懸念

フランスの国債利回りは月曜日に上昇し、ドイツ国債との利回り差が拡大しました。フランスは経済成長の鈍化と債務膨張の圧力に直面しており、週末には深刻な騒乱が発生しました。フランスの2年物国債利回りは一時10ベーシスポイント上昇し、10年物国債利回りは10月初めに4.99%に達しました。ドイツ銀行は、騒乱が市場の政治リスクを高めたと述べています。

彭博社の報道によると、アジアの半導体株は月曜日に引き続き弱含みとなった。彭博アジアチップ株指数は2%以上下落し、7月以来の最低水準に達し、台積電、SKハイニックス、日本のアドバンテストが主な要因となった。韓国の総合株価指数は先週、2008年10月以来の最大の週次下落幅を記録し、月曜日には一時3%以上下落したが、その後一部を回復した。日経225指数は一時2.3%下落し、台湾加重指数は2%下落した。市場の懸念は二つの側面から来ている。一つは、アメリカのAIインフラへの資金調達の圧力が続いており、CoreWeaveの資金調達能力が疑問視され、AnthropicとNscaleの上場期待が冷却していること。もう一つは、中国の人工知能企業DeepSeekが週末に新しいモデルの更新を発表し、動作速度が向上し、リソース消費が低下したと述べたことで、AIモデルに必要なストレージ容量の減少やチップ需要に影響が出る可能性への懸念が高まったこと。ライフアセットマネジメントのCEO、カン・デクンは、市場の不確実性が高すぎて、韓国株式市場がいつ底を打つかを判断するのが難しいと述べた。アメリカ企業のAIプロジェクトへの資金調達が主要なリスクの一つであり、韓国の半導体企業の利益は依然としてアメリカ企業のAIインフラへの継続的な投資に高度に依存している。今週、Metaやテスラなどのテクノロジー大手の決算は、AI資本支出の成長傾向を観察する重要なウィンドウとなるだろう。

白毛株神 Serenity は、ストレージチップ業界が前例のない長期需要の可視性を得ていると述べ、Google などの大手クラウドサービスプロバイダーが2035年までの長期供給契約の締結を求めているが、市場は依然としてAIインフラ投資の持続可能性や資金調達リスクなどの懸念に影響されていると指摘しています。Serenity はまた、デルの CEO マイケル・デルの見解を引用し、ストレージチップの供給不足が約4年間続く可能性があり、新しいウェーハ工場の建設サイクルが長いため、関連する生産能力は2029年から2030年まで解放されないと述べています。デルは、2027年にはストレージチップの供給と需要の不均衡がさらに悪化する可能性があると予測しています。

信用デフォルトスワップ（CDS）市場は、Microsoft、NVIDIA、Meta、Amazonなどのテクノロジー企業のCDS価格が2025年秋以来大幅に上昇し、一部は倍増したことを示しています。これは、投資家が人工知能の熱潮が大規模な借入投資を支えるのに十分なリターンを生むかどうかに疑問を抱いていることを示しています。市場は、テクノロジー企業が2008年の金融危機前の状況に似た過剰な債務負担に直面する可能性を懸念しています。

9月のアメリカのPPIは前月比1.3%上昇し、2022年3月以来の最大の上昇幅を記録し、インフレへの懸念を引き起こしました。米国債は避難買いの中で逆に大幅に上昇し、10年物の利回りは5.08%を上回る水準に戻りました。金は8月以来の下落傾向を逆転しようとしています。

Gateの市場データによると、世界のテクノロジーハードウェア株は、米連邦準備制度の利上げ期待とAIの資金調達問題により引き続き下落しています。韓国のサムスン電子は7％以上下落し、SKハイニックスは8％以上下落し、KOSPI指数は一時6％以上下落しました。日経225指数は取引中に3％以上下落しました。サムスンとASMLが強力な決算を発表したにもかかわらず、投資家の信頼は依然として圧迫されています。CoreWeaveの株価は暴落し、債券価格は財務的困難を反映しています。アメリカの9月CPIの上昇率は5ヶ月ぶりの高水準となり、利上げ期待を強めています。

彭博社の報道によると、OpenAIとAnthropicの収益統計の基準には大きな違いがあり、両社が公表した年換算収益は直接比較することが難しい。Anthropicは、アマゾンなどのクラウドサービスパートナーを通じて得た売上総額を収益に計上し、OpenAIはマイクロソフトなどのパートナーから得た純収入の分配のみを確認している。両社とも標準化された財務諸表を公開しておらず、投資家は実際のビジネス規模を正確に換算することが難しい。関係者によると、OpenAIは2026年の年間実際収益が約350億ドルになると予想しており、これは年末の700億ドルの年換算収益目標の約半分にあたる。彭博が確認した文書によれば、Anthropicの2025年の実際収益は約46億ドルであり、当時公表された年換算収益は90億ドルを超えていた。アナリストは、年換算収益は通常短期の業績や契約価値に基づいて推定されるため、年間実際確認収入と同等ではないと指摘している。

Arthur Hayesが投稿した内容によると、各スーパーベアマーケットの開始時には、市場は多くの懸念を克服しなければならない。2017年はブロックサイズの争い；2020年はパンデミックのため；2023年はFTXの崩壊と中央銀行の利上げ；2026年はAI暗号技術による恐怖感（FUD）。印刷の潮流は最終的に到来し、資産価格は最終的に急騰する。

アメリカ国債とユーロ圏政府債券の利回りは引き続き上昇し、アメリカの借入コストは数十年ぶりの高水準に近づいています。フランス国債は他のユーロ圏諸国に比べてパフォーマンスが低下しており、投資家はフランスが2027年までに財政赤字をGDPの5%に減少させることができるかどうか懸念しています。MainSky Asset Managementの会長シュルテは、フランスの債務が毎年約8%の速度で増加しており、このまま続けば2027年末には債務がGDPの130%に達する可能性があると指摘しています。

アメリカの弱い非農業雇用データとフランス市場の動揺の影響を受けて、連邦準備制度と欧州中央銀行の決定者たちは利上げの緊急性が減少しています。両中央銀行は先月の会議の議事録を発表し、インフレ圧力に対する懸念を示す予定です。連邦準備制度の9月の議事録は、年末までにもう一度利上げするという期待を示すかもしれませんが、最近のデータは労働市場がインフレを押し上げていないことを示しており、10月の利上げのハードルは高いです。

彭博社の報道によると、関係者は、予測市場プラットフォーム Polymarket で富国銀行、モルガン・スタンレー、アメリカン・バンクなどの機関の倒産に賭ける契約が FDIC の職員や国会議員の懸念を引き起こしていると述べています。一部の人々は、このような契約の規模が拡大することや、現実の銀行の取り付け騒ぎを助長することを懸念しています。FDIC の内部討議の結果、現行の倫理規範は内部者が取引に参加することを禁止するのに十分であると考えています。現在、契約取引の規模は小さく、最近の年末までの銀行倒産に賭ける契約の取引額は約 7.6 万ドルです。

欧州連合（EU）委員会の報道官オロフ・ギルは、アメリカがディーゼル輸出を禁止する計画について懸念を示し、このような供給の中断が双方の市場に悪影響を及ぼす可能性があると述べました。ギルは、EUとアメリカ政府の高官との接触が引き続き行われていることを強調し、共同市場に影響を与える措置を講じる前に相互に協議できることを望んでいます。

Starknetの共同創設者Eli Ben-Sassonはソーシャルメディアで、Zcash (ZEC) が最近上昇したのは、市場がビットコインのプロトコルレベルで「過度に硬直している」と懸念しているためだと述べました。彼は自分が「ビットコインを深く愛している」と言いながらも、こうした懸念が実際に存在することを認め、すでにビットコインの保有者が一部のポジションをZECに移したと伝えています。

セマフォの報道によると、ホワイトハウス経済顧問委員会（CEA）は火曜日にインタラクティブツールを立ち上げ、ユーザーが独自にパラメータを設定しシナリオを実行できるようにし、以前の「ステーブルコインの成長とコミュニティバンクの預金流出との間に実質的な関連はない」という結論を支持することを目的としています。この動きは、上院の共和党員に《CLARITY法案》の推進を求め、銀行業界団体に応えるもので、後者は月曜日に法案の最新の修正が依然としてステーブルコイン条項に対する懸念を解消するには不十分であると述べました。複数の共和党上院議員は反対票を投じる可能性を示唆し、暗号通貨に親和的な民主党員はトランプに対する道徳条項の制約が不十分であると不満を表明しました。この法案は少なくとも60票が必要です。

アメリカの財務長官ベーセントは、市場が国債の買い戻し操作の規模が予想を下回ることを懸念していることを和らげ、米国債市場の状況は非常に良好であると述べました。2年物米国債の利回りは2024年以来の最高水準に達し、10年物利回りは2023年の高水準に上昇しました。財務省は最大60億ドルの債券を買い戻す計画ですが、実際の買い戻しは51.9億ドルにとどまりました。

Bitcoin Magazineが報じたところによると、ホワイトハウスの顧問パトリック・ウィットは、「Clarity Act」法案に関するすべての懸念事項について進展があったと述べました。ウィットは「これについてはかなり良い感触を持っています」と語りました。