中信證券

ChainCatcher 消息，据人民財訊報導，中信證券研究部首席策略師包承超在最新觀點中指出，從全球對比來看，國內大盤藍籌股估值處於較低水平。A 股是美、日、韓與 A 股四個市場中，唯一一個 AI 相對非 AI 估值溢價仍高於歷史中樞的市場。截至 2026 年 10 月 22 日，A 股 AI/非 AI 的 PE 倍數為 4.4 倍，處於 2016 年以來 82% 分位，美、日、韓同一指標則分別回落至 1%、17%、24% 分位。海外市場的 AI 溢價已在很大程度上被非 AI 估值的抬升所消化。美、日非 AI 非金融龍頭的 PE 分別為 33.5 倍和 23.0 倍，處於歷史 98% 和 95% 分位。A 股與內需、製造相關的非 AI 藍籌股整體 PE 僅為 15.6 倍，處於歷史 21% 分位。包承超認為，這一錯位表明，A 股內與內需、製造相關的大盤藍籌股，估值修復空間相對最為充裕。包承超同時表示，這一空間的兌現需要宏觀條件配合。海外方面，若 AI 開支周期逐步逼近拐點下行，美債長端利率或將同步回落，對全球非 AI 部門的需求和估值環境形成邊際改善。國內方面，財政與貨幣政策協同取向清晰，擴大內需被置於重點位置，內需核心指標的邊際改善信號增多。若海外利率回落與國內經濟修復形成階段性共振，A 股大盤藍籌股的盈利預期和估值約束有望同步修復。

ChainCatcher 消息，中信證券研報稱，美聯儲 10 月如期按兵不動，聲明措辭對經濟擴張節奏更樂觀，對政策立場的指引更審慎。沃什的會後發言措辭較 9 月更溫和，提及信貸環境已收緊、通脹預期已朝正確方向發展，亦預告明後兩年將調整 FOMC 的會議安排。研報仍預計美聯儲 12 月再加息 25 bp，並稱本輪加息周期的終點利率可能不會離現在太遠。中東局勢的新變量尚不足以給美伊雙方帶來清晰且長效的退出路徑，高油價在局勢明朗前可能還將持續，美元流動性的進一步改善需要新的催化劑。

ChainCatcher 消息，中信證券研報指出，GPT-6 Astra 正在被應用於機器人控制，減少對專用策略訓練的依賴。NVIDIA 和 Stanford 等機構探索其在視覺理解、空間推理和任務規劃中的應用。中信證券預計，到 2027 年，通用模型進入具身任務領域將成為 AI 行業的下一個投入方向。

ChainCatcher 消息，据《科創板日報》報導，人工智慧公司 DeepSeek 新一輪融資引入多家產業及財務投資者，其中包括聯想控股旗下投資平台君聯資本、專注半導體領域的石溪資本以及吉利等。與此同時，DeepSeek 已聘請中信證券為其 IPO 提供顧問服務，並於今年 9 月引入新的首席財務官。君聯資本與聯想集團同屬聯想控股體系，聯想集團是聯想控股旗下核心產業公司，君聯資本則是其重要投資平台。此次君聯資本參與 DeepSeek 融資，也意味著聯想系資本正式進入 DeepSeek 股東陣營。

ChainCatcher 消息，中國證監會網站顯示，中信證券於 10 月 15 日發布《關於 MiniMax Group Inc. 首次公開發行股票並上市輔導工作進展情況報告（第二期）》。本期輔導自 2026 年 7 月 10 日啟動，歷時逾三個月。中信證券會同通商律師及安永會計師，結合監管要求與輔導協議，持續關注公司經營業績和合規情況，並透過現場輔導培訓、專項問題溝通等方式開展輔導。報告稱，輔導對象已建立內部治理架構及相關公司管理制度，但執行中仍有可優化空間。中信證券將協同中介機構，結合盡職調查，持續梳理完善法人治理與規範運行，提出整改建議並督促執行內控。下一階段將繼續會同通商律師和安永會計師，圍繞提升規範化運作水平及輔導驗收準備開展工作。2026 年 5 月 29 日，中信證券與 MiniMax 簽署輔導協議，同日向中國證監會上海監管局提交輔導備案申請並獲受理，MiniMax 正式進入輔導期。大模型公司 MiniMax（00100.HK）於 2026 年 1 月 9 日登陸香港聯交所主板，從成立到上市約四年，並自成立起專注全模態模型研發。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報表示，Harness 有望成為 DeepSeek 從模型供給走向平台生態的關鍵一環，將開源與工程優勢轉化為用戶基礎、生態影響力和商業化能力。隨著 Agent 競爭從模型能力擴展至穩定、易用的任務交付，DeepSeek 通過插件化、場景預設與跨 Agent 協作拓展用戶和任務覆蓋，並將基礎設施優勢從軟硬體協同延伸至完整任務執行。研報稱，其長期價值在於生態擴張積累需求，配置與流程沉澱增強產品黏性，可回溯能力支撐安全治理，共同為持續使用與企業部署創造條件。在官方模型調用基礎上，公司還可探索平台服務與生態交易，將生態積累轉化為更多元的收入來源，並支持產品與生態再投入。中信證券看好國產大模型持續崛起。

ChainCatcher 消息，中信證券發布研報指出，隨著國內長假期間美股的表現與利率的脫敏，下週開始投資者的焦點轉向即將開啟的美股三季報。LSEG 一致預期顯示標普 500 的 26Q3 營收和盈利同比增速分別達 1.2%/45.0%，環比有所回落。行業層面，能源、資訊技術、原材料和醫療保健盈利同比增速均超過 50%，美股盈利的高增長或已不僅集中於頭部科技公司，非科技板塊的盈利貢獻正在明顯增強。對於港股，雖然海外加息周期疊加 AI 動能交易重啟，流動性依舊承壓，但基本面預期已觸底，主要寬基指數的盈利增速預期開始上修。行業盈利預期調整分化顯著，部分細分賽道有所上修，而內需相關行業盈利預期仍有下修壓力，後續三季度業績將是判斷修復進展的重要依據。我們建議投資者對港股維持耐心，預計短期紅利策略仍相對跑贏。

ChainCatcher 消息，据路透社援引兩名知情人士報導，杭州人工智慧初創公司 DeepSeek 已聘請中信證券，籌備在上海證券交易所科創板進行首次公開募股，並計劃於今年啟動 IPO 流程。潛在發行的時間、募資規模及目標估值尚未確定。DeepSeek 與中信證券暫未回應置評請求。DeepSeek 目前正進行一輪融資，估值達 5000 億元人民幣（約 750 億美元）。該公司今年 6 月已籌集約 74 億美元，投後估值超過 500 億美元。在該輪融資中，創始人梁文鋒個人承諾投入 200 億元人民幣，騰訊控股投入 100 億元，寧德時代投入 50 億元。國內大模型開發商 Z.AI 和 MiniMax 今年早些時候已在香港上市，北京初創公司 Moonshot 已秘密提交香港 IPO 申請。梁文鋒希望 IPO 所得資金有助於提供更強激勵以留住關鍵員工和研究人員。該公司近期已有人才流失至字節跳動和小米等競爭對手。

ChainCatcher 消息，中信證券研報稱，2026 年 8 月美國新增非農就業人數大幅高於預期，休閒酒店和醫療保健行業貢獻明顯，地方政府教育崗位人數反彈。私人部門結構上，商品生產部門連續第 6 個月增加就業，或反映了美國數據中心建設的需求。金融和信息技術行業就業人數下降反映了 AI 的衝擊。8 月失業率維持在 4.1%，取兩位小數為 4.14%，勞動力參與率從 61.4% 回升至 61.6%，45-54 歲參與率的連續下滑仍需觀察。8 月強勁非農數據和美聯儲理事 Waller 偏鴿發言對沖，市場再次定價 9 月加息概率為 60% 左右，接下來重點關注 9 月 11 日發布的 8 月 CPI。

ChainCatcher 消息，中信證券發布2026年半年度報告，上半年公司實現營業收入496.92億元，同比增長50%；歸屬於母公司股東的淨利潤233.43億元，同比增長69.6%。實現基本每股收益1.53元，同比增長71.91%。公司2026年中期利潤分配方案為：擬每10股派發現金紅利4.27元(含稅)，合計派發現金紅利66.72億元（含稅）。

ChainCatcher 消息，据證監會網站披露，長江存儲控股股份有限公司IPO輔導狀態變更為"輔導驗收"，輔導券商為中信證券和中信建投。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券表示，錯過此輪加息時點後，短期無論美聯儲 9 月加息與否，美股估值均面臨壓力。但中長期看，加息落地有望釋放估值壓制，疊加"生產力與就業工作組"對 AI 的積極取向，美股 AI 敘事有望長期延續。短期利率敏感行業、高估值低增長板塊及小盤股承壓，市場關注 8 月末 Jackson Hole 大會或 9 月議息會議。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美元指數近日迅速走強，金價隨之跌破 4,000 美元/盎司關口。市場對通脹擔憂的減弱並未帶動美元下行。研報指出，政治上的"再美元化"可解釋近期美元的強勢，但更重要的驅動因素是美元流動性趨緊的預期。預計年內美元指數有支撐，但難以持續衝高，下一份美國通脹數據可能會成為市場調整交易思路的催化劑。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，當前美聯儲換屆節奏平穩，未來 2 年內聯邦儲備委員會 7 名成員中，僅有傑羅姆·鮑威爾可能因 2028 年任期結束出現變動。新主席沃什於 5 月 22 日宣誓就職，未釋放鴿派信號。整體來看，美聯儲內部偏鴿力量明顯減弱，政策立場中性及中性偏鷹派占多數，但仍需關注美國經濟情況和地緣衝突風險等因素。

ChainCatcher 消息，中信證券認為，美伊越來越臨近於達成協議，市場基本已將此作為基準情形定價。達成協議後最大的變化是供需同時回補和經濟活動迅速轉暖，當前一些經濟指標明顯偏弱，反映的是臨近美伊協議和霍爾木茲海峽通航前的需求延後，微觀主體都在等而非急於補庫和開工，這是非正常的擾動，隨著協議達成和海峽恢復通航，供需都會歸位，6 月以後經濟活動會有明顯改觀，而宏觀變數的變化也會使得市場策略的環境假設發生變化，風格會逐步均衡化。大資金的減持趨於尾聲，宏觀穩定下來後配置型資金也將逐步回歸，推動一些低估值板塊修復。配置上繼續主動降波，重構 AI+能化的槓鈴結構。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 4 月通脹繼續偏熱，中東衝突的外溢影響仍在持續，租金通脹的補償性上升推高了核心讀數。高通脹繼續侵蝕美國家庭的實際購買力，低收入家庭面臨的成本衝擊更強烈，實際時薪同比時隔三年重回負增長。中信證券認為美國二次通脹風險較小，但高油價將掣肘年內通脹率的回落空間，基準情形下仍預計美聯儲年內降息 25 個基點。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，2026 年 4 月美國新增非農就業人數高於預期，失業率 4.3% 符合預期。該行認為 4 月數據較前兩月更能反映當前美國就業市場狀態，主要由於一次性因素減少和企業回覆率較高。美聯儲貨幣政策方面，若伊朗局勢緩和、油價回落帶動通脹預期降溫，下半年基準情形為降息 1 次 25 基點。