價格發現

ChainCatcher 消息，過去兩週，Hyperliquid 上的 RWA（現實世界資產）交易量接連打破紀錄，未平倉合約量超 13 億美元，週末單日交易量突破 14 億美元。在傳統市場休市期間，Hyperliquid 已成為原油、金屬、指數等核心資產的 7×24 小時價格發現主陣地。據 DefiLlama 數據，過去 24 小時 Hyperliquid 交易量達 64.8 億美元，未平倉合約量約 64.1 億美元。

ChainCatcher 消息，GMX DAO 近日批准一項戰略計劃，以應對持續回購效果有限及 CEX 過剩供應對價格造成的壓力。根據新方案自本週起，質押獎勵將被導向協議金庫（Treasury），協議流動性將集中至 GMX 自身基礎設施，據悉此舉旨在優化價格發現機制，減少交易所過剩供應對市場的衝擊，並強化協議內在價值支撐。

ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 報導，前 Credit Suisse 首席投資官 Iggy Ioppe 表示，當 CME Group 黃金期貨於週五 17:00（美東時間）收市至週日 18:00 重新開市期間，公開可見的黃金價格形成幾乎全部發生在鏈上市場。他指出，在此時間窗口內，受監管期貨市場暫停交易，亞洲地區的場外交易（OTC）雖有活動但不公開透明，因此 PAX Gold（PAXG）與 Tether Gold（XAUt）等代幣化黃金資產成為唯一持續可交易的公開市場。"從公開可見的價格形成來看，鏈上市場幾乎承擔了 100%的週末價格發現。"當 CME 恢復交易時，期貨價格通常會與鏈上市場已發生的波動對齊。數據顯示，代幣化黃金市值已升至 44 億美元，過去一年新增約 28 億美元，增幅達 177%，遠超多數現貨黃金 ETF 表現。2025 年全年交易量約 1780 億美元，其中第四季度單季峰值超 1260 億美元，若按交易量計算，僅次於 SPDR Gold Shares。週六在美以對伊朗發動空襲、地緣局勢升級背景下，代幣化黃金一度走高，XAUt 短暫突破 5450 美元，PAXG 接近 5536 美元，而比特幣與以太坊則同步回落。當前主要參與者包括做市商、跨市場流動性提供者及加密原生宏觀交易者，他們利用代幣化黃金進行套利、抵押、對沖及收益策略。部分機構也會關注週末鏈上黃金走勢，以評估 CME 開盤前的"跳空風險"，但多將其視為參考信號而非直接建倉依據。

ChainCatcher 消息，Jane Street 市場操縱猜測引發的比特幣 ETF 機制討論持續發酵，Bitwise 顧問 Jeff Park 就此發文表示，比特幣價格是否被 Jane Street 壓制這一問題並非針對單一機構，而是由比特幣 ETF 架構中的結構型特徵決定的。每個授權參與者（AP），包括 Jane Street Capital、摩根大通、高盛等，都擁有創設和贖回 ETF 份額的豁免權，這使得他們在市場中可以靈活操作倉位，包括使用期貨或衍生品對沖，而不必購買現貨比特幣，從而可能影響價格發現機制。這種灰色操作空間源於監管豁免和 SEC 對實物交割的批准。儘管沒有證據顯示任何 AP 明確壓制比特幣價格，但現有結構可能改變價格形成的自然機制，值得監管和投資者關注。彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 回應表示，這種機制確實很難理解，我很好奇那些每天出現、然後又突然消失的"模式型拋售"背後是誰或什麼力量在操作。比特幣技術公司 Jan3 首席執行官 Samson Mow 則表示，成為 AP 並不是壓制價格策略的唯一因素，關鍵在於他們未披露的交易和對沖活動有多"廣泛"。這是讓資本成本接近零的一個渠道。

ChainCatcher 消息，Wintermute 發文表示，比特幣上週一度跌至 6 萬美元，抹去特朗普當選而來所有漲幅。現貨資金流顯示出明顯的結構性壓力。Coinbase 溢價在整個行情過程中始終處於折價狀態，自去年 12 月以來持續存在，表明來自美國的賣壓長期存在。內部 OTC 資金流數據也證實，美國交易對手在整個一週內都是主要賣方，且這一趨勢被持續的 ETF 資金贖回進一步放大。過去幾個月裡，AI 相關資產一直在持續吸收市場可用資金，擠佔了其他資產類別的資金配置空間。加密資產在 AI 相關公司上漲時跑輸、下跌時跌幅被放大的現象，幾乎完全可以用資金向 AI 板塊輪動來解釋。要讓加密資產重新跑贏，AI 交易需要先降溫。微軟財報表現偏弱已經開啟了這一過程，但還遠遠不夠。上週的行情像一次"投降式"出清，波動率飆升，6 萬美元出現承接買盤。在現貨成交依然偏低的環境下，槓桿成為價格波動的主導因素。如果未平倉合約不能明顯回升，行情在多空任何一側都難以形成持續跟進。真正的結構性修復需要現貨需求回歸，但目前幾乎看不到這方面的證據。我們很可能正進入一個高波動、震盪式的價格發現階段。在 Coinbase 溢價轉正、ETF 資金流向反轉、基差利率企穩之前，很難看到持續性的上漲空間。與此同時，散戶的注意力被分散到其他資產類別，而市場方向似乎越來越由 ETF 與衍生品渠道中的機構資金流所主導。

ChainCatcher 消息，Glassnode 聯創 Negentropic 發文，當前比特幣價格結構正在出現積極變化。近期回調持續獲得買盤支撐，前期低點仍保持完好，顯示市場整體呈現出建設性走勢。一個關鍵的結構性變化在於------衍生品"壓倉效應"已基本出清。隨著史上最大規模的比特幣期權到期事件落地，名義規模約 236 億美元，此前數周由對沖行為主導的價格壓制狀態正在結束。Negentropic 稱，在期權到期前，市場上漲往往被機械式對沖所壓制，而非真實供需所致。隨著相關資金流出場，BTC 不再被"釘住"，價格結構有望重新由市場本身主導，價格發現機制正在回歸，上行偏向逐步增強。從宏觀層面看，他強調流動性環境仍在改善。美國 M2 貨幣供應量同比增長 4.3%，於 11 月升至 22.3 萬億美元的歷史新高，已連續 21 個月擴張，較 2022 年高點高出約 4000 億美元。即便在通脹調整後，實際 M2 仍同比增長 1.5%，並連續 15 個月上行。長期趨勢依然清晰------法幣稀釋並未停止，宏觀與結構性因素正在為比特幣構建新的順風環境。

ChainCatcher 消息，Wintermute 在 X 平台發文表示，隨著假期臨近，市場結構持續收窄，比特幣主導地位走高。由於供應過剩和密集的代幣解鎖計劃，山寨幣持續表現不佳。內部流動數據顯示，主流幣存在購買壓力，自夏季以來機構資金一直是持續的買盤來源，同時散戶正從山寨幣輪動回主流幣。儘管現貨買家為市場提供穩定基礎，但價格發現仍通過衍生品進行，這使得主流幣的淨買入與槓桿平倉引發的盤中急跌並存。此外，傳統金融機構正穩步進入加密領域，預計將為中期價格提供支撐。短期內，市場在流動性稀薄的情況下將持續震盪，BTC 和 ETH 繼續充當主要風險吸收者。

ChainCatcher 消息，Solana 生態流動性協議 Kamino 聯創 Mariu 在 Solana Breakpoint 大會上表示，"我們即將推出固定利率、固定期限的借貸產品。用戶將能夠選擇利率和期限，並按該利率成交。這一機制讓要確定融資成本的機構能夠進入市場，同時也讓資產循環策略獲得可鎖定的穩定利差。我們正在與 Fal X（我們市場中最大的經紀商之一）合作，而其中一個重要的子組件是借貸意向------它允許借款人和貸方都能按自己希望的利率下單，從而在鏈上實現真正的利率價格發現，並形成鏈上收益率曲線。"

ChainCatcher 消息，Multicoin 聯合創始人 Kyle Samani 于 X 發文表示："多年來我一直在呼籲所投資的項目在 第 1 天就 100% 解鎖，這是實現有效價格發現的唯一方式。最接近這樣做的團隊是 Solana，他們在第 9 個月進行了一場大解鎖。"Kyle Samani 補充表示，另一個值得考慮的方案是團隊鎖倉，但投資人不鎖倉。這種做法是合理的，因為投資人已經完成了他們的工作 ------ 他們打錢了，任務完成；員工還沒有完成他們的工作 ------ 他們需要繼續做事。可以採用某種基於價格或時間觸發解鎖的機制，讓員工更容易接受這種模式。

ChainCatcher 消息，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 發文表示，"傳統金融（TradFi）正拼命維護其在股票交易中的主導地位。觀察他們如何應對股指永續合約迅速獲得市場認可，將會非常有趣。首個市場佔據主導的永續合約領域，將是美國股票價格風險的離岸交易。美國股票，以及所有股票，最終都會實現代幣化。但股指永續合約並不依賴股票代幣化就能成功。股票永續合約已有成熟的基礎設施可以迅速擴展。目前股指永續合約每日交易額已超過 1 億美元。隨著交易者和做市商熟悉合約規範，交易額很快將達到每日數十億美元。考慮到每週五 TradFi 市場收盤後，經常會有突發的全球各類公告，股指永續合約將成為機構和散戶交易者在週末對沖風險的工具。這將迫使美國大型證券交易平台比原計劃更快地實現 24/7 全天候交易。我預測，到 2026 年底，美國最大科技股和主要股指（如標普 500、納斯達克 100）的價格發現，將發生在面向散戶的永續合約市場上。當金融媒體把標普 500 永續合約的行情顯示為最佳定價來源，而不是 CME 的 Globex 版本時。"

ChainCatcher 消息，据 Bitcoin.com 報導，Bitcoin Opportunity Fund 執行合夥人 James Lavish 表示，當機構開始購買比特幣時，他們不會像你我一樣對價格敏感。他們只會查看其投資組合並決定分配，然後將訂單交給交易員，並說"走長"（帶量）買入無論多少。這些購買範圍從區區一百萬到數億不等，這將允許比特幣以充足的需求進入新的價格階段。"隨著需求尋找交易量，交易量反過來也尋找價格。不管那是什麼價格，"Lavish 總結道。

ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 報導，分析師 Rekt Capital 表示，比特幣關鍵的週收盤價水平在約 104,500 美元，必須轉為支撐。比特幣正處於開啟第二輪價格發現上漲趨勢的邊緣。比特幣能否在本週收盤站上近期重新奪回的再積累區間上沿非常關鍵。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 於 X 發文表示："過去 30 天內 MicroStrategy（MSTR）花費 135 億美元買入 149,900 枚 BTC，持倉價值增長了 215 億美元。比特幣市場無法在不推高價格的情況下短期吸收數百億美元，因此回報幾乎是不可避免的。如果 BTC 突破 10 萬美元，那麼隨著進入價格發現階段，收益可能會進一步增長。"

ChainCatcher 消息，彭博社發文分析，或受 Paul Atkins 可能成為美 SEC 新主席影響，比特幣週三攀升 6%，一度達到 97361 美元。以太坊日內大漲逾 10%，分析師們預計 BTC 或將短期突破 10 萬美元：1、Wintermute 場外交易員 Jake Ostrovskis 表示："市場正處於價格發現階段，過去幾天的下跌看起來是一次健康的回調，可能受到獲利回吐的推動，交易員們認為 10 萬美元的水平很可能會被突破。"2、B2C2 公司董事 Nikolay Karpenko 指出本週比特幣早些時候的下跌是戰術性的，比特幣很可能很快就會突破 10 萬美元。

ChainCatcher 消息，Vitalik 于 Warpcast 發文表示，Blob 已悄然"進入價格發現"，最近總費用似乎平均每天約為 10 枚 ETH。