熊市

著名なトレーダー Killa（@KillaXBT）が投稿し、180日間の実際の価格の観点から見ると、今回の調整で投資家が損失状態にある時間はまだ十分ではない可能性があると述べています。歴史的な経験から、熊市は通常、長期間の継続的な損失期間を伴い、多くの投資家が長期間にわたって浮損の状態にあることが示されています。歴史の法則が再現されるなら、現在の調整周期は消化により長い時間が必要であり、市場はまだより長い底打ちプロセスを経る必要があるかもしれません。

CryptoQuantは、ビットコインの最近の動きが2022年3月の熊市の反発段階に似ていると示しています。市場の需要は依然として弱く、感情指標は再び「極度悲観」の範囲に落ち込んでいます。報告書によると、ビットコインの最近の反発は約82,400ドルの200日移動平均線付近で阻まれ、その後一時76,000ドル付近まで戻りました。CryptoQuantは、この動きが2022年3月と似ていると考えています。当時、ビットコインは低点から43%反発した後、同様に200日移動平均線で阻まれ、再び下落トレンドに入ったのです。CryptoQuantの研究責任者であるJulio Morenoは、熊市の中で200日移動平均線は通常「反発相場」と「トレンド継続」の重要な境界線であると述べています。ビットコインがこの移動平均線を効果的に突破できなければ、熊市の構造がまだ破られていないことを意味する可能性があります。

The Blockによると、暗号研究機関K33は、ビットコインが今月約8.2万ドルの200日移動平均線を再テストした後、約6%下落したものの、今年2月の約6万ドルの安値は、今回のサイクルでの最大の下落である可能性があると述べています。K33の研究責任者であるVetle Lundeは、2014年、2018年、2022年のベアマーケットの反発とは異なり、今回の市場は200日移動平均線を下回った後、189日間の緩やかな修復を経験しており、市場のレバレッジとリスク嗜好は急速に再構築されていないため、現在の動きは新たな深い下落の前兆ではなく、むしろ穏やかな調整のようだと指摘しています。K33はまた、機関資金の流れが依然として防御的な感情を示していると指摘しています。最新の13Fデータによると、機関投資家は第1四半期に合計約26,733枚のBTCを減少させ、一方で個人投資家は約19,395枚のBTCを増加させました。その中で、Jane StreetやMillenniumなどの中立戦略機関が大部分の減少に寄与しています。さらに、ビットコインETFは最近、アメリカの現物ETFが導入されて以来、9番目の5日間の資金流出を記録しました。K33は、これは通常、BTCがETFの保有コストラインに近づくときに発生し、投資家が深い下落を経験した後に損切りやリスクエクスポージャーを減らす傾向を反映していると考えています。

オンチェーンアナリストのDarkfostは、現在のビットコインの長期保有者（LTH）の損失量が570万枚に達し、2015年の596万枚、2019年の580万枚、2022年の680万枚の熊市のピークレベルに相当すると発表しました。それにもかかわらず、現在のBTC価格は歴史的な高値から約52%下落しており、過去の熊市の下落幅を大きく下回っています。これは、損失が主に比較的新しいLTHグループに集中していることを示しており、8万ドルから12.5万ドルの範囲での大量取引に起因している可能性があります。

CoinDeskの報道によると、K33 Researchは報告書の中で、今回のビットコインのベアマーケットは異なり、異常に悲観的なトレーダーが下落の余地を制限していると述べています。ビットコインのトレーダーは防御的な状態を維持しており、レバレッジによる崩壊のリスクを低下させています。研究責任者のVetle Lundeは、現在のゆっくりとした底打ちが以前のサイクルにおけるベアマーケットの反発後の急速な反転を再現していないことを指摘し、デリバティブデータはむしろ極度の悲観を示しています。ビットコインの30日間の平均資金調達率は81日連続でマイナスとなり、歴史的な最長記録に近づいています。CMEビットコイン先物の年率ベーシスは2.5%未満に低下し、極端に慎重な水準となっています。しかし、ビットコインのデリバティブの未決済建玉は依然として高水準であり、価格がさらに弱含む場合にはボラティリティを引き起こす可能性があります。K33は基本的な判断を維持しており、2月にビットコインが60,000ドルに下落することが今回の最大の調整になる可能性があると考えています。

CryptoQuant のアナリスト Darkfost がツイートで述べたところによると、現在全市場の BTC 実現利益はほぼ完全に消失している。データによると、現在の週平均実現利益は約 17 億ドルで、前回の熊市の終わりの低水準に近づいている。2024 年 3 月にビットコインが初めて 72,000 ドルを突破した際、週の実現利益は 250 億ドルを超え、現在の水準の約 15 倍であった。Darkfost は、これは過去 2 年間でビットコインのチップが大幅に再分配されたことを反映していると指摘している。

glassnodeのデータによると、ビットコインの長期保有者（LTH）の相対未実現損失は4月初めに15%のピークに達しましたが、過去の深刻なベアマーケットではこの指標が75%を超えたこともありました。これは、最近ビットコインが明らかな調整を見せたにもかかわらず、長期保有者が受けている圧力が歴史的なサイクルの低点のごく一部に過ぎず、彼らの保有信念は同じ程度の試練を受けていないことを示しています。

Cointelegraph の報道によると、Bitcoin Bond Company の CEO ピエール・ロシャールは、現在のビットコインの第4回目のベアマーケットは過去のサイクルとは大きく乖離しており、現在のパフォーマンスはより強力であると述べています。以前の 2013-2015 年のサイクルでは最大の下落幅は約 85% であり、2017-2018 年および 2021-2022 年のサイクルでは最大下落幅は約 77% でしたが、今回のサイクルでは歴史的な高値約 12.6 万ドルから 6 万ドル近くに戻った際の最大下落幅は約 52% にとどまっています。ロシャールは、このようなレジリエンスは主に二つの新しい需要から来ていると考えています：ビットコイン現物 ETF の累積純流入が 590 億ドルを超え、企業の財務が継続的に購入している（例えば、Strategy は 81.8 万枚以上の BTC を保有しています）。これらの機関投資家の需要は、2018 年と 2022 年のベアマーケットには存在しませんでした。MN Capital の創設者ミカエル・ヴァン・デ・ポッペも、現在の市場は 2022 年のような環境ではなく、「ビットコインがベアフラッグパターンを抜け出し、2026 年 10 月に底を打つだろう」という見解は最も混雑した取引予想かもしれないと述べています。

GlassnodeはXプラットフォームでのデータを発表し、ビットコインの長期保有者（LTH）の相対的な未実現損失が4月初めに一度約15%に達したことを示しました。歴史的な深い熊市サイクルではこの指標が75%を超えたことを考えると、今回の市場調整は長期保有者に対する影響が明らかに軽微です。分析によれば、最近の価格の下落は一定の帳簿上の損失をもたらしましたが、全体的な圧力は歴史的なサイクルの底値を大きく下回っており、現在の下落は長期保有者の信念に対して実質的な試練を形成していないことを示しています。構造的に見ると、今回の調整はより中期的な変動に偏っており、全面的な周期的降伏相場ではありません。

The Blockの報道によると、オンチェーン分析会社CryptoQuantは、ビットコインが4月初旬以来20%以上上昇し、3ヶ月の高値に達したと述べていますが、研究責任者のフリオ・モレノはこれを「熊市の反発」と見なしています。彼は、ビットコインの保有者が5月4日に日平均14,600ビットコインの利益を実現し、2025年12月10日以来の最高水準であることを指摘しました。短期保有者の支出対利益比率は4月中旬以来1を上回っており、市場が「明確な利益確定区域」に入ったことを示しています。モレノは、30日間のローリングネット利益が+20,000ビットコインに達し、2025年12月22日以来初めてプラスに転じたことを示し、熊市の動態の構造的な転換点を示しています。しかし、この水準は牛市確認期間の通常の130,000から200,000ビットコインの範囲を大きく下回っています。現在の未実現利益率は18%であり、高水準の未実現利益は調整リスクを増加させることが歴史的に示されています。しかし、永続的な先物需要は引き続き強く、現物需要は穏やかに収縮しており、取引所への流入量は低迷しているため、調整が発生するまでにはしばらく時間がかかる可能性があります。

オンチェーン分析機関CryptoQuantは、最近の価格上昇に伴い、ビットコイン市場の利益確定行動がさらに増加する可能性があると述べています。データによると、ビットコインは4月初旬以来20％以上上昇していますが、同機関は今回の相場を「熊市の反発」と定義しています。現在、短期保有者の利益指標は1を上回っており、市場は4月中旬以来、持続的な利益確定段階にあることを示しています。分析によれば、売り圧力が高まっているにもかかわらず、価格の調整が現れるにはまだ時間がかかる可能性があります。

暗号分析家のマーフィーはXプラットフォームで投稿し、最近ビットコインの新しい買い手の保有量が持続的に増加しており、現在は最底部の338万枚から368万枚に増加したと述べています。牛市のピーク期までにはまだ100万枚以上の距離がありますが、少なくともマクロ環境の改善に伴い、投資家のリスク嗜好も徐々に回復していることを示しています。前回のサイクルと比較すると、現在は2022年8月中旬頃の新しい買い手の規模にほぼ相当します。その時も同様に熊市の後半にありました。BTCは低点の19,000ドルから24,000ドルに反発しました（反発率26%）；今回のBTCは62,000ドルから79,000ドルに反発しました（反発率27%）；状況は似ています。しかし異なるのは、同じ数量のBTCを保有するためにかかる費用が過去の3〜4倍であるにもかかわらず、これほど多くの実力のある新しい買い手が参入することを阻止できないということです。

CoinbaseとGlassnodeの最新の世界投資家調査によると、70%以上の暗号投資家がビットコインは現在過小評価されていると考えており、その中で82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は「熊市後期」または「価値回撤段階」にあると見ています。この調査は91名の世界の投資家を対象に行われ、29の機関と62名の非機関投資家が含まれています。データによると、約75%の機関投資家と61%の非機関投資家がBTCは過小評価されていると考えており、価格が過大評価されていると考える回答者はごくわずかです。オンチェーンデータも底部領域に偏った信号を発信しています。CryptoQuantのアナリストWoominkyuのビットコイン統合市場指数（BCMI）は最近0.26から0.37に上昇しました。この指標はMVRV、NUPL、SOPRおよび市場心理を統合しており、歴史的にはビットコインが深く過小評価されている段階に対応することが多いです。さらに、1週間から1ヶ月の短期保有者の実現時価総額の割合は3.91%に低下し、2023年10月のビットコイン約2.7万ドルの水準に近づいています。この分析は、市場の投機活発度が明らかに低下しており、ビットコインが「価値蓄積区間」に入っている可能性があることを示唆しています。

Coinbase Institutionalがツイートで発表したところによると、3月の市場サイクル調査では、機関投資家の43%が現在は熊市後期（Late bear market）にあると考えているのに対し、非機関投資家（個人投資家）の49%は現在も熊市の下落段階（Bear market / markdown）にあると考えている。

Liquid Capitalの創設者イー・リーホアは、現在の暗号市場の反発が続いているが、全体のパフォーマンスはS&P指数の新高値やMicroStrategyの継続的な購入の背景に対して依然として弱いと述べており、熊市の中での反発の特徴を示している。彼は、MicroStrategyが積極的な資金調達手段を通じてビットコインを継続的に購入していることは短期的には効果的かもしれないが、中期的にはマクロ金融リスクが高まる際に不確実性に直面する可能性があると指摘している。同時に、彼は市場に悲観的になる必要はなく、機会はしばしば熊市の段階で現れると考えている。

易理华はXプラットフォームで、熊市では元本を守ることが重要であると述べています。チェーン上での盗難事件が頻発しており、数ポイントの利益を追求するために元本を失ってしまうことがあります。これはかつて犯した多くの投資ミスと同じです。投資にはリスクが伴い、取引所にお金を置いていても、または資産運用やマイニングをしていても同様です。私たちの第一の原則は、必ず利確と損切りを設定することです。最悪の事態が発生した場合にどう対処するかを常に考慮しなければなりません。そうでなければ、最も残念なのは牛市が来たときに元本がなくなっていることです。投資は楽観的であるべきですが、リスク管理は厳格でなければなりません。