機関化

戦略 創始者 Michael Saylor は発表し、ビットコインは初期の「ピアツーピア電子現金」実験から、徐々にグローバルなデジタル資本インフラストラクチャーへと移行していると述べています。ビットコインが個人、ファンド、上場企業、銀行、カストディアン、取引プラットフォーム、政府に広く採用されるにつれて、一部の初期に形成されたビットコイン文化はリスク防御メカニズムから「正統主義」へと進化しました。これには、自主保管を唯一の合法的な保有方法と見なすことや、ETF、債券、優先株、デリバティブなどビットコイン関連の金融商品をすべて「紙ビットコイン」と見なすことが含まれます。これらの見解はビットコインの発展初期に重要な役割を果たしましたが、現在ではその経済エコシステムの拡大を説明するには不十分です。ビットコインの未来におけるより重要な役割は、法定通貨に取って代わる日常的な支払い手段ではなく、希少で、グローバルに流動的で、プログラム可能かつ発行者に依存しない「デジタル資本」となることかもしれません。法定通貨は税金、給与、契約、日常ビジネスにおいて中心的な役割を果たし続ける一方で、ビットコインは銀行、証券、信用、保険、企業と新しい階層的金融システムを形成することができます。自主保管は義務ではなく権利と見なされるべきであり、専門的なカストディ、マルチシグ、機関カストディ、取引プラットフォームの取引商品は、異なるユーザーのリスク許容度と実際のニーズに応じて機能することができます。本当に警戒すべきはすべての取引相手ではなく、透明性、隔離メカニズム、ガバナンス能力、リスク管理が欠如している取引相手です。「どの機関も信じるな」という考え方は、異なる機関に対するリスクの識別へと変わるべきです。ビットコインエコシステムの次の段階は「デジタル資本市場」の拡張であり、閉じた純ビットコイン経済に戻ることではありません。現物ビットコインETF、上場企業のビットコイン準備、債券、優先株、その他の金融商品が進化するにつれて、ビットコインは株式、債務、信用、通貨、デリバティブ、さらには機械経済を結びつける新しい基盤資産となりつつあります。この傾向は「Bitcoin Reformation（ビットコイン改革）」と呼ばれ、核心原則には「プロトコルの極簡化、経済の最大化」「第一原理による創始者崇拝の置換」「自主保管は権利であり儀式ではない」「証拠に基づいて安全性を判断する」「取引相手の識別による取引相手の虚無主義の置換」、および法定通貨とビットコインの長期共存を許可することが含まれます。ビットコインは初期の核心原則を放棄しているのではなく、その文化的制約から脱却しつつあります：それは電子現金からデジタルゴールドへと移行し、さらに資本、信用、株式、債務、通貨、機械経済を網羅するデジタル資本ネットワークへと進化しています。

韓国聯合ニュースの報道によると、韓国金融監督院は韓国国会政務委員会にデータを提出し、7月末時点で韓国の5大仮想資産取引所（Upbit、Bithumb、Coinone、Digital Asset Exchange、Gopax）が登録した法人アカウントは合計6590件であることを明らかにしました。取引所の分布を見ると、Bithumbが登録した法人アカウントの数が最も多く、3280件に達しています。Upbitの運営会社Dunamuの下にあるアカウントは2086件です。2つの大手取引所の法人アカウントは合計5366件で、全体の81.4%を占めています。さらに、Korbitは620件、Coinoneは539件、Gopaxは65件です。コンプライアンスの状況を見ると、顧客本人確認（KYC）を完了した法人アカウントは合計711件で、全法人アカウントの10.8%を占めています。その中でUpbitが最も多く290件、Bithumbが199件、Korbitが184件、CoinoneとGopaxはそれぞれ33件と5件です。仮想資産の保有規模に関しては、韓国の企業アカウントは約433.77億ウォン（約3120万ドル）で、その中でUpbitプラットフォームが最も高い割合を占め、保有規模は約270.8億ウォンで全体の62.4%を占めています。Bithumbは約62.9億ウォン、Coinoneは約51.5億ウォンです。法人アカウントの預金規模は約91.3億ウォンです。

マイケル・セイラーは、ビットコインの未来の10年間における最大の進化は、プロトコル層の変化が少なく、他の分野での役割が大きくなることから来ると述べています。彼は、ビットコインの基盤層がより堅固になり、資本市場がさらに深化し、アプリケーションが拡大し、機関が参入し、世界がビットコインの上に構築されると考えています。ビットコインはテクノロジー株、決済会社、または機能を競って増やすソフトウェアプラットフォームではなく、通貨ネットワークであり、その目的は迅速に行動し物事を破壊することではなく、ゆっくりと前進し、破壊されないことです。セイラーは、ビットコインが最初の重要な戦いに勝利したと述べ、世界はますますビットコインがデジタル資本であり、希少性、耐久性、携帯性、分割可能性、プログラム可能性、そしてグローバルに移転可能な特性を持っていることを理解しつつあると述べています。ビットコインの最強のバージョンは「すべての決済経路を置き換える」ことではなく、中立的でグローバルな希少資産となり、資本、信用、ビジネスがそれを中心に組織されることです。基盤層はコーヒーの決済のために最適化されているのではなく、最終決済、準備資産、担保決済、最終所有権の移転のために設計されています。彼は、ビットコインの4年周期は依然として重要であるが、もはや支配的なモデルではないと考えています。今後10年間、ビットコインの動向は、マイナーの発行によってではなく、ETF、企業財庫、主権準備、銀行信用、デリバティブ、保険、担保、そしてグローバルな貯蓄などの資本流によってより多く決定されるでしょう。半減期は供給を引き締め、資本流は成長軌道を決定します。デジタル信用はビットコインの採用を加速させ、ビットコイン資本をより広範な金融システムと接続します。セイラーは、今後10年間の主要な問題はビットコインが存続できるかどうかではなく、経済的なエクスポージャーが依然として真のビットコインと接続されているか、あるいは過剰な「ペーパー・ビットコイン」が形成されているかどうかであると述べています。保管の透明性、準備証明、リスク管理、資本構造、そして取引先リスクは重要になってくるでしょう。彼は、2036年までにビットコインがより広く保有され、より深く機関化され、政治的重要性を持ち、デジタル信用市場における重要な担保資産となると予測しています。一方で、基盤プロトコル自体は、その周囲に構築されるすべてのものよりも変化が少ない可能性があります。

イーサリアム非営利団体 Ethereum Institutional が設立を発表し、イーサリアムエコシステムの「機関レベルの統一入口」として位置付けられ、世界の大手金融機関とイーサリアムネットワークをつなぎ、オンチェーン金融インフラの機関化採用を推進することに焦点を当てています。この組織は資金提供を受けており、投資者には Bitmine、Sharplink、そしてイーサリアム共同創設者の Joe Lubin などが含まれています。Ethereum Institutional は、その核心目標を世界の金融機関がトークン化資産、ステーブルコイン、そしてオンチェーン市場インフラの重要なウィンドウ期間において加速的に展開することとし、「信頼できる中立的な接続層」を提供し、機関が評価、テストから大規模展開までのプロセス全体でイーサリアムエコシステムと接続できるよう支援することを目指しています。

Binance 研究院の最新報告によると、オンチェーンのトークン化された実世界資産（RWA）の規模は2025年初頭以来589%増加し、現在は314億ドルを突破しました。これは2026年初頭の215億ドルからさらに拡大し、2025年初頭の規模から約5倍の成長を遂げています。成長の主な要因は債券とマネーマーケットファンドで、これら2つの資産は合計で約65億ドルの新規追加があり、増加率は83%に達しています。トークン化された米国債、マネーマーケットファンド、金に裏付けられた資産、そしてトークン化された上場株式が今回の成長の主要な推進力です。トークン化された株式は基数が小さいものの、増加率は特に顕著で、発行機関がブロックチェーンのトラックがより広範な伝統的証券資産の流通を支えられるかどうかをテストしていることを示しています。アナリストは、今回のRWAの成長は以前の暗号市場が投機取引やDeFiの収益を主とする物語とは異なり、伝統的な金融インフラにより密接に結びついており、決済効率、担保の流動性、プログラム可能な資産サービスなどの機関のニーズに焦点を当てていると指摘しています。しかし、世界の数十兆ドル規模の債券、マネーファンド、株式市場と比較すると、314億ドルはまだ微々たるものです。報告書は、次の段階の成長の鍵はトークンの発行自体ではなく、流動性の深さ、法的実行可能性、カストディ標準、二次市場へのアクセスの改善にあると述べており、規制の枠組みはさらなる規模の拡大を制約する核心的なボトルネックであるとしています。

マイケル・セイラーはツイートで、アメリカ合衆国議会が進めている「CLARITY Act」法案が次の段階の「デジタル資本、デジタルクレジット、デジタルエクイティ」市場の潜在能力を解放し、BTCにより強力な機関レベルの合法性と採用フレームワークをもたらすと述べました。

CoinDeskによると、ベイラード傘下のビットコイン現物取引所取引基金IBITのオプション未決済契約（OI）規模は一時276.1億ドルに達し、初めて暗号派生商品プラットフォームDeribitのビットコインオプション市場269億ドルを超えた。分析者は、このマイルストーンがアメリカのビットコイン市場の機関化プロセスが加速していることを示していると考えている。また、Volmexのデータによれば、IBITのコールオプションの未決済契約量は、そのコールオプションが主にビットコインの取引価格が109,709ドルに達することを予想していることを示しており、現在の77,400ドルの市場価格より約41%高い。さらに、IBITオプションの平均満期日もDeribitより約2ヶ月長く、より強い強気の感情とより長期的な保有の好みを示している。

チャールズ・シュワブ、シタデル・セキュリティーズ、フィデリティが支援する暗号取引プラットフォームEDXマーケッツは、アメリカ合衆国通貨監理局（OCC）に国家信託銀行ライセンスを申請しました。このライセンスにより、EDXはデジタル資産の保管、資産管理、取引決済などのサービスを提供できるようになりますが、預金の受け入れや融資の提供などの伝統的な銀行業務は含まれません。EDXは、このライセンスを取得することで、機関顧客により良いサービスを提供し、暗号業界の機関化の波の中で競争優位を得るのに役立つと述べています。最近、Ripple、Circle、BitGo、Paxos、フィデリティ・デジタル・アセットなどの多くの暗号企業も同様のライセンスを申請しており、業界が規制された金融システムに向かって加速していることを示しています。

Gate Venturesの最新の暗号週報によると、先週市場全体が圧力を受けて調整し、BTCとETHはそれぞれ6.8%と5.8%下落し、恐怖と欲望指数は8に低下し、「極度の恐怖」ゾーンに入りました。価格のパフォーマンスは弱いものの、資金面は一定の弾力性を維持しており、BTCとETHの現物ETFはそれぞれ約7.67億ドルと1.61億ドルの純流入を記録し、機関投資家の資金が引き続き配置されていることを示しています。全体として、暗号市場の総時価総額は約5.5%減少し、市場は感情の修復と構造の分化の段階にあります。マクロレベルでは、Fedは金利を据え置き、中東の状況がエネルギー価格を押し上げ、滞胀リスクに対する懸念が高まっています。同時に、伝統的金融と暗号市場の融合が深まっており、モルガン・スタンレーとグレイスケールはそれぞれビットコインおよびハイパーリキッドETFに関連する配置を進めており、取引所レベルでも関連するデリバティブ取引の制限が緩和され、機関の参加経路がさらに広がっています。さらに、予測市場の分野における機関化の傾向が加速しており、Kalshiは10億ドル以上の資金調達を完了し、評価額は220億ドルに達しました。投資と資金調達の面では、先週は合計11件の取引が完了し、公開された資金調達総額は11.8億ドルに達し、そのうちインフラストラクチャー分野の割合は64%で、主要な資金の流れとなっています。全体として、市場のボラティリティが高まる中で、資金は依然としてコアインフラと新興ストーリー分野に流入し続けており、業界の長期的な構築の動力は堅調に維持されています。

CoinDesk のコラムニスト、Jordan Knecht は、一部の伝統的な金融機関が質権に罰金、ダウンタイム、運営障害、予測困難なリターンなどのリスクがあると考えているため、現物 ETH のみを保有するか、関連資産を回避していると述べています。Jordan Knecht は、新しい世代の保険に裏打ちされた質権製品が Composite Ether Staking Rate（CESR）を基準としており、規制された保険機関によって保証されているため、質権 ETH が暗号実験ではなく機関投資家向けの収益製品に近づいていると指摘しています。CESR は CoinDesk Indices と CoinFund が開発した毎日の標準化された基準金利であり、ETH バリデーターの質権の平均年率収益を測定するために使用されます。Chainproof と IMA Financial Group が協力して保険契約を提供し、バリデーターのリターンが CESR を下回った場合に収益を補填し、罰金が発生した場合には賠償を提供します。この関連の取り決めは、質権 ETH を基にした担保、リバランス、構造化戦略の設計を支援するためにも使用されています。

彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas はソーシャルメディアで次のように述べています。「いくつかのビットコイン保有者の恐慌感（および弱気派の喜び）は、私にとってはかなり短絡的に見えます。2022年以降、ビットコインは429%上昇し、金は177%、銀は350%、QQQは140%上昇しました。言い換えれば、ビットコインは2023年と2024年のパフォーマンスで他の資産を大きく引き離しています（しかし、多くの人々はこのことを忘れているようです）。他の資産が後に「史上最高の年」を迎え、ビットコインが低迷していても、今のところそれらはビットコインのパフォーマンスに追いついていません。私の見解では、実際に起こっていることは、「機関化」という物語が市場によって早すぎるほど早く価格に織り込まれ、実際に実現する前に価格付けが完了したということです。したがって、ビットコインは一時的な調整期間が必要であり、現実の進展が以前の価格上昇に追いつく必要があります。」

据 CoinDesk 报道，Ark Invest 分析师兼投资组合经理 David Puell 表示，比特币的下一阶段，将不再主要取决于投资者是否"相信"这一资产，而更多取决于他们愿意配置多大比例的敞口，以及通过哪些投资工具来参与。随着 2024 年现货比特币 ETF 的推出，以及数字资产财库策略的快速发展，比特币已经跨过一个重要门槛，进入了机构化成熟阶段。ETF 和数字资产财库合计持有量已达比特币总供应量的约 12%，远超预期，并成为 2025 年影响价格走势的主要驱动因素之一，这一趋势可能会持续到 2026 年。随着 ETF 和企业财库吸收的比特币数量超出预期，市场正进入一个更加机构化、波动率更低的阶段。Ark Invest 依然对其比特币长期估值框架保持信心。根据 Ark 已公布的估值模型，其对 2030 年比特币价格的预测为"比特币在熊市情景达到约 30 万美元；基准情景达到约 71 万美元；牛市情景达到约 150 万美元"。David Puell 表示，在"数字黄金"叙事和机构采用的推动下，该公司仍预计比特币到 2030 年将达到 30 万美元至 150 万美元之间。随着波动率下降、回撤幅度收窄，在下一个周期中，比特币可能会对风险偏好较低的投资者变得越来越有吸引力。

据 CoinDesk 报道，投行 Cantor Fitzgerald 在年终报告中指出，比特币可能正进入一轮较长时间的下行阶段，2026 年或面临"加密寒冬"。分析师 Brett Knoblauch 表示，当前距离比特币周期性高点约 85 天，价格未来数月仍可能承压，甚至测试 Strategy 持仓的平均盈亏平衡位约 7.5 万美元。不过，Cantor 认为，本轮调整与以往由大规模清算或系统性风险引发的熊市不同。当前市场的主导力量正从散户转向机构，代币价格表现与底层发展出现明显背离，去中心化金融、资产代币化及加密基础设施仍在持续推进。

据 CoinDesk 报道，Cantor Fitzgerald 在最新年终报告中指出，比特币可能正进入一轮持续数月的下行周期，市场或提前步入 2026 年的"加密寒冬"。分析师 Brett Knoblauch 认为，比特币已较本轮高点回落约 85 天，价格可能继续承压，甚至测试 Strategy 约 7.5 万美元的平均成本线。不过，与以往周期不同的是，本轮下行不太可能伴随大规模清算或系统性崩盘。Cantor 指出，当前市场正由机构而非散户主导，代币价格表现与链上基本面之间的"背离"正在扩大，尤其体现在 DeFi、代币化资产和加密基础设施领域。监管层面，美国《数字资产市场清晰法案》的通过被视为关键拐点，有望降低政策不确定性，推动银行和资管机构更深度参与加密市场。Cantor 总结称，尽管 2026 年未必迎来新一轮牛市，但在价格降温的同时，加密行业的机构化程度、合规路径与链上基础设施正逐步夯实。