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The Blockの報道によると、TD Cowenワシントン研究グループのディレクターであるJaret Seibergは、アメリカの暗号市場構造法案「CLARITY法案」の通過の見通しについて「ますます悲観的」であり、今年通過する可能性はわずか三分の一だと述べています。彼は、最近のステーブルコインの利益に関する妥協案は「不十分」であり、法案の進展を促すことはできないと指摘しています。この案はCoinbaseなどの暗号プラットフォームの要求を満たすことができず、銀行がコア預金の流出を懸念することを解消することも難しいです。Seibergは、法案はアメリカ合衆国議会がCoinbaseと銀行業界の反対意見を無視し、妥協案を強引に進める場合にのみ通過する可能性があると考えていますが、これは例外的な状況であり、通常の状態ではないと述べています。彼は、法案に何らかの進展があれば、最も可能性が高いのは7月末、8月の休会前夕であると予測しています。現在、議会は2週間の復活祭休会期間に入っています。

The Blockの報道によると、投資銀行TD Cowenは、アメリカが暗号市場構造法案を通過させる時間枠が8月の休会期間まで延長される可能性があると述べており、これは復活祭の休会前に立法を完了させる必要があるという以前の予想を覆すものです。TD Cowenワシントン研究グループのマネージングディレクターであるジャレット・セイバーグは、復活祭の休会は重要な節目ではなく、立法作業は休会前後に継続して進めることができ、予備選挙が終了するにつれて、一部の議員は交渉においてより大きな柔軟性を持つようになると指摘しています。セイバーグは、8月の休会期間が最後の意味のある立法の窓口であり、その後、国会は9月に12日、10月に2日しか開会せず、支出法案と国防授権法案を処理するのに十分な時間しかないと考えています。彼はまた、2026年の中間選挙後に国会の支配権が変わる場合、法案は2027年まで延期される可能性があると再確認しました。下院は民主党の支配に移行する可能性があり、その際、民主党はより大きな発言権を得るために2027年まで延期することを選択するかもしれません。現在、暗号法案は銀行業界がステーブルコインの利益に反対し、民主党が政府高官の利益相反条項を求めているため行き詰まっていますが、両者の交渉は妥協に近づいていると言われています。セイバーグは、2026年に通過しなければ、SECは暗号業界に必要な規制行動を提供すると述べています。

投資銀行 TD Cowen は、アメリカ合衆国議会が連邦準備制度（FRB）による中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行を永久に禁止する法案を通過させる可能性が高まっていると述べています。この措置はステーブルコインの発行者にとっては好材料となる可能性がありますが、暗号市場の構造に関する立法には新たな複雑な要因をもたらすかもしれません。先週、アメリカ合衆国上院議員のテッド・クルーズは、住宅法案「21世紀の住宅法へのROAD法」に修正案を提出し、FRBによるCBDCの発行を永久に禁止することを求めました。この修正案は、現在2030年まで有効な一時的禁止令を永久的な規定に転換することを目的としています。この住宅法案は、最も早く今週中に上院での投票に提出される見込みです。TD Cowen ワシントン研究部門のマネージングディレクター、ジャレット・サイバーグは、最終的に大統領に署名される住宅法案にはこの禁止令が含まれる可能性が高く、永久禁止の可能性が一時的禁止よりも高いと予想しています。サイバーグは、この修正案は実際には現在の政策立場を強化することが主な目的であると指摘しました。FRBは以前から、議会の明確な権限がない限りデジタルドルを発行しないと繰り返し表明しています。一方で、最近、複数のアメリカ議員が連名で議会の指導層に対し、CBDCを永久に禁止するよう呼びかける書簡を送っています。下院議員のラルフ・ノーマンは、現金とは異なり、CBDCは政府が取引を追跡し、個人の支出行動を監視することを可能にするため、アメリカ人のプライバシーと自由を守るために永久禁止を通過させる必要があると述べています。注目すべきは、アメリカ合衆国下院が昨年「Anti-CBDC Surveillance State Act」を可決し、FRBが個人に直接CBDCを発行することを禁止したことです。クルーズも上院で同様の立法を推進し続けています。

据市场消息，TD Cowen 表示，继 Kraken 获批美联储主账户后，今年预计将有更多加密公司获得此类权限。Kraken Financial 成为首家获准接入美联储核心支付系统的加密公司，堪萨斯城联储批准其为期一年的"有限用途"账户，并针对其业务模式和风险状况设置了未披露的限制条件。Kraken 因持有怀俄明州特别目的存款机构牌照而符合申请资格，属于监管机构定义的"第三级"实体。TD Cowen 指出，尽管银行业组织已提出反对并可能提起诉讼，但银行无力阻止此类批准。预计美联储将限制 Kraken 的信贷服务，且其可能无法获得储备利息。其他申请进展较慢的加密公司可能需要等待美联储最终确定精简审核框架。

据 The Block 报道，投行 TD Cowen 表示，填补美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的民主党空缺席位，可能有助于推动美国加密市场结构法案的谈判进程。この投資銀行は、この法案が通過する最大の障害はその核心的な枠組み（つまり、デジタル資産は SEC によって証券として規制されるべきか、CFTC によって商品として規制されるべきか）ではなく、利益相反規則を巡る政治的な争いであると指摘しています。民主党は、高級政府官僚とその家族がデジタル資産に関わる特定の金融取引を行うことを防ぐ禁止令を推進しています。TD Cowen は、トランプが暗号プロジェクト World Liberty Financial に関与していることを考慮すると、この提案はトランプとその家族に関わることになると述べています。ブルームバーグは先月、トランプがその暗号プロジェクトから約 14 億ドルの利益を得ていると推定しました。トランプ家族はまた、マイニング企業 American Bitcoin の 20% の株式を保有しています。TD Cowen によれば、民主党はこの要求を放棄する可能性が低いとされており、同党はトランプの暗号資産の保有を中間選挙前の宣伝素材として利用しています。先月、上院農業委員会の法案の投票では、民主党議員はトランプの暗号プロジェクトに対する懸念から賛成票を投じませんでした。民主党が上院銀行委員会の法案を支持するかどうかは不明です。TD Cowen は、共和党はこの提案に反対していると述べており、彼らはトランプが家族に暗号資産の保有を剥離させるような立法を拒否するだろうと考えています。報告書は、業界団体が暗号規制の枠組みについて交渉を続けている中で、この対立が政治的な行き詰まりを引き起こしていると補足しています。一つの可能な前進の道は、両党が妥協に達することです。このシナリオでは、トランプは SEC と CFTC の民主党の空席を埋めることに同意します。その見返りとして、民主党は次期大統領の就任後にのみ発効する利益相反条項を受け入れることになります。

据 The Block 报道，投资银行 TD Cowen 将比特币储备公司 Strategy(前 MicroStrategy) 的一年期目标价从 500 美元下调至 440 美元，原因是持续的股权和优先股发行导致比特币收益率下降。分析师预计 Strategy 将在 2026 财年收购约 15.5 万枚比特币，较此前预期的 9 万枚大幅增加，但这些收购将主要通过普通股和优先股融资，稀释比特币收益率。尽管下调目标价，分析师仍看好 Strategy 作为比特币投资工具的价值，并预测比特币价格将在 2026年 12 月达到约 177,000 美元，2027年 12 月达到约 226,000 美元。

据 Bitcoin Magazine 报道，投行 TD Cowen 预计国会将于 2026 年通过加密货币市场结构立法。CLARITY 法案将明确数字资产是归 SEC 还是 CFTC 监管，并规范质押服务、加密货币托管和交易平台。参议院民主党人提出多项要求，包括明确数字资产法律地位、监管框架和防止非法金融活动。法案还可能包含禁止总统及其家人拥有加密交易所或发行代币的伦理规定。专家认为虽有延至 2027 年上半年的风险，但各方有望达成妥协。

据 The Block 报道，投资银行 TD Cowen 表示，旨在为加密货币市场建立明确规则的美国立法进程可能比预期更为漫长，相关法案的通过时间或将推迟至 2027 年，实际落地实施甚至可能延后至 2029 年。TD Cowen 周一发布的报告中指出，尽管今年仍存在推动加密市场结构法案通过的路径，但美国国会的政治博弈使得延期的可能性更高。该机构认为，民主党目前缺乏加速推进立法的动力，尤其是在其判断有望在 2026 年中期选举中重新夺回众议院控制权的情况下。并表示选举结果总是充满不确定性，所以民主党人可能会达成协议，这种情况可能会很快发生，因为工作人员已经就技术条款进行了数月的研究。时间有利于法案的通过，如果该法案在 2027 年获得通过并在 2029 年生效，那么问题就会消失。加密货币行业需要接受总统选举可能会影响最终规则，而民主党人也需要接受利益冲突条款不适用于特朗普。

据 The Block 报道，TD Cowen 最新报告指出，Michael Saylor 旗下 Strategy 的比特币溢价持续走低，目前正"逼近 2021-2022 年'加密寒冬'的低点"。报告附有两份更新的溢价图表（分别追溯至 2020 年及覆盖近 12 个月），显示 Strategy 昨日未通过市场发行（ATM）计划增发股票或购入新比特币，这一举动引发市场对其当前溢价水平的重新关注。图表显示，当前溢价较去年末峰值显著回落，正逐步压缩至 2021 年末至 2022 年初水平。尽管如此，TD Cowen 仍对 MSTR 保持看涨立场，维持买入评级及 535 美元目标价（较 Strategy 当前约 180 美元的股价高出约 200%），认为"一年内达成该目标合理可期"。报告称："我们未调整基础比特币价格预期，预计 Strategy 将在 2027 财年末持有 81.5 万枚比特币，据此估算至 2027 年 12 月其持仓价值将超 1850 亿美元，即每股内在价值约 540 美元。535 美元目标价反映 2027 年 12 月每股内在价值零溢价。"报告同时强调，Strategy 可能被移出 MSCI 指数的风险已对股价形成压制，预计该公司将被移出指数，且在 MSCI 的阴影下持续承压。

投資銀行 TD Cowen のアナリストは、連邦政府が再開したことで、米国証券取引委員会（SEC）が今後重要な時期を迎えると指摘しており、同機関は暗号通貨業界の規制ルールを策定する作業に取り組んでいます。Jaret Seiberg が率いる TD Cowen ワシントン研究チームは、報告書の中で、最も長い政府の閉鎖が終了した後、市場の焦点が SEC の議長 Paul Atkins の政策アジェンダに移っていると述べています。「政府が再開した後、SEC は Atkins 議長の任期中で最も重要な 12 ヶ月を迎え、その規制緩和のアジェンダが実質的な段階に入るでしょう」と Seiberg は月曜日に述べました。

据 The Block 报道，投资银行 TD Cowen 分析师指出，随着联邦政府恢复运转，美国证券交易委员会未来将迎来关键时期，该机构正着手制定加密货币行业监管规则。由 Jaret Seiberg 领导的 TD Cowen 华盛顿研究团队在报告中称，历时最长的政府停摆结束后，市场焦点已转向 SEC 主席 Paul Atkins 的政策议程。Seiberg 周一表示："政府重启后，SEC 将迎来 Atkins 主席任内最重要的 12 个月，其放松监管的议程将进入实质阶段。"自今年特朗普新政府上任以来，SEC 已采取多项行动明确加密监管立场，包括发布质押指引、举办圆桌会议、启动名为"加密计划"的规则现代化行动。上周，Atkins 还公布了代币分类方案，旨在界定数字资产在何种情形下应被归类为证券。Seiberg 指出，SEC 需要在未来数月内开始发布提案，才能在 2027 年前完成规则制定，该机构从提案到定稿最长需两年时间，这将为司法辩护留出余地，确保新规在 2028 年底前落地实施。Seiberg 提到，Atkins 还专注于半年报披露、零售投资者参与另类投资等非加密领域议题。在加密领域，预计 Atkins 将聚焦代币化股权资产。随着加密公司争相推出区块链股权代币，这类代币化证券可能与传统经纪业务形成直接竞争。Seiberg 表示："我们预计 SEC 主席 Atkins 将向在线经纪商和加密平台提供豁免救济，为其开展代币化股权业务铺平道路。"

据 The Block 报道，TD Cowen 重申了其对比特币年底的整体展望，维持比特币价格 141,277 美元的基本预期，同时提出了更为极端的上涨情景（160,000 美元）和下跌情景（60,000 美元）此外，TD Cowen 预计，在 Strategy 公司发行了首支以欧元计价的优先股 STRE（价值 6.2 亿欧元，约合 7.15 亿美元）后，该公司将可向其比特币财库增加 6,720 枚比特币。TD Cowen 还对 Strategy 新发行的 STRE 欧元计价股票和 STRC 股票均给予买入评级和目标价，同时重申了其对 Strategy 现有 STRF、STRK 和 STRD 类别的买入评级。

据 The Block 报道，美国第十巡回上诉法院维持 Custodia 无权获得美联储主账户的裁定，TD Cowen 分析称该结果属"减速带而非路障"，未来仍有望通过"瘦身版主账户"形式让加密银行接入央行支付系统。現在、Coinbase、Ripple、Circle などの機関も全国信託銀行のライセンスを求めています。

ChainCatcher のメッセージによると、TD Cowen のアナリストは最新の報告書で、アメリカ合衆国上院が暗号通貨市場構造に関する立法を進める上での進展が遅れており、法案の通過時期が中間選挙後に延期される可能性があると述べています。報告書では、民主党と共和党が規制権の分配や DeFi 制限条項に関して根本的な対立があり、これが現在の審議の主要な障害となっていると指摘しています。その中で、民主党が提案した政府高官の暗号資産保有を禁止する条項は、トランプ家族が World Liberty Financial などのプロジェクトを通じて利益を得ているという論争に関わる敏感な問題と見なされています。TD Cowen のアナリスト Jaret Seiberg は、上院議員が今後 12 か月以内に行動を起こすことができないわけではないが、政治的な考慮や限られた会期を考えると、「彼らが遅延させる理由は迅速に進める理由よりもはるかに多い」と述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、投資銀行 TD Cowen は Strategy の680ドルの強気な目標価格を維持し、2027年末までに Strategy がビットコインの総供給量の4.3%（すなわち90万枚）を蓄積し、ビットコインの価格が23.2万ドルに達するとの予測を立てています。現在の MSTR の取引価格は363ドルで、ビットコインの価格は11.6万ドルを超えています。本日、Strategy は株価がその対応するビットコイン保有量の2.5倍未満のときに普通株を発行することを許可し、株式売却の資金調達制限を緩和したと発表しました。これにより、Strategy は BTC を増やすために資金を調達する柔軟性を高めることができます。この動きは市場で議論を呼び起こし、道明銀行のアナリストは、資金調達制限は当初、準備資産の価値を保護するための防御的な戦略として採用されたが、現在は株主価値を創出するための機会主義的な戦略に進化したと述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、投資銀行 TD Cowen の報告で、投資銀行 TD Cowen は Strategy の目標株価を590ドルから680ドルに引き上げ、ビットコインが今年12月に15.5万ドルに達する見込みを示しています。Strategy は現在、ビットコインを最も多く保有している上場企業であり、最近4.725億ドルでビットコインを購入した後、その総保有量は601,550 BTCに達しました。同銀行のビットコインの基準予測価格は12.8万ドルで、最も悲観的な予想は5.5万ドルです。Strategy は840億ドルを調達してさらにビットコインを購入する計画を立てており、2027年までに90万枚のBTCを保有する見込みです。TD Cowen は投資家に対し、収益を得てボラティリティリスクを低減するために Strategy の優先株を検討するよう勧めています。

ChainCatcher のメッセージによると、The Block の報道では、投資銀行 TD Cowen が、Strategy の株式-ビットコイン循環メカニズムがその純資産価値のプレミアムを正当化する根拠を提供していると指摘しており、リスクが存在するにもかかわらず、買い推奨を維持しています。Strategy は第2四半期に 69,140 枚のビットコインを購入し、現在 597,325 枚を保有しており、TD Cowen の予測を上回り、その株式は純資産価値に対して約 63% のプレミアムを達成しています。TD Cowen は、1株あたり 590 ドルの目標株価を維持し、Strategy を最も優れた上場ビットコイン現物投資代理と見なし、2027 年までにその保有量が 850,000 枚のビットコインに達し、総供給量の 4.1% を占めると予測しています。

ChainCatcher のメッセージによると、The Block の報道では、投資銀行 TD Cowen がトランプ家族の暗号ビジネス（計画中のステーブルコインを含む）が反発を引き起こし、アメリカの規制プロセスを遅延させる可能性があると指摘しています。立法者が暗号規制を加速させているにもかかわらず、政治的リスクは上昇しています。TD Cowen ワシントン研究チームの責任者 Jaret Seiberg は月曜日の報告書で次のように述べています。「私たちは、政治的脅威が暗号分野の立法および規制改革を破壊するのに十分な程度にエスカレートする可能性を懸念しています。現在、暗号業界を根本的に覆す政治的リスクは見られませんが、リスクは減少するのではなく上昇しており、これが投資家が注目すべき重要な要素だと考えています。」現在、ワシントンの立法者と規制当局は暗号の立法とガイドラインの策定において進展を遂げています。アメリカ証券取引委員会（SEC）は複数の暗号訴訟を撤回しており、立法者はステーブルコインと市場構造の規制フレームワークについての構想を提案しています。Seiberg は、先週 SEC の代理議長 Mark Uyeda が、SEC が暗号取引プラットフォームおよびトークン化された証券を取引したい伝統的な取引所に対して免除救済を提供する可能性を示唆したことにも言及しました。しかし、Seiberg は、この勢いがトランプ家族の暗号分野への関与によって引き起こされる論争によって脅かされる可能性があると述べています。特に、彼らの計画中のステーブルコインについてです。「私たちは、トランプ家族のビジネス行動およびその政府の行動が強い反発を引き起こし、積極的な政府の行動が脱線する可能性をますます懸念しています。」Seiberg はまた、トランプ政権の反マネーロンダリング政策の変化、例えば暗号ミキサー Tornado Cash に対する制裁の解除や、司法省が暗号マネーロンダリング事件の起訴を減少させていることへの懸念を指摘しました。

ChainCatcher のメッセージによると、The Block の報道では、投資銀行 TD Cowen が、ドナルド・トランプ政権が暗号通貨業界への支持を示すための初期措置を講じたと述べていますが、意味のある規制の明確性はまだすぐには実現しないとしています。木曜日、トランプはデジタル資産市場ワーキンググループを設立するための大統領令に署名しました。このグループの任務は、暗号通貨の革新に対する障害を特定し、排除することです。TD Cowen ワシントン研究グループは、各大統領が重要な問題に対して委員会やワーキンググループを設置することを指摘しています。これは重要な象徴的意味を持ち、トランプチームが暗号通貨をどのように優先しているかを反映していますが、これはルールの変更とは異なり、業界に必要なルールを策定するには数週間ではなく数年の時間がかかるでしょう。