2026 году достигнут верхней границы диапазона от 40 трлн до 50 трлн вон. Компания ускоряет процесс массового производства M15X и готовится быстро увеличить мощности после ввода в эксплуатацию чистых помещений первой очереди в Лонгине в начале 2027 года.

Кроме того, компания также упомянула о планах среднесрочных инвестиций в передовые упаковочные мощности P&T7, производственные мощности M17 NAND и новый кластер полупроводников.

Эти проекты будут реализованы поэтапно в зависимости от потребностей клиентов и эффективности инвестиций. Для инвесторов ключевым вопросом будет то, сможет ли SK Hynix поддерживать дисциплину капитальных расходов и избежать слишком быстрого расширения предложения, которое может подорвать маржу прибыли на следующем этапе.