財政政策

原油価格の下落がインフレ懸念を和らげたため、アメリカ国債の価格が上昇し、各期限の米国債利回りは2から4ベーシスポイント低下しました。財務長官ベーセントは、国債の買い戻し規模を少なくとも倍増させる計画を発表し、30年物米国債利回りは約9ベーシスポイント低下して5.19%となりました。

市場は、今週金曜日にジャクソンホール年会での連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォッシュの発言に注目しています。アメリカの長期国債利回りが引き続き上昇する中、市場はウォッシュがインフレと財政リスクに対する懸念を和らげるために、ハト派的なシグナルを発信する可能性が高いと広く予想しています。アメリカ銀行のアメリカ金利戦略責任者マーク・カバナは、ウォッシュが以前に「抗インフレ」について発言したことに対する市場の感度が徐々に薄れてきており、投資家は現在、インフレに対処するための実質的な政策の道筋を見たいと考えていると述べています。一方、財務長官ベーセントは最近、長期国債の買い戻しを強化し、短期国債の増発を通じて財政資金を調達しており、財務省と連邦準備制度の債券市場管理において一定の相違が存在することを示しています。記事は、ベーセントが資金調達の圧力を短期に移行させることで、実際にはアメリカの財政コストを将来の金利低下に賭けていると指摘しています。もしウォッシュがインフレを抑制し、生産性を向上させることで金利を引き下げることができれば、短期債の資金調達モデルは政府の利息支出を削減する可能性があります。しかし、長期金利が引き続き高止まりする場合、アメリカの財政圧力はさらに悪化する可能性があります。市場はまた、連邦準備制度が流動性管理とバランスシート政策において調整を行う可能性があると予想しています。CIBCのアメリカ金利戦略責任者マイケル・クロフティは、量的引き締めは早くても2027年末に開始される可能性があり、その前提として規制ルールの調整が銀行の準備金需要を減少させる必要があると考えています。現在、連邦準備制度は約1.6兆ドルの長期国債を保有しています。ウォッシュがジャクソンホールで長期利回り、インフレ、そしてバランスシート縮小の道筋について発言することは、連邦準備制度と財務省の今後の政策調整の程度を判断するための重要なシグナルとなるでしょう。

BitMEXの共同創設者、MaelstromのCIOアーサー・ヘイズは、アメリカの財務長官スコット・ベッセントが長期米国債の利回りを抑えるために、国債の買い戻しを拡大し、短期国庫券の発行を増やし、財務省一般口座（TGA）の資金を活用して流動性を解放する可能性があると述べました。ヘイズは、このような「積極的な財政発行」操作は、2023年にイエレンが短期債の発行を通じてマネーマーケットファンドの資金を連邦準備制度の逆レポツールから引き離した方法に似ており、リスク資産やビットコインの上昇を促したと考えています。ヘイズは、アメリカの10年期国債利回りが5％に近づくか、それを超えると、住宅ローンや企業の資金調達などのコストが大幅に上昇し、財務省が債券市場にさらに介入する可能性があると指摘しました。彼は、ドルの流動性が引き続き拡大すれば、ビットコインや暗号市場が恩恵を受ける可能性があるが、その間に激しい調整が発生する可能性があると予想しています。

CoinDesk の報道によると、アメリカ財務省は 9 月 9 日から 11 月 4 日までの間に、単回の長期米国債の買い戻し上限を 20 億ドルから少なくとも 40 億ドルに引き上げることを発表しました。これは短期債務を利用して資金調達を行い、「印刷」ではないとされ、市場では「Operation Twist 2」に類似した流動性管理操作と見なされています。公式はこの措置が量的緩和（QE）や利回り曲線制御（YCC）ではないと強調していますが、長期金利が約 20 年ぶりの高水準に達し、財政赤字が高い背景の中で、この措置は資金調達コストの上昇に対する政策への懸念の信号と解釈され、将来的により積極的な YCC の開始への期待を強化し、ビットコインは短期間で 78,000 ドルを突破し、週の上昇幅は 23% に達しました。金も同様に強含み、ドルは弱含み、空売りの買い戻しが相場の変動を加速させました。

国務院新聞弁公室は「第十四次五カ年計画」のシリーズテーマ記者会見を開催し、財務省の関係者が今年の積極的な財政政策の役割を紹介し、下半期の政策の重点について説明しました。財務省副大臣の廖岷は、今年以来、財務省がより積極的な財政政策を堅持していることを紹介しました：今年の財政支出予算の安排は初めて30兆元を超えました。新たに発行される政府債券の規模は11.89兆元に達し、過去最大の規模です。中央から地方への移転支払いは4年連続で10兆元を超え、10.42兆元に達しました。下半期、財政政策は以下の3つの側面で引き続き効果を発揮します：資金の使用を加速し、内需を拡大し、財政改革管理を強化します。増量政策については、下半期にマクロ経済の運営状況に基づき、財務省は実用的で効果的な増量政策を適時に計画し、経済の質的な有効向上と量的な合理的成長を実現するための強力な支援を提供します。

ワシントン・ポストの報道によると、アメリカの債務は今週、40兆ドルの大台を突破する可能性があり、以前の予測より数ヶ月早くなっています。その一因は、トランプの関税政策が覆されたことで、数十億ドルの財政収入の損失が生じたためです。財務省のデータによると、国債は39.9兆ドルに達し、引き続き増加しています。予算分析者は、借入額が来年初めに41.1兆ドルの上限に達する可能性があり、立法者に行動を促すことになると述べています。

据金十报道，美联储穆萨莱姆预计在信贷条件和财政政策的推动下，经济将继续以高于趋势水平的速度增长。

VanEck は発表し、「2026 年に入ると、財政と金融政策の信号がますます明確になり、市場全体がリスク志向に偏ってきており、人工知能、プライベートクレジット、金、そして暗号資産は調整後、より魅力的な投資機会を示しています。2026 年の市場運営環境は、投資家がこれまでに経験したことのない光景を呈しています：明確な市場の展望。財政政策、金融政策の動向、およびコア投資テーマに関する明確な期待が、市場がより建設的でリスクを取る戦略を採用するための支えとなっていますが、資産選択においては依然として高度な選別が必要です。暗号市場に関しては、ビットコインの伝統的な四年周期が 2025 年に破られ、短期的な信号がより複雑になっています。この乖離により、今後 3～6 ヶ月の動向はより慎重な判断に傾く可能性があります。しかし、この見解は内部の合意ではなく、チーム内には意見の相違があり、Matthew Sigel と David Schassler は現在の周期の短期的なパフォーマンスに対して比較的より積極的な見方を持っています。」

据金十报道，美联储威廉姆斯表示，财政政策可能将中性利率推高了 25 至 50 个基点。

Real Visionの共同創設者兼CEO、Raoul Palは投稿で、今週の米連邦準備制度は月末や年末に資金断裂危機を防ぐために修水管を強いられる可能性が高いと述べています。Cryptoは今や、まるで取り付け騒ぎにあった資金調達ツールのようで、価格には水管が破裂したことによるディスカウントが反映されています。米国株式市場は一時的に自社株買いや年末のランキング戦によって支えられていますが、問題がすぐに解決しなければ、2018/19年のシナリオがいつでも再現される可能性があります。より深い戦場は財務省にあります：財務省は現在、銀行を通じて（貸出を増やすことが一般市民に有利）流動性を管理しようとしており、米連邦準備制度の量的緩和政策に依存することはありません。これにより、財政政策と金融政策は一般市民を刺激するという重要な目標の下で一致し、同時にウォール街は通貨の価値下落から利益を得て担保価値を高めることができます。量的緩和政策の利益は一般市民には届きません。流動性管理は今や、金融政策の争いではなく、政治的な駆け引きに堕しています。Raoul Palはまとめて言います：アメリカの意思決定者はまず修水管を修理し、その後に門を開くでしょう；資産インフレはただ遅れるだけで、欠席することはありません。

ChainCatcher のメッセージによると、宝盛グループのエコノミスト David A. Meier は、政策の不安定さと財政圧力の高まりの影響を受けて、ドルは下落トレンドを継続する可能性があると述べています。彼は、2022年9月にピークに達して以来、ドルは約15%の累積的な価値下落を経験しており、最近のアメリカの政策決定が通貨価値にさらなる影響を与え、ベアマーケットを延長していると指摘しました。ドルの避難通貨としての特性が挑戦を受けているかどうかはまだ結論が出ていませんが、アメリカがリスク回避の源となるとき、ドルはしばしば弱くなる傾向があります。彼はさらに、ボラティリティを引き起こす悪いニュースが発生する可能性は依然として高いものの、不安定な政策決定が収束すれば、市場のドルへの信頼が回復し、ポジティブなリスクシナリオを構成することになると付け加えました。

ChainCatcher のメッセージによると、金十の報道では、SEB Research のチーフレートストラテジスト Jussi Hiljanen が報告書の中で、アメリカの長期国債の利回りがさらに上昇する可能性があると述べています。その理由の一部は、市場がアメリカの政策に対する信頼を失いつつあることです。Jussi Hiljanen は強調しています。「アメリカの政策に対する信頼が侵食されており、為替ヘッジコストを考慮すると、評価が魅力に欠け、投資家がヨーロッパの債券にシフトしていることは、長期的なアメリカの利回りに構造的な上昇圧力がかかっていることを示しています。長期国債の利回りは穏やかに上昇すると予想されますが、財政政策がアメリカ国債の大幅な再評価を引き起こす可能性があります。」

ChainCatcher メッセージ、中国人民銀行総裁の潘功勝は、国際通貨基金とサウジアラビアが共同で主催する新興市場経済体に関するセミナーに招待され、基調講演を行いました。潘功勝は、2024年には中国経済が持続的に回復し、年間5%の経済成長目標を達成することを指摘しました。特に昨年9月下旬以降、中国政府は一連の増量政策を導入し、社会の信頼を効果的に高め、経済が明らかに回復しました。今後、中国政府はより積極的な財政政策と適度な緩和的貨幣政策を実施し、マクロ経済政策の逆周期調整を強化し、中国経済の成長モデルの転換を持続的に推進し、経済の回復と好転の勢いを固め、強化していく方針です。

ChainCatcher のメッセージ、財務省副大臣の廖岷は、2025 年には財政政策と金融政策の調整を強化し、政策の組み合わせ効果と乗数効果の向上に注力すると述べました。公共資金の活用を通じて、より多くの信用資金と社会資本の投資を引き出し、内需の拡大と経済の安定した健康的な発展を支援するために積極的な役割を果たすことができます。

ChainCatcher のメッセージによると、財聯社の報道で、中共中央政治局は本日会議を開催し、来年の経済工作を展開しました。会議では、安定の中で進展を求め、進展を通じて安定を促進することを強調し、より積極的な財政政策と適度な緩和的な金融政策を実施し、非常規の逆周期調整を強化し、マクロ調整の先見性と有効性を高めることが求められました。会議では、消費を喚起し、投資効果を高め、国内需要を拡大することが提案されました；科学技術の革新を通じて現代産業体系の構築を推進する；経済体制改革を深化させ、象徴的な措置を実施する；高水準の対外開放を拡大し、外貿易と外資を安定させることが求められました。同時に、重点分野のリスクを効果的に防止・解消し、貧困削減の成果を固め、新しい型の都市化と農村振興を推進し、都市と農村の融合発展を促進することが求められました。会議では、地域戦略の実施を強化し、グリーン転換の発展を推進し、民生保障を強化し、人民の獲得感と幸福感を高めることも強調されました。