スタグフレーション

オックスフォード経済研究所の日本経済責任者であるShigeto Nagaiは、日本経済がスタグフレーションに陥る可能性を考慮し、現在、中央銀行が次回の利上げを6月から7月に延期することを予想しています。その後、中央銀行は2027年の第一四半期と第三四半期に段階的に利上げを続けると予想されています。短期的には、エネルギーコストの上昇が供給側からのインフレを再加速させるでしょう。私たちは現在、コアCPIが2027年の第二四半期まで2%に戻らないと考えており、2026年の第四四半期ではないとしています。春の賃金交渉の結果は強力であると予想されていますが、より高いインフレは実質所得の成長を制限するでしょう。したがって、私たちは2026年の実質GDP成長予測を0.4ポイント引き下げて0.3%としました。インフレ期待の圧力と円安を懸念しているものの、私たちは日本銀行が利上げに対してより慎重になる可能性があり、企業利益と実質家庭所得への利上げの影響を優先するようになると考えています。

金十の報道によると、中金の研究報告は、米連邦準備制度が3月の会議で金利を据え置くことが市場の予想に合致していると指摘しています。点状グラフと経済予測は、インフレ期待が上方修正され、利下げの余地が狭まっていることを示しており、全体的な政策の方向性は慎重です。パウエルは経済が依然として弾力性を持っていると考えていますが、中金はアメリカ経済が「類スタグフレーション」段階に入っていると見ており、短期的には米連邦準備制度が動かず、利下げは下半期まで延期される可能性があるとしています。

金十の報道によると、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、現在連邦準備制度が二つの目標間の緊張関係の中でバランスを見つけようとしているが、これはスタグフレーションではないと述べました。

暗号通貨マーケットメーカーのWintermuteは、ソーシャルメディアで中東の状況がエスカレートして3週目に入ったと発表し、ブレント原油は週内に26%上昇し、市場は2026年の利下げ予想をわずか1回に引き下げたと述べました。この背景の中、暗号市場は原油を除くすべての主要資産クラスよりも良好なパフォーマンスを示し、BTCは週内に上昇し、株式、債券、金はすべて下落しました。デジタル資産に関しては、BTCは月曜日の安値から約10%反発し、7日連続で陽線を記録し、71,000ドルを再び上回りました。ETHも追随し、2,000ドル以上を維持しました。CoinbaseのBTCプレミアム指標はリセットされ、数ヶ月続いたディスカウントの構造的圧力は解消されました。現物ビットコインETFは2026年に初めて5日連続の純流入を記録し、合計7.67億ドル、そのうち月曜日の1日で2.51億ドルがIBITによって主導されました。イーサリアムETFは4日連続で約1.6億ドルの純流入を記録しました。Strategyは再び1,360枚のBTCを増持しました。Bitmineは1.28億ドルでETHを購入すると発表し、Ethereum FoundationはOTC取引を通じて直接5,000枚のETHを販売しました。BTCのインプライドボラティリティ指数（DVOL）は61から51に圧縮され、BTCと株式の相関関係も明らかに弱まりました。マクロ経済の観点からは、コアPCEの年率は3.1%に達し、非農業部門の雇用者数は-92,000、失業率は4.4%に上昇し、スタグフレーションが基準シナリオとなっています。今週、米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行、英国中央銀行は同日に金利決定を発表し、ここ数ヶ月でマクロ経済に最も集中した単日イベントとなります。

金十の報道によると、アメリカ銀行は、連邦準備制度が別の供給ショック、すなわち油価の急騰に対処しなければならないと述べています。3月の連邦準備制度の会議前に発表された経済予測の概要では、全体およびコアインフレの予測が上方修正される可能性があります。アメリカ銀行の報告によれば、もし長期的な成長期待も上方修正されるなら、長期金利の中央値の点図がわずかに上昇することが予想されます。同銀行は、パウエルがスタグフレーションのリスクを認めつつ、様子見の姿勢を強調する可能性があると考えています。

据 QCP Capital 分析，在伊朗冲突引发的地缘政治冲击下，BTC 短暂跌破 63,000 美元后回升至 70,000 美元附近，表现出相对韧性。期权市场波动率回落至 50 中段，风险逆转仍呈负值，下行保护需求持续存在。宏观层面，股市承压、美债收益率走高、降息预期推后，市场呈现滞胀特征。油价方面，布伦特原油短暂飙升至 120 美元后回落，IEA 拟协调释放 3-4 亿桶战略储备。BTC 当前更多表现为流动性敏感的宏观工具，而非高贝塔风险资产。市场关注今日美国 CPI 数据，或将决定降息预期能否重启。

バンクレイ銀行は、もし原油価格が1バレルあたり100ドル近くで持続し、経済成長が停滞したままであれば、欧州企業の1株当たり利益（EPS）成長率は低い1桁台に落ち込み、欧州ストックス600指数は約550ポイントまで下落する可能性が高いと予測しています。歴史的データによれば、スタグフレーションの時期にはエネルギー、公益事業、医療業界がより優れたパフォーマンスを示す一方で、金融、通信、消費分野はしばしば遅れをとる傾向があります。同銀行は報告書の中で、経済のエネルギー消費強度は時間とともに低下しているものの、欧州が中東のエネルギー供給に対する依存度が30%に達しているため、経済成長には依然としてリスクがあると述べています。

MFS 投資管理会社のベノワ・アンは、報告書の中で、世界経済の潜在的な力を考慮すると、今回のスタグフレーションの脅威は2022年のロシア・ウクライナ紛争後よりもはるかに低いと述べています。この会社の市場インサイトチームの責任者は、市場が原油価格の急騰後に深刻なインフレショックが発生することを懸念しているが、「現在、インフレが持続するリスクは異なると考えています」と述べました。彼は、安心すべきことに、インフレ市場もこの見解を支持しているようだと指摘しました。彼は、アメリカの1年物インフレ・ブレークイーブンレートが上昇を突破したように見える一方で、5年物および10年物などの長期金利はあまり変動していないと述べました。

Binance Research は X プラットフォームで、ブレント原油が 110 ドル付近でホルムズ海峡の長期閉鎖リスクを十分に織り込んでいると発表しました。地政学的な対立は続いていますが、いくつかの政策や市場メカニズムはまだ完全には機能しておらず、油価のさらなる上昇余地は限られています。レンジでの振動が最近の主旋律となるでしょう。もし油価がレンジでの振動を維持すれば、油価上昇に依存する「スタグフレーション」の物語は弱まるでしょう。これにより、暗号資産を含むリスク資産が直面するマクロ経済的な圧力が軽減される可能性があります。売り圧力が底を打つにつれて、暗号市場は安定または反発を迎えることが期待されます。

据币安研究院发布的宏观简报，回顾 1979 至 2019 年间 8 次主要能源供应中断，油价走势呈现"两阶段"模式：第一阶段为"犹豫期"（0-30 天），市场定价不确定性而非稀缺性，历史平均涨幅仅约 2%。但当前冲突第 5 天布伦特原油已上涨 9%，显示市场提前定价尾部风险。第二阶段为"消化稀缺期"（30-360 天），当海湾国家 25 天库存缓冲耗尽后，被迫停产开始，历史平均涨幅 44%，极端情况可达 110%-140%。报告指出，霍尔木兹海峡原油日流量已从正常 1600 万桶降至 400 万桶，海湾国家库存仅剩 25 天缓冲，储罐利用率达 85% 临界阈值时油田将被迫停产，油价将进入"消化稀缺期"加速阶段。若油价维持在 85-95 美元，CPI 上升 30-40 个基点尚可控；若油价升至 115-130 美元，CPI 将上升 110-150 个基点，美联储降息可能推迟至 2027 年；若油价突破 180 美元，CPI 将上升超 300 个基点，可能引发滞胀。比特币目前与科技股保持 0.9 以上相关性，若油价持续高于 110 美元，CPI 升至 3%、实际利率超 2.5% 将引发科技股抛售，届时比特币与美股相关性可能打破，触发"数字黄金"叙事转换。需关注的关键指标包括：霍尔木兹海峡船舶交通量、海湾国家库存利用率、3 月 11 日 CPI 数据、3 月 18 日美联储指引、10 年期 TIPS 实际利率是否突破 2.5%、比特币与 IGV 指数 30 天相关性是否跌破 0.5、ETF 资金流是否转为净流入。

"美联储伝声筒"のNick Timiraosの最新の執筆によれば、連邦準備制度の官僚は3回連続で利下げを行ったが、インフレや雇用市場に対する懸念がより大きいべきだと述べている。連邦準備制度内部には異常な意見の相違が存在し、そのため官僚たちは引き続き利下げを行う意欲が低いことを示唆している。最近数週間の連邦準備制度官僚の公のコメントは、委員会内部の意見が深刻に分裂していることを示しており、最終的な決定は連邦準備制度の議長パウエルがどのように進めたいかに依存する可能性がある。パウエルの任期は来年5月に満了するため、彼は今後の3回の金利決定会議を主宰することになる。物価圧力が堅調で労働市場が冷え込む中、連邦準備制度は数十年ぶりの不快な選択を強いられている。1970年代のいわゆる「スタグフレーション」の時期に、官僚たちが類似の困難に直面した際、連邦準備制度の行き当たりばったりの対応が高インフレを根付かせる結果となった。UBSのチーフアメリカ経済学者Jonathan Pingleは、「金利が中立水準に近づくにつれ、利下げを行うたびに、より多くの参加者の支持を失うことになる。データが必要であり、そのデータが参加者を多数派に引き込むための刺激となる」と述べている。(金十)

アメリカの通貨システムは新たな政治的衝撃に直面しています。トランプと連邦準備制度（FRB）の対立は口論から実質的な権力奪取へとエスカレートしており、彼は理事のクックを解任し、経済顧問のミランをFOMCに入れることを試みており、大幅な利下げを支持する「スーパー多数派」を作り出そうとしています。複数の経済学者はモデルを用いて、もし通貨政策が政治に掌握されれば、アメリカはまず成長と低失業の短期的な繁栄を経験し、その後はインフレの再加速、名目金利の上昇、経済成長の鈍化という構造的な結果に直面することになると指摘しています。1970年代のスタグフレーションのリスクが再び浮上するでしょう。分析によれば、政治家が金利決定を主導することは選挙サイクルと密接に結びついており、短期的な刺激策は表面的な繁栄を生み出すことができますが、その代償はインフレの制御喪失とその後の深刻な調整です。トランプが2026年までに理事会を再構築することに成功すれば、FRBの独立性は侵食される恐れがあり、ドルの準備地位や長期借入コストも市場によって再評価される可能性があります。Bitunixのアナリストの見解：歴史的な事例から現在の手法まで、トランプの戦略は金利パスへの直接的な介入を明確に指し示しています。その結果は短期的な変動ではなく、制度的な信用の割引となるでしょう。もしFRBがインフレが制御されていないうちに大幅にハト派に転換を余儀なくされれば、アメリカ経済は「先繁栄、後スタグフレーション」という典型的なサイクルに入ることになります。グローバルな資本にとって、本当のリスクはトランプ本人ではなく、アメリカの通貨政策が最後の防衛線を失うことです。

ChainCatcher のメッセージによると、金十の報道では、民生マクロ研究報告が、米連邦準備制度の利下げは問題の始まりであり、終わりではないと述べています。利下げ幅の増加はインフレリスクを引き起こす可能性があり、利下げが不十分であれば政治リスクをもたらす可能性があります。ドットチャートは、年内に75ベーシスポイントの利下げを示唆しており、6月より25ベーシスポイントの増加です。今後、労働市場の冷却やインフレの粘着性などの要因が、米連邦準備制度の決定を複雑な状況に直面させ、市場はさらなる利下げを織り込む可能性があります。

ChainCatcher のメッセージによると、金十の報道で、連邦準備制度理事会のグールスビー氏は、一連のショックがアメリカをスタグフレーションの状況に押しやっていると述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、智通财经の報道では、天風証券が研究報告を発表し、トランプが新しい連邦準備制度理事会の議長候補を検討していることが市場の通貨政策の「独立性」に対する懸念を引き起こしているとしています。もしトランプがMAGAの色合いを持ち、私的な関係が深い連邦準備制度の議長を指名した場合、以下の四つの影響が考えられます：スタグフレーションリスクの上昇；財政への懸念の悪化；ドルの地位の弱体化、資本の流出；市場にとっては、アメリカの株式、債券、為替の「三重殺」を引き起こす可能性があります。

ChainCatcher のメッセージによると、金十の報道で、米連邦準備制度の官僚であるグールスビー氏は、スタグフレーションの影響に対処することは非常に困難であると述べ、現在の経済状況の複雑さを強調しました。

ChainCatcher のメッセージによると、金十データが引用した招商マクロの研究報告によれば、パウエルは依然としてスタグフレーションのリスクを懸念しており、これはインフレギャップが雇用ギャップを上回る限り、米連邦準備制度は利下げが難しいことを意味します。6月に米連邦準備制度はスタグフレーションのリスクについて前向きな判断を示し、7月にはこの基調を継続しました。パウエルは「インフレ」に対する懸念が「スタグ」に対する懸念よりも明らかに高いと述べており、最も重要な表現は「現在のインフレは目標水準を上回っており、雇用は目標水準にあるため、政策は適度に制限的であるべきだ」ということです。パウエルが確認する必要があるのは、関税によるインフレの衝撃が完全に反映されているかどうかです。